海峡股份80%涨幅背后的隐忧

　　有这样一家上市公司，刚刚上市，但其主营业务前景就已被市场质疑。但奇怪的是，市场却依旧对其给出了超过50倍的市盈率。

　　实际上，这样的奇迹正在A股上演，2009年12月16日才登陆中小板的海峡股份（002320.SZ）正是这场奇迹的主角。

　　在挂牌首日即录得44%的涨幅后 ，不到一个月时间，海峡股份累计涨幅已经高达近80%。上市20个交易日以来的累积交易量已经达到60.3亿元，成为新年以来市场最炙手可热的宠儿之一。

　　然而，短暂的疯狂之后，海峡股份的前途正变得迷茫。

　　主营业务前景存疑

　　上市不到一个月的海峡股份似乎赶上了好时候。

　　新年伊始，国务院对外公布《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》，海南板块因此成为新一年市场关注的第一个焦点，出现整体走强。

　　这份1月4日公布的文件中，“在海南试办一些国际通行的旅游体育娱乐项目，探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票”的表述，更是激发了市场对海南将试水博彩业的想象。

　　海峡股份作为板块内唯一一家连接大陆的水上运输企业，在“国际旅游岛”和“赌船”概念的双重刺激下，更是开始了强势反弹。

　　海峡股份的助涨大军中甚至不乏财富证券长沙韶山中路营业部、国联证券上海漕宝路、财通证券杭州解放路等知名游资营业部。其中海峡股份公布的4次龙虎榜数据显示，仅财富证券长沙韶山中路营业部在其中两个交易日的净买入金额就高达近9000万元。

　　然而在众多资金追捧的同时，同一时间出台的琼州海峡跨海大桥即将兴建的消息，却让市场对海峡股份的前景产生了质疑。

　　1月9日，海南省交通运输厅厅长董宪曾在接受当地媒体记者采访时公开表示，跨海通道工程前期目前已经正式向国家发改委申报立项。该大桥将于2012年动工，2020竣工通车，建设费用达1400亿元。

　　“琼州海峡跨海大桥建成以后公司主营业务怎么办？”在2009年12月1日的海峡股份机构推介会上，来自富国基金的一名研究员直接向该公司董事长林毅发问。作为一家以琼州海峡上的三条航线为主营业务的上市公司，这个问题无疑是致命的。

　　上海某券商交运行业的分析人士向记者介绍，目前开通的跨海列车需“通过专用铁路轮船摆渡，通行时间在3个小时左右”。而跨海大桥建成后，上述时间将被缩短至10分钟左右。

　　海峡股份招股书显示，公司主营业务分别为海口-海安、海口-北海及海口-广州等三条航线。

　　“大桥修成后，上述三个地方通过汽车或火车到达海南岛的时间将大幅缩短，而以客滚运输为主业的海峡股份则面临着主营枯竭的危险。”前述分析人士认为。

　　“分流带来的影响肯定是有的，但大桥没修成以前，具体影响还不好判断。”上海证券交通运输行业分析师冀丽俊告诉记者。 上市质疑

　　不过面对投资者关于琼州海峡修建跨海大桥的诸多质疑，海峡股份相关人士并不以为然。

　　实际上，海峡股份最主要的货运线路未来将面临跨海通道的直接竞争。据海峡股份相关财报数据显示，公司主营业务中“海安航线”一直占据主要位置，2006年-2009年上半年该航线营收额均占到公司总营收额的80%以上。而有望成为大桥修建最终方案的西线方案正是对海安航线的重合。

　　但海峡股份董秘周乃均在接受本报记者采访时认为，“即使大桥如期完工，我们还是具备一定的优势。”

　　据周乃均介绍，按照目前大桥1400亿的投资额，未来过桥费应该会比较高，公路货运受到的影响比较大，但公司货运仍然具备一定的优势。

　　至于铁路运输，周乃均表示：“铁路货运主要是远程大宗货物运输，但海南的货源大多是分散的、小宗的，而且对机动性和保鲜的要求也比较高，所以铁路运输并不比船舶运输方便。”

　　但事实上公司关于水运更具优势的说法也正面临着“西线方案”公路、铁路两用桥的直接挑战。

　　“公司的说法并没有考虑到大桥会建成铁路公路两用桥，货物通过铁路运输显然比水运更好。”前述分析人士坚持认为。

　　正如冀丽俊所言，大桥建成以前，对海峡股份受到的影响还不宜下定论，但实际上海峡股份的未来已经在A股市场提前上演。

　　随着崇明岛大桥和隧道的陆续建成通车，原来经营崇明岛和上海之间航运业务的亚通股份（600692.SH）陡然面临主营业务枯竭的境况，并不得不寻求重组。

　　根据亚通股份1月8日的公告显示，其大股东已经选择将船舶、码头等水上运输资产置出，并引进第三方进行重组，置入宾馆等资产。

　　“亚通的业务模式跟我们确实比较相似，但他们那边大桥的修建对船运是一种替代关系，但我们的运输线路有三条，大桥修建很难将三条线都替代掉。”周乃均分析。

　　不仅如此，海峡股份面临的质疑远不止大桥的修建，还包括公司的上市动机和上市必要性。

　　事实上，海峡股份也在招股书风险提示里面都提到了关于大桥修建的情况，但公司列举出同类桥梁的“前期规划研究和建设”的准备工作时间均在30年左右。与目前的琼州海峡跨海大桥建设进程显然并不相符。

　　而前述并购部总经理则认为“这家公司没有上市的必要，因为他们并不缺钱；其次募资资金投向只是购买和改造船只，并不能给投资者带来更好的成长性，反而会因大桥的修建产生巨大的风险。”

　　记者发现，截至上市前的2009年中报，海峡股份手握1.66亿元现金和近3000万元应收款，其资产负债率仅为30.84%，速动比率高达1.71，现金流状况相当好。

　　招股书显示，海峡股份此次上市的募集资金投向为“更新海口至海安航线3艘客滚船”和“改造海口至北海航线"椰城二号"客滚船”两项，项目总投资4.31亿元。上述并购人士则告诉记者：“凭借公司的自有资金，加上固定资产的抵押融资，海峡股份可以轻松解决上述4.31亿元的融资问题，根本没有必要上市。”

　　而实际上，凭借2009年超过1元的每股收益，海峡股份轻松获得33.6元的发行价，并募得资金13．27亿元，超募比例高达207.89%。