刘纪鹏：加息将引热钱流入

　　由南京证券、深圳证券信息公司和清华EMBA江苏同学会共同主办的“中国证券市场2010年度投资论坛”，1月23日在南京举行。南京证券携手财富天下财经频道，邀请著名经济学家刘纪鹏、南京证券研究所所长助理周旭、2009新财富煤炭开采行业最佳分析师韩振国，共同解读了2010年的宏观经济形势与投资策略。

　　　引来热钱

　　　加息难解通胀预期

　　　中国政法大学教授刘纪鹏在论坛上表示，已经推出的创业板和即将推出的股指期货、融资融券，将使得中国的资本市场向多层次方向发展更进一步。中国多层次资本市场的最终形成是决定中国大国崛起的核心要素，要想争取到国际定价权，为世界做更大的贡献，就要大力发展资本市场。一个强大的资本市场，它应该具有以下四种标志：一是容量要大，要能够包容，要争取国际的定价权。二是直接融资要多。三是资本市场的品种要齐全，给投资者提供更多的投资产品。四是建立完整的资本市场体系。

　　　刘纪鹏表示，通货膨胀经常发生，温和的通货膨胀不仅不是坏事，反而是好事。我们需要的是一个强大的资本市场，一方面，我们可以利用股市吸收流动性，可以降低通胀发生的可能性；另一方面，资本市场的直接融资功能可以有效地改善经济结构，有利于促进经济有效发展。

　　　在谈到加息的问题上，刘纪鹏认为，鉴于去年庞大的信贷规模，通胀预期或已出现。但是如果中国先于美国加息，将会有大量的热钱流入，会进一步加深通胀预期，因此在他看来，加息或许不能从根本上解决通胀预期的问题。在刘纪鹏看来，已经推出的创业板和即将推出的股指期货、融资融券，对中国资本市场发展而言具有重大的意义，可以加快多层次资本市场结构发展，有利于开发更多适合不同种类投资者的产品。而在谈到后两项政策正式出台时间时，刘纪鹏认为或已临近。

　　　经济稳增

　　　沪指2800～4400点

　　　南京证券研究所所长助理、分析师周旭表示，受宏微观因素以及政策波动的影响，上证指数主要运行区间可能在2800点～4400点之间。

　　　周旭表示，随着出口形势的好转，房地产投资，以及消费的回升，2010年经济走势总体较乐观，市场担忧的经济二次探底机率较小。2010年随着经济步入稳定增长阶段，宏观政策将着力经济增长方式的转变和产业结构调整，迎合政策调整方向的行业将获得持续性的增长空间，而通胀及人民币升值预期将吸引全球资本对中国资产的追逐。

　　　今年，包括中国在内的全球主要经济体央行，进行前瞻性大幅调整货币政策的可能性并不大，而且从历史来看，中国、美国等央行利率政策基本都是跟随式的，利率调整的滞后性相当明显。

　　　受宏微观因素以及政策波动的影响，上证指数主要运行区间可能在2800点～4400点之间，对应2009年盈利预测18倍～30倍PE，对应2010盈利预测15倍～25倍PE水平，不排除在流动性充裕及市场情绪极度乐观的激励下，2010年动态PE逼近28倍～30倍水平。

　　　对于投资机会，周旭认为可围绕以下三个方面挖掘：把握经济增长方式转变带来的投资机会；把握产业结构调整带来的投资机会；通胀、人民币升值及金融创新等主题投资。

　　　煤炭板块

　　　重点关注三类机遇

　　　2009新财富煤炭开采行业最佳分析师韩振国发表演讲表示，09年煤炭指数上涨远高于上证指数，主要受五方面因素提振，2010年国内煤炭价格还将维持10%左右的增长，煤炭股仍有较高投资价值，三类机遇需重点关注。

　　　韩振国指出，煤炭指数2009年以来上涨超过180%，上市公司股价上涨180-250%不等，这主要基于以下五方面的因素：一是山西省资源整合扭转了市场对于煤炭供给大幅度增加的预期；二是宏观经济走好的预期以及现实，强化市场对于下游需求不断增长、煤价坚挺的预期；三是外围石油、煤炭等能源价格向上走势确保支撑了国内煤炭价格的坚挺；四是资源整合、资产注入带来上市公司规模快速扩张，业绩快速增长可期；五是基本面、资金面等诸多因素推动下的大盘的带动。

　　　韩振国表示，2010年预计铁路运输将给煤炭释放腾挪出一定空间，而净进口减少会对冲供给的过快增长。供求大体平衡的局面决定了煤炭价格还将保持稳定。由于翘尾因素影响、合同煤炭价格向市场煤的靠近，国际油价以及煤价的上涨，2010年国内煤炭价格还将维持10%左右的增长。在3月前后，市场煤炭价格涨跌走势将比较明朗，这也是投资最佳时间。建议关注资源整合中的山西省主要上市公司。还有下游需求转好的焦煤公司，以及其他主营业务因经济走好变化公司