多管齐下促信贷均衡投放

　　　据报道，2010年1月份第1周，银行贷款增长就达6000亿元，立即引起了央行的警觉，如果以这样的信贷速度和规模，今年可能还会出现去年信贷井喷的情况

　　2009年第一季度我国银行新增贷款达到4.58万亿元，约占当年前11个月新增贷款的一半左右，其中2009年1月我国人民币贷款增加1.62万亿元，2月份我国人民币贷款增加1.07万亿元，3月份新增贷款1.89万亿元，每一个月的新增贷款均超过万亿。今年央行希望银行信贷的投放将更加适度、均衡，不要出现像去年一季度信贷井喷的情况。笔者认为为了遏制信贷井喷和通货膨胀预期上升，应该采取多种措施，调控今年的信贷投放节奏。

　　首先是央行增加回笼资金的力度。根据去年前11个月的情况，可以推测，2009年新增贷款约9.6万亿，约是2008年全年新增信贷4.9万亿的2倍。在去年年底的中央经济工作会议和今年1月6号闭幕的央行工作会议都强调要有效管理通货膨胀预期，因此央行必须加大控制基础货币的回笼力度。如央行1月7日发行了600亿元3个月期央行票据，同时进行了300亿元正回购，而上周公开市场到期资金400亿元，加上上周回笼资金，央行实现净回笼资金1370亿元，意味着央行已经连续13周净回笼资金，这一回笼数量亦是时隔11周重返千亿元之上。与此同时，1月12日央行还进行了2000亿元的28天期正回购，创下了历史单次正回购数量的最高纪录。此外1月12日晚间央行上调存款准备金率0.5个百分点，进一步回收流动性。央行通过公开市场业务力度加大和上调法定准备金率回笼资金，控制信贷的过度投放。

　　其次，货币市场利率开始上行，将会抑制票据融资的规模。在去年一季度的新增信贷中，票据融资占有较大的规模，其中2009年1月票据融资增加6239亿元，2月份票据融资增加4870亿元，3月份票据融资增加3691亿元，票据融资占到新增贷款的32.3%。去年票据融资规模大的一个重要原因是储蓄利率和票据融资利率倒挂，由于货币市场资金充裕，银行票据贴现率低于储蓄利率，企业可以从中进行无风险套利。现在货币市场利率开始上行，如央行1月7日在公开市场招标发行3个月期央行票据，最终参考收益率回升至1.3684%，较上周二发行的150亿同期限央票利率1.3280%上行逾4个基点；而同时进行的300亿元正回购中标利率1.36%亦较上周升高3个基点。此外，1年期的央票一、二级市场利差较大，倒挂现象比较严重，1年期利率也开始上调。1月12日，央行在银行间市场发行了200亿元的1年期央行票据，发行量较上周增加了80亿元，发行利率为1.8434%，较上周的1.7605%上升了8.29个基点，这是1年期央票发行利率连续20周维持稳定后再度出现上行。因此随着央票利率上行，企业的票据融资利率也会上行，将会抑制票据融资规模。

　　再次，管理层对银行信贷风险的监管力度加大，将会抑制银行信贷规模的盲目扩张。随着银行信贷规模的不断扩大，信贷风险也日益受到监管层的注意。监管层主要是提高资本充足率和拨备覆盖率要求，规范银行补充资本金方式，如资本充足率要达到12%，拨备覆盖率要达到150%。此外，银监会还要求银行从补充资本金中扣除持有的其他银行发行的次级信用债券以及混合债券，意味着银行可能不得不减少贷款来满足银监会12%的资本金要求。去年，银监会还出台了关于《固定资产贷款管理暂行办法》已出台、《项目融资业务指引》已出台、《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》“三个办法一个指引”，主要是控制贷款投放结构，防范可能出现的风险。此外，银监会还加强了对银行资本金监管，如《商业银行资本充足率信息披露指引》将于2011年1月1日起实施，要求银行及时披露包括实收资本或普通股及其他资本工具的变化情况在内的一系列信息。因此笔者认为，加强对银行信贷监管，意味着商业银行必须谨慎信贷，控制信贷发放的规模、力度和重点。

　　最后，央行应加大对商业银行的信贷窗口指导。1月5日-6日的央行工作会议强调要加强对金融机构的窗口指导，促进货币信贷合理增长，引导金融机构根据实体经济的信贷需求，切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动。同时央行强调将加强对商业银行信贷风险提示，引导商业银行严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业劣质企业的贷款；引导信贷资金主要用于在建、续建项目，严格控制新开工项目的贷款投放。因此笔者认为在中央银行的窗口指导下，有利于商业银行顺应国家宏观经济政策要求，优化信贷结构，控制信贷的盲目投放和过度扩张。

　　因此，笔者认为促进信贷的适度均衡投放，央行和监管层应采取多种措施，加强调控和监管，合理引导，防范银行信贷的过度扩张，促进宏观经济平稳健康增长。

　　作者系复旦大学国际金融系副教授