张育军：投资者教育要“四位一体”(图)

　　“单独枯燥的投资者教育是没有人听的。”深究证券理论，又兼具极其丰富的监管实务经验，担任上海证券交易所总经理的张育军对投资者教育有着更为独特、深入和系统的理解。

　　⊙记者 杨晶 ○编辑 朱贤佳

　　投资者状况决定市场状况

　　“加强投资者教育是发展资本市场的根本，怎么强调投资者教育都不过分。”在张育军看来，是投资者的状况决定了资本市场的状况，而不是反过来的关系。他认为，投资者是否成熟、专业、理性、有风险控制意识，决定了整个市场的成熟程度。

　　近年来，随着市场发展，个人参与市场的积极性不断提高，新增账户数显著增多，投资者队伍日益壮大。但回顾历史，我们的投资者、资本市场离成熟仍有距离。A股市场“跌过头”、“涨过头”的背后，是稚嫩和不成熟的市场投资理念。即便是一些机构投资者，也在买卖操作中曾出现相当严重的短线思维，“涨时追涨，跌时杀跌”。

　　在曾经的认沽权证市场上，市场非理性、个人投资者对市场认识不足的例子也并不少见，许多投资者在“末日轮”里火中取栗，遭受亏损。还有个人投资者交易频繁，特别是规模小的个人投资者相对偏好ST类股票、小盘股和高市盈率股票，投机性较强，对股票内在价值缺乏理性判断。投资经验越少的个人投资者却越偏好风险高的证券产品。

　　投资者教育也与合格投资者队伍的建设密切相关，“中国资本市场未来发展的状况如何，最后还是要看投资者是怎样的。”张育军认为，不少投资者不太成熟、不够理性、风险意识不足，无论从投资基础知识还是心理上的准备都不充分，这些情形“决定了需要进一步加强投资者的教育”。

　　转变思路 教育过程“四位一体”

　　在这一重要工程上，怎样才能把投资者的教育做到有效？通过实践，张育军认识到，教育不应是孤立的。

　　单独枯燥的投资者教育没有人听，站在更高、更系统的角度，张育军提出，“投资者教育过程中要"四位一体"”，即对投资者的教育、对投资者的服务、对投资者的监管、对投资者的保护融为一体。以培育理性、成熟、专业、有风险控制意识的投资者为最终目标，投资者的教育要有培训，整个行业要改变对投资者的服务，监管机构要加强对投资者的监管，司法机构和行政机构要加强对投资者的保护。

　　上交所作为市场的组织者、自律监管者，2009年继续贯彻了证监会的统一部署，围绕证券市场发展大局，坚持投资者“教育、服务、监管、保护”四位一体的功能定位，在投资者教育的实际工作中，以证券交易环节为重点，通过投资者教育与制度建设、一线监管、市场创新、行业自律、投资者投诉处理相结合开展具体工作。

　　张育军认为，加强投资者监管，就是要与证券产品分类相结合，依照投资者的资产水平、知识与行业的参与程度等标准进行分类监管。上交所作为自律组织，依法对投资者展开一线监管，通过积极探索投资者分类管理制度，以证券品种和业务创新及分类为切入点，依照投资者的风险承受能力、投资知识与市场经验等标准，将进行分类监管，包括在充分考虑中国国情，准确分析投资者特点的基础上，引入投资者资格准入制度。

　　同时，上交所还要继续加强投资者交易行为监管，强化各项处罚机制。除现有的账户关注、账户限制等手段外，上交所还引入“黑名单”制度，并将其作为资格认证的限制性指标之一；设立市场禁入制度，即对严重违法，不适合继续投资的投资者，责令其退出市场，禁止再次进入。

　　张育军指出，当前我国大力加强对投资者的保护，也是推进资本市场改革开放和稳定发展的前提条件和重要保证。要保护投资者的知情权，进一步推动投资者维护他们的诉权，鼓励投资者通过法律渠道实现自身权益的保护，同时加强监管市场其他主体对投资者的侵权行为。良好的投资者权益保护机制对于优化资源配置、防范金融风险、促进经济增长和推动证券市场的健康稳定发展是至关重要的。

　　“合适的产品卖给合适的对象”

　　在采访过程中，张育军还反复提到，作为投资者教育的重要内容之一，“合适的产品必须卖给合适的对象”。“这是一个简单的道理，好比茅台酒再好，你不能卖给3岁孩童。”

　　在张育军看来，投资者教育要同产品创新结合起来。比如，股票、债券等基础产品，投资者只需要有一般条件即可。而对于衍生产品和结构化产品，投资者一定要有严格的认证。要在不同产品创新中，建立起差异化的合格投资者制度。

　　作为快速发展的新兴市场，新投资者的大量集中入市和新产品、新业务、新制度的快速推出，看来是一对现实矛盾。但在创业板平稳推出后，融资融券、股指期货、新三板等改革创新工作层出不穷，每一项创新，都需要适当、合格的投资者给予热情而理性的参与。

　　在过去的一年，上交所在规则制度方面着力创新，不断培育合格投资者队伍。一方面，制定了内部工作指引，明确市场参与各方不当行为种类和本所认定流程；另一方面，着手投资者适当性管理相关规则的制定，以规范会员客户风险承受能力评估为抓手，帮助个人投资者提高识别、防范和控制风险的能力，引导其理性参与同自身风险承受能力相适应的证券交易。

　　2010年，继续加大产品创新力度将是上交所全年工作的重点之一。在这样的现实条件下，为资本市场创新发展提供大批合格投资者，就成为投资者教育工作的重要内容之一。正如张育军所说，“开展投资者教育工作，就是要将提高投资者风险识别能力以及自主决策能力，增强投资者的自我保护，把培育理性、成熟、合格投资者作为教育的长远目标。”

　　张育军认为，投资者教育是全行业共同的责任，除了监管机构要展开投资者教育，证券公司、基金公司更应加强投资者教育。中介机构是否客观、公正的向投资者提供专业化服务，决定我们市场风险控制的能力和水平。“全行业中，应该有专门的投资者教育队伍，特别是基金公司和证券公司应加强客服，只能将适当的产品卖给适当的投资者。”

　　重在长效机制

　　事实上，投资者教育不可能一蹴而就，也难立竿见影，它具有基础性、长期性、系统性的特点。张育军认为，在全面强化各项市场监管的同时，以培育合格投资者人为基本目标，投资者教育还重在长效机制的建立。毕竟成为合格投资者要有一套严格的程序，也需要建立一个长效机制来推进。

　　长期以来一直致力于投资者教育与投资者保护工作的上交所，去年继续围绕“六个一”工程深入推进投资者教育。“六个一”分别代表了一个具有一定影响力的投资者教育网站，一个具有教学演示功能的证券模拟交易平台，一个具有一定辐射面的投资者教育讲堂，一套内容权威、通俗易懂的投资者教育丛书，一套与投资者教育相关的规则制度，以及一批合格投资者。

　　具体来说，2009年上交所完善了投教工作机制，开展了投资者现状调查；开播了投资者教育“证券大讲堂”节目，建立了视频、网站和报纸的立体传播渠道；推出了集证券知识学习、交易流程演示和模拟交易功能为一体的证券模拟交易平台，编写了首批投资者教育丛书；制定了《认定不当行为标准与流程》内部指引，为进一步完善投资者适当性管理打好基础等。

　　经过几年来的共同努力，我国证券市场投资者教育工作基本形成了投资者教育工作组织体系，建立了投资者教育相关法规制度，丰富了投资者教育内容和形式等。但业内普遍认为，未来还需要逐步完善投资者教育评估、激励和约束机制，加强证券经营机构开展投资者教育的主动性和积极性，提高投资者教育工作质量，不断增强和改进教育效果。

　　张育军强调，上交所将进一步整合投资者教育资源，明确市场参与各方的投资者教育职责，形成投资者教育工作合力，拓展投资者教育覆盖面和影响力；此外，还要不断完善投资者教育模式，突出投资者教育公益性，同时提高投资者教育工作专业化水平，进一步增强投资者教育的针对性、有效性和多样性。 (来源：上海证券报)