准备金率上调 商品短期受重击

　　在去年12月份CPI数据公布前即高准备金率，商品市场短期压力倍增。

　　中国人民银行12日决定，从1月18日起上调存款准备金率0.5个百分点至15.0%。业内人士认为，央行此举较市场预期提前，将对短期商品市场形成较大冲击；但就中长期而言，商品是继续牛市行情还是就此回调并寻找新的均衡点，存在明显分歧。

　　短期冲击明显

　　经历2009年货币超量放出，2010年通胀成为央行关注的重点。国际期货宏观研究员周帆表示，根据我国货币政策滞后通常是1年半时间这个特点，真正通胀可能要到今年年中以后甚至年底才会出现；加息周期的开启则要等到CPI指标逼近警戒线4%附近时才会出现，但公开市场资金回笼将成为常态。此前市场预期，如果12月份公布的CPI较高，不排除央行提高准备金率的可能。但1月12日央行提前出台这一举措，将会对短期商品市场产生冲击，紧缩预期强化之下，资金流出很可能导致商品价格显著下行。

　　分析人士介绍，对我国央行来说，数量化工具应是首选，即先在公开市场进行资金回笼操作，然后是提高准备金率，最后才可能是加息。近期，央行对流动性的回收速度正在加快，可能原因有两点：其一，通常来说年初银行信贷发放较快（据悉本月第一周新增信贷就达6000多亿），加大回收力度，可以对冲超量货币释放；其二，当前通胀的苗头开始出现，即将发布的12月份CPI甚至有可能超过2%，央行必定要强化对通胀的管理。因此，可以说提高准备金率甚至加息均在人们心理之中。

　　中国央行提高存款准备金率消息一出，国际大宗商品价格应声下跌。截至北京时间12日21：30，LME三个月铜下跌151.8点，报7436.8美元/吨，NYMEX原油2月合约跌1.54美元，报80.98美元/桶。

　　中长期存分歧

　　分析人士对央行上调准备金率对商品短期走势带来压力并无异议，但对中长期走势的影响却存在分歧。

　　周帆认为，大宗商品内外联动较为密切，从美国情况看，其实体经济恢复速度尚不尽如人意，这从美联储11月份美国贷款意愿的一个调查中也可以看出，美国银行贷款意愿也十分微弱，显示出美国实体经济情况并不乐观，如不出意外，美元这次反弹可能即将宣告结束，而美元的走弱将会再度引起大宗商品的上涨。从国内来看，大宗商品在上周四、五的回调尽管反映了市场对央行回收流动性的担忧，但也应该看到，目前正处于流动性极为过剩的时代，即使有部分流动性回收，短期内也不可能扭转这种局面。而且国内经济才刚刚走出衰退，在定调“适度宽松的货币政策”的形势下，央行施以重拳的可能性不大，但公开市场回笼资金可能会成为常态，即使采取加准备金政策，其对大宗商品中期走势影响不会太大，未来通胀预期将继续发酵并推动商品价格上涨。

　　上海东证期货研究所副所长林慧的观点相对保守。她认为，调控政策比预期来得要早，政府调控决心日益显现，且力度逐渐加大。从以往经验看，在持续的单边市场后出现的调控政策，往往会被认为政府希望改变现状的信号，而多数大宗商品尤其是工业品在过去几乎单边上涨了近一年。投资者原本就预期调控政策迟早会来，如今靴子终于落地，短期肯定会给整个市场的交易氛围形成利空。在回调之后，基本面表现较强的品种将率先回稳，但基本面欠佳、金融属性强的品种，将承受更为明显的压力。整体而言，虽然大宗商品是否就此转势尚需进一步观察，但可以相信的是，其单边涨势将就此终止并将寻找一个新的市场均衡点。