应高度关注美联储“退出策略”

　　应高度关注美联储“退出策略”

　　周子勋

　　美联储日前推出的一项提案令市场骚动了一番。这项提案指出，美联储将向银行推出一种支付利息的“定期存款”，吸引银行把资金存入美联储，而不是使之回流到经济当中，以防止通货膨胀压力抬头。据报道，这项新提案将有30天的征求意见期，之后将正式实施。这是美联储为退出策略预备的又一项工具。最近大半年来，如何回收流动性成为市场关注热点，这一预备工具增强了人们对退出步伐的预期。

　　实际上，受金融危机较小的国家最近已开始实施退出策略。8月开始，以色列、澳大利亚和挪威都开始加息了。印度已经宣布从11月7日起将商业银行法定流动资金比率由24%调升至25%。一方面实施退出策略的国家不断的增加，而另一方面，主要国家依然谨慎。迪拜和希腊的风波，让决策者和投资人再次意识到，金融危机还没有完全结束。在这样的氛围下，美国、日本、英国、加拿大、新西兰、巴西、韩国、瑞典等多数国家央行在本月的议息收官战中仍维持“按兵不动”的利率政策。

　　值得注意的是，美国最近公布的数据显示，因能源价格上涨，美国11月CPI环比上升0.4%，同比上升1.8%，这是该数据一年以来首次出现同比增长。此外，美国11月新屋开工量环比增长8.9%，超过市场预期。由此可见，正是由于这些细微的转变，已经开始促使伯南克的美联储作出调整。

　　对于美国这一举动，中国应该给予高度关注。日前召开的央银货币政策委员会四季度例会显示，明年货币政策基调将是继续实施适度宽松的货币政策，把握信贷增速，引导均衡放款，避免过大波动，严格控制新开工项目等贷款。实际上，当前横在我们面前的是通胀预期这个风险因素。国内大量的流动性造成我们的物价面临着巨大的压力。

　　由于通胀具有全球化的特征，其对国内货币政策的影响，应该更多的从全球协同控制通胀的角度来思考。可以预见，2010年我国更多的是面临成本推动型的通胀压力，这种压力主要来自国际大宗商品价格的上涨。而国际大宗商品价格在今后较长的一段时间内，都将处于经济基本面和流动性共同推动的上涨时期，这可能对经济的恢复造成打击。

　　从全球流动性的角度来看，由于人民币不能自由流通，同时由于中国本身拥有庞大的美元外汇储备，造成货币供给受到美联储的限制，因此中国的货币政策不具有决定性的影响。实际上，从历史来看，大宗商品价格也同美国货币供给关系密切。美元作为全球性的硬通货，决定了美联储扮演的角色重要得多。从这个角度来看，未来通胀或者通胀预期导致的货币政策收缩一定是在美国收缩、全球主要经济体协同的情况下达成的。因此，美联储的这次对通胀的关照，显示出伯南克在政策方向上已发生转变，中国在应对通胀方面的措施也需要提早形成，防患于未然。（作者单位：安邦咨询）