认股证行权在即 赣粤高速大股东四招“护驾”

　　1月21日，在距离认股权证最后一个交易日2010年2月5日来临之前，赣粤高速大股东一气使出了“四招”护航。

　　赣粤高速21日发布公告，江西省高速集团同意在省内规划建设的高速公路项目中，继续优先考虑赣粤高速参与投资建设，并同意启动收购上市公司持有的工程公司、养 护公司等施工类企业股权资产的工作。目前，江西省高速集团已将奉新至铜鼓高速公路的投资、建设、运营管理直接授予上市公司，并已着手开展收购资产评估等前期工作。

　　与此同时，江西省高速集团还同意将持有的国盛证券3700万股股权及2500万元次级债权，以协议方式定向转让给赣粤高速，转让价格以国盛证券近期股权转让价2.90元/股为参考。此外，江西省高速集团承诺自2010年1月19日起未来12个月内不在二级市场上减持赣粤高速股份。

　　“赣粤高速控股股东的举动，除了支持上市公司做大、做强以外，另一方面，有为行权保驾护航的意图。”一家大型券商的交运研究员直言。

　　短期融资压力

　　“公司短期内存在较大的融资压力。因此，2010年2月份即将到期的公司认股权证能否行权就成为一个关键变量和敏感变量。”齐鲁证券研究所分析师张永攀表示。

　　根据相关约定，赣粤高速认股权证“赣粤CWB1”存续期为2008年2月28日至2010年2月27日；第二次行权期为2010年2月8日至12日，以及2010年2月22日至26日共十个交易日。

　　投资者每持有一份“赣粤CWB1”认股权证，有权在行权期内认购两股公司股票，每股公司股票的认购价格为10.04元(经分红除息调整后)。即公司5640份认股权证按照1：2的比例以10.04元的价格行权，共筹集资金11.3亿元。

　　截至行权终止日2010年2月26日交易时间结束时点(即15:00)，尚未行权的“赣粤CWB1”认股权证将注销。

　　“公司彭湖高速和昌奉高速两个新修项目与九景高速的技改项目合计需要投资46亿元，同时核电项目总投资估计在50亿元左右，目前公司年经营现金净流入在17亿-18亿元左右，公司申请银行商业贷款和低息信托贷款只能解决一部分融资需求，因此存在一定的融资压力。”张永攀称。

　　东兴证券交运行业分析师张勋也指出，尽管公司未必缺少现金，但如果不能行权的话，势必影响公司正常的发展步伐，因此，公司本身还是希望其认股权证被行权。

　　“作为控股股东下属唯一的上市平台，公司有望成为其筹集建设资金的重要渠道。”上述券商研究员称。

　　张勋认为，从大股东做出的四项决定来看，国盛证券股权的转让、工程公司、养护公司的收购和不减持承诺对公司股价形成实质性利好，公司投资建设经营奉鼓高速因存在资本性支出预期，对公司股价影响短期中性，但从公司投资价值角度来看，增加了公司中长期投资价值。行权胜算几何？

　　“赣粤高速最终能否如期行权，关键因素取决于市场资金面，这也是一种市场博弈。毕竟市场也有过行权前拉抬股价，最后行权失败的案例。”上述券商研究员指出，“就目前公司股价而言，已率先在行业内创出新高。”

　　此前，1月7日到期的上海汽车2.27亿份权证因全部注销而变为废纸，公司最终与61亿元融资额擦身而过。同样，2009年9月行权的中信国安权证—国安GAC1，也是在行权期限前频出利好的情况下，其股价不涨反跌，最终17亿拟募集资金终究未能到手，抱憾而归。

　　“权证行权需求将成为公司投资价值被进一步挖掘的启动器。我们认为，公司基本面和管理层的动力具备其认股权证冲击行权的可能性。”张勋表示。

　　张勋指出，赣粤高速2009年运营数据持续复苏增长，超出预期。整体来看，公司2009年全年车辆通行费收入为25.098亿元，同比增长9.81%，

　　不过，张勋也坦言，“尽管公司目前估值较低，最大的风险在于市场波动导致的公司认股权证难以行权。”

　　平安证券分析师张俊杰称，在行权期内，当赣粤高速的股价高于10.04元时，赣粤CWB1才具有行权价值。目前来看，赣粤CWB1行权的概率增加，这也是近期其权证交投活跃的原因。截至1月21日收盘，赣粤高速正股收于9.52元，微涨0.95%；赣粤CWB1收于4.957元，涨5.18%。

　　值得注意的是，目前赣粤CWB1的估值水平仍然较高，即使投资者判断赣粤高速在近期内将涨至10.04元之上，目前买入赣粤CWB1也并非一个明智的选择。以1月21日的收盘价计算，赣粤CWB1仍有近三成的溢价率，其权证价格相对正股现价来说估值仍然偏高。