央行收缩流动性早于市场预期

　　　本报讯 （记者 张小乐）中国人民银行昨晚宣布，从1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　此次调整之后，大型金融机构的存款准备金率由原来的 14.5%上调至15%。中小金融机构暂时保持在13.5%。至此，存款准备金率水平与2008年12月5日基本

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　　此前央行最后一次上调存款准备金率是在2008年6月。其后，为应对国际金融危机，在2008年下半年先后四次下调了存款准备金率。

　　存款准备金率的调整主要是为抑制过快增长的狭义货币，以收缩市场流动性。统计显示，2009年前11个月新增贷款已经达到9.21万亿元，市场预计在年末惜贷和政策微调的情况下，12月份新增贷款大约在3600亿元，也就是说全年新增贷款将保持在9.57万亿元。

　　交通银行首席经济学家连平分析认为，还有三个方面原因也导致流动性激增。首先，各银行所申购的央票即将到期，银行将重新拥有大笔资金。

　　有机构统计显示，2010年央票到期资金约为3.09万亿。这笔资金的冲击力无疑是巨大的。其次，根据往年经验，年底年初，银行等金融机构存款将大量增加，这笔资金也可能转化为流动性。最后，去年外汇占款明显上升，说明人民币市场投放也在增加。所谓外汇占款，实质上是央行买入外汇，投放人民币。对此次存款准备金率上调，连平更愿意解读为“央行为避免未来信贷压力，避免通胀压力而采取的预警性措施”。

　　去年末，央行行长周小川就曾公开表示，尽管国际上希望简化货币政策工具，但中国仍很强调存款准备金率的作用，因中国存在外汇占款、对冲、国际收支平衡等问题。此前，市场普遍认为存款准备金率将先于利率上调，但此次存款准备金率的调整还是出乎市场机构的预期之外。市场普遍认为，鉴于整体经济刚刚步入回升轨道，央行在年初出手的可能性不大，一季度末或二季度将成为央行调整的窗口期。

　　分析人士认为，还不能将此次存款准备金率的上调视为宽松政策的退出。一般来说，利率调整才是衡量货币政策是否有根本性变化的标准，当前还不能说适度宽松的货币政策已经转向。那么，存款准备金率已动，加息会在眼前吗？连平表示，目前来看，短期内加息可能性不大。一方面，利率的调整对资本流动性影响巨大。目前中美利差客观存在，单方面加息，将导致大量境外流动性“回潮”；另一方面，我国经济刚刚步入企稳回升阶段，企业盈利水平尚未完全恢复，此时动用利率手段，企业经营压力加大，货币政策的效果可能适得其反。