上行压力减轻 3月期央票利率未续升势

　　在经历了前几日的连番出手之后，昨日（1月14日）央行公开市场操作趋于平淡，货币政策真正朝着“灵活”的方向迈进。

　　昨日，央行通过公开市场操作发行了500亿元3月期央票，同时还进行了400亿元91天期正回购操作，二者利率与上期持平，分别为1.3684%和1.36%。

　　上周3月期央票发行利率意外上调4个基点，本周其发行利率重新维稳，专家表示，央行上调存款准备金之后，央票利率上行的压力有所减轻，短期内不宜过度上调央票发行利率。

　　货币政策张弛有度

　　在3月期央票和1年期央票发行利率连续上调后，本周3月期央票并未如预期一样继续上调，其发行利率维稳于1.3684%。

　　上海证券债券分析师许瑾表示，央行本周上调了存款准备金率，初步达到了回收流动性的目的，央票利率上行的压力有所减轻。

　　“此前央行仅仅依靠公开市场操作回收流动性，在上调存款准备金之后，央行公开市场操作暂时不需要大幅度进行调整。”许瑾说，央行仅仅只是释放收紧的信号，如果短期内收紧过度，可能对市场产生较大的冲击，不利于经济的平稳增长。

　　信达证券债券分析师李建朋表示，央行仅仅只是释放“收紧”信号，但是这并不意味着央行会一味收紧。“松紧结合”才是今年货币政策执行的关键。

　　数据显示，下周公开市场到期资金高达2500亿元，由于1年期央票发行量仍处于低位，为了加大回笼资金的力度，央行近期会否继续上调1年期央票发行利率从而提升1年期央票发行量？

　　李建朋认为，即便1年期央票发行利率上调，但是其收益率仍然“倒挂”，短期内发行量很难大幅提升。

　　“今年货币政策更强调灵活性，由于1年期央票锁定资金时间较长，对流动性的调节稍显被动。”李建朋说，央行近期仍然会以短期工具为主，这样对流动性的调节会更加灵活。

　　许瑾也表示，央行下周公开市场操作力度可能与本周差不多，仍然可能会大量使用短期工具回笼流动性。

　　连续14周净回笼9530亿元

　　新年以来，央行货币政策 “微调”措施频出，且大都“出乎意料”。上调央票和回购利率，加大资金回笼力度，上调存款准备金率，一系列操作都显示央行有意加大回收流动性的力度。

　　据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为2080亿元，在对冲掉这部分到期资金之后，央行本周实现资金净回笼1020亿元。这已经是央行连续14周在公开市场实现净回笼，累计回收资金达9530亿元。

　　进入2010年以来，央行近两周公开市场操作单周净回笼量均超过千亿。上周央行在公开市场净回笼资金1370亿元，创下11周以来的单周新高。

　　李建朋认为，从短期因素分析，由于一季度到期资金量大，央行必须大量回笼资金以对冲到期资金。从政策层面来分析，目前货币政策正从宽松回归适度，适当回收流动性也是政策“微调”的反应。

　　此外，也有市场分析人士指出，年初信贷投放出现猛增苗头，央行调控信贷投放、回收流动性的任务十分紧迫。

　　李建朋认为，由于信贷快速增长，外汇占款持续增加等因素，目前市场流动性依然十分充裕，因此央行有必要继续保持净回笼的态势。