热钱或是中国经济最大风险

　　日前，国家统计局公布了2009年中国经济数据，基本符合市场之前预期。但12月份的外贸数据有点出乎市场预料，还有之前出台的FDI数据：12月份出口1307.3亿美元，为历史上月度出口值的第四高位，同比增长17.7%，环比增长15%；而FDI2009年12月单月更是高达103%增速。

　　2010年，市场已经对诸多问题加以关注，如高通胀、地方城投债务、信贷膨胀，还有基建规模失控等等，尤其是高通胀的预期，已经被中央、国务院明确列入要“管理”的工作内容中去，可见这个问题被市场关注的程度。但吊诡的是，当一个问题被社会高度关注的时候，通常这个问题也不是什么大问题了，最多只能叫做麻烦，不能叫做风险，因为炸弹引信被悄悄地拆除，政策与市场明里暗里采取多种方法予以规避。

　　我们认为，今年中国经济最大的不确定因素，其实就是人们分歧最大、目前没有达成共识的问题：中国外贸和FDI。去年，市场普遍认为中国外贸出口和FDI在近两年内不会有太大起色，因为外需明显不足，自然拉低中国外贸和FDI增长。但事实是，去年下半年开始中国外贸和FDI环比增速连续高增长，到12月更是呈现跳空高开、气势如虹的走势。

　　事实上，欧美市场，尤其是美国市场已经悄然发生了变化了：美国多家大银行1月20日报告，其信用卡、抵押贷款和其它类型贷款的亏损程度正在减轻，这为美国消费者正在走出衰退提供了证据。美国银行、富国银行和美国合众银行等多家银行的第一季度财报显示，由于政府巨额刺激带动了经济复苏，它们正看到信贷周期出现转折的迹象。银行高管们表示，他们预计好转态势将在2010年持续下去。

　　而国际市场的回暖，从阿里巴巴平台海外采购商询盘、搜索等指标也得到验证，目前海外采购商对中国产品的采购信心正在恢复。掌握全球4500万注册用户采购、供货数据的阿里巴巴公司大胆预言，2010年一季度中国出口同比增长将达到20%左右，甚至有望更高，基本恢复至2008年一季度的水平。

　　目前由于严格的资本账户管制，国际金融资本对中国市场套利，只有通过香港这样的中国经济桥头堡才能完成。据香港金管局透露，截至2010年1月中旬，流到香港的国际套利资金高达6400亿，创历史新高。而台湾地区和韩国乃至巴西等新兴市场国家，从去年年中开始至今，也是热钱滚滚。各国政府纷纷出台措施管制热钱流入。莫要以为国际金融资本会放过增长最快规模最大的新兴经济体中国，全球零利率外加萎靡不振的本国经济，注定欧美资本会加大对中国的资本配置比例，2010年中国FDI同比增速估计可能让人吃惊。

　　2010年中国经济或充满很多的意外，尽管市场高度关注信贷过多投放后的通胀恶果，也关注地方政府基建规模失控后可能的银行坏账，但这些问题，目前从上到下，各方对此已经戒备森严。但外贸和FDI今年急剧增长带来的巨大风险，已被各方严重低估。因为这背后牵扯到人民币联系汇率制度改革、人民币是否大幅升值等问题，而对此目前各方却是分歧巨大，难以达成共识，这恰恰就是风险的根源所在。