银华基金投资总监陆文俊：单边上涨可能性不大

　　B08 营商环境

　　银华基金投资总监陆文俊：

　　单边上涨可能性不大

　　夏欣

　　《中国经营报》：银华旗下基金从2009年初就开始重仓持有汽车股并坚定看好。2010年，汽车板块是否还能继续持有？

　　陆文俊：汽车行业是周期性行业，其特点就是当周期向上时，利润呈现快速增长，反之很多公司都会亏损，因此关键在于把握行业周期。我们认为，2009年是本轮汽车消费浪潮的开端，汽车行业在2010年仍处于景气向上周期，因此我们继续看好整车制造商和相关汽车零部件制造商。做出这个判断的理由有三：首先，2009年创历史纪录的销量并未透支2010年的需求，在对汽车消费政策和国内汽油价格的中性假设下，预计2010年汽车销量增速在15%左右；其次，由于金融危机的影响，2007年年底以来汽车行业产能扩张几乎停止，直到2009年下半年行业投资才开始实现正增长，这些投资最快将在2011年形成产能，因此汽车供不应求的局面在2010年仍将延续；第三，2009年以来，不仅1.6升排量以下的轿车销量火爆，中高级汽车销量增长也不断提高，随着2010年经济的进一步复苏和居民收入增长，这一过程将得到持续，车型结构将更加改善，上市公司盈利能力有望继续环比提升。

　　《中国经营报》：2010年银华基金看好的是“大消费概念”与“消费行情”，请详细说明一下“大消费”概念涵盖什么内容，2010年行情最先会在哪些板块启动？

　　陆文俊：每一轮牛市都有自己的主线，这一轮的上涨主力将主要是大消费概念的品种。目前，我们正处在大消费周期的启动阶段。2010年经济发生通胀的概率较大，正常情况下，预计2010年消费将保持16%的增长，加上转正的CPI数据，预计2010年的名义消费增长率会达到19%～20%，一线消费类企业的增长往往会比行业的平均增长率高出10个百分点左右。以此类推，这些企业销售增长有望达到30%，利润增长幅度或将达到40%～50%，这预示着市场即将进入大的周期阶段。

　　我们认为，未来几年会迎来汽车、家电、医药消费的高速增长期，因此，我们将重点关注大消费概念下的汽车、零售、家电、医药股以及低碳板块。2010年上半年同时关注钢铁、机械工程等行业的投资机会。

　　《中国经营报》：在这个判断前提下，你们如何制定选股策略？如果2010年股市发生超意外的剧烈波动，你们将如何应对？

　　陆文俊：我们预期2010年两会期间会出台一系列的措施，落实中央关于增加居民收入、刺激消费增长的决定。以此为契机，我们判断未来几年会迎来汽车、家电、医药消费的高速增长期。2009年，银华在汽车股上的成功投资主要是基于公司投研团队在2009年对汽车行业深入调研基础之上的。但是，这样的集中投资对于银华来说可能只是一种短期的特定风格。但集中投资是要有条件的，要根据市场的流动性、基金规模以及市场上的机会来判断是否可以进行集中投资，不符合条件的时候，就要进行均衡配置。

　　2010年市场整体的机会可能会比2009年要小，单边上涨的可能性不是很大，也有可能会出现大幅波动。针对这种情况，我们提出了两种思路：一是上面所说的精选个股，在波动的市场环境下，业绩优异的公司总体的表现会更好；二是紧扣估值，持有具备估值优势的股票，实时回避出现估值泡沫的行业和个股。

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