磷化工产品价格持续上涨 受益股解析

　　近期磷矿石、黄磷、磷酸及磷肥等磷化工产品价格持续上涨，为二级市场磷化工类上市公司带来一定的市场机会。我们认为其价格上涨有较大的季节性因素，中长期来看，拥有磷矿资源的上市公司将有着较大的发展潜力。

　　季节性因素推高价格

　　数据显示，上周国际磷矿石价格 （印度/CFR）上涨7.1％，黄磷上涨8％；从过去两个月看，目前价格与2009年11月相比，印度磷矿石CFR价格上涨了10.53％，黄磷上涨28.13％，磷酸上涨3.56％，三聚磷酸钠（工业级）上涨12.97％。

　　磷化工产品价格上涨始于2009年第四季度，主要源于季节性因素。我国磷矿资源主要位于云贵川鄂等地区，黄磷生产的能源利用主要是当地水电，但四季度和一季度正是枯水季节，水力发电量下降，高能耗企业供电受限，开工严重不足；而2009年11月国家上调了火电价格，使得黄磷产量明显下降且成本上升。同时，运输方面的不足导致外销紧张，从而成为影响市场供应的另一个因素。

　　从下游方面来看，需求增加也有一定的季节性因素，如包括磷肥在内的化肥春节后旺季即将开始，化肥企业增加生产；同时食品加工业加紧准备春节备货，对食品级磷酸采购量增大，这些均会增加市场需求。

　　我们认为，目前磷化工产品价格上涨季节性因素较大，由于相关影响因素在春节后甚至一季度后情况才会好转，因此短线磷化工产品仍将维持高位。

　　关注上游资源

　　从整个磷化工产业链看，处于上游的磷矿资源因其稀缺性和不可再生性具备巨大价值。

　　从储量看，我国磷储量位居世界第二，但富矿较少，以目前的开采速度20年左右将开采完毕。而美国早在上世纪80年代就认识到磷资源的价值了，并开始限制其矿石出口。现阶段我国也开始认识到磷矿资源的重要性，并对出口进行了限制，国内磷资源大省也开始保护并进行整合。磷，对发展农业意义重大，且在日化、电子等方面用途广泛。

　　从投资者的角度来看，磷资源的价值将会不断在股价上体现出来，拥有磷矿资源的上市公司有着很大的潜力。从上市公司方面来看，拥有资源的有兴发集团（600141）、澄星股份（600078）等值得重点关注。

　　有资料表明，兴发集团拥有1.4亿多吨磷矿储量，磷矿石产量能完全自给并可部分外销，另外公司还拥有10万多千瓦的水电资源，用电自给度达50％。目前公司形成较完整的产业链，并且下游磷化工产品链还在不断地向下延伸。而澄星股份主要从事精细磷化工产品的生产和销售，拥有较丰富的资源，在磷矿资源及电力方面能够完全实现自给，并向下游不断延伸提高产品附加值，形成比较完整的磷化工产业链。

　　值得注意的是，磷化工下游中精细化工产业链较长且新产品不断出现，特别在食品级及电子级磷酸产品方面有着较高的毛利率，受上游成本影响较小，发展潜力巨大，这成为上市公司拓展的方向和利润增长点。

　　从市场估值的角度来看，以1月12日收盘价，根据预测2010年每股收益平均值计算，兴发集团为27.03倍，澄星股份为25.48倍，较目前A股整体市盈率（整体法，三季报业绩除3乘4）24.85倍略高，后市具备一定的关注价值。

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