改革创新：资本市场发展的主基调

　　在日前结束的全国证券期货监管工作会议中，股指期货、融资融券、发行体制改革、场外市场等一个个关键词透露出，2010年“改革创新”将成为中国资本市场发展的主基调。

　　资料显示，2009年，沪深市场的融资额达到4466亿元，创出历史新高；上市公司数量超过1700家，总市值超过24万亿元；投资者开设的有效账户接近1.2亿户；证券公司总资产2.03万亿元，基金公司管理的各类资产3.1万亿元；期货市场共成交21.6亿手，成交金额为130.5万亿元。

　　这一组组振奋人心的数据表明，无论是上市公司规模还是投资者数量，我国资本市场已经实现了由小变大的历史性跨越。但同时，我们也必须清醒的认识到，衡量一个国家资本市场是否强大，仅凭“规模”一个指标是远远不够的，还要看它是否具备抵御风险和自我修复的能力。

　　相信不少投资者仍然对金融危机中上证综指从最高点6124点到1664点的直线下落心有余悸。事实上，自我国股票市场成立以来，大起大落的现象经常出现，系统性风险一直是市场的一块“心病”。由于缺乏做空机制，投资者只能通过单边做多的方式获取利益，从而引发了过度投机的现象。投机结束之后的理性回归过程不仅引发了我国股市的一次次剧烈波动，更降低了投资者的参与热情。那么，如何才能建立起一个功能齐全、安全高效的资本市场呢？细读上述工作会议中提出的七项工作重点不难发现答案———股指期货和融资融券。

　　中国证监会主席尚福林在会议中明确表示，将“适时推出证券公司融资融券业务试点，根据试点情况及时完善业务规则，逐步扩大试点范围”；同时，“发布实施股指期货投资者适当性制度，明确参与股指期货的政策规范，强化对证券公司从事期货中间介绍业务的规范和监管，健全跨市场监管制度，保障股指期货平稳顺利上市交易”。

　　融资融券和股指期货在新一年资本市场的发展方略中占据重要地位，但它们并不是可预期推出的唯一的金融创新产品。据了解，“完善并购重组市场化制度安排，支持并购融资方式创新”也是监管层未来的工作重点。资料显示，在我国全流通的市场环境下，上市公司市场化的并购重组日益活跃，共有56家公司在2009年实施了重大资产重组，交易规模达到3693.5亿元。由于此前预测2010年的重组并购方案有望进一步增加，业内因此高度期待上市公司吸收合并、分立的有关制度出台，以提高市场效率。

　　会议上，证监会还在完善既有金融产品方面进行了进一步的探索。其中，“继续深化发行制度改革，加强对询价、定价过程的监督”引人关注。去年，新股发行制度取得了重大进展，新股申购中签率低的状况有了明显改善，发行价格也逐步趋于市场化。然而，由于市场各方的约束机制尚不健全，新发股票依然受到投资者的狂热追捧，使高市盈率成为市场的一大诟病。根据证监会安排，今年有望出台举措对包括发行企业、承销商以及机构投资者等询价对象进行制度约束，以期通过市场多方力量的博弈，形成基于企业价值的发行价格。

　　此外，一系列相关创新的工作，如“健全上市公司退市机制”、“完善资本市场信息披露规范体系”、“加快发展创业板市场”、“制定代办股份转让系统扩大试点具体方案，加快场外市场建设”、“探索境外企业在境内发行上市的制度安排”“稳步推出大宗商品期货新品种”、“推动出台《上市公司监督管理条例》”等等，也将在未来一年得以推进。

　　目前，我国资本市场已经进入了必须加快创新实现由大到强的阶段。在国际市场动能恢复、国内经济回升基础稳固的有利条件下，只有不断推进和深化金融改革创新实践，才能使资本市场更加适应市场经济发展的需要，为国民经济的发展做出更大的贡献。