国开行净利回猛之谜

　　从288亿到208亿，再到302亿，2007以来的三年，国家开发银行（下称“国开行”）净利润犹如一列极速过山车，由谷底划出一道陡峭的上引线。

　　按国开行发布的最新业绩数据，2009年该行净利润增幅超过45%，达302亿元。2008年为208亿元，较2007年的288亿元减少80亿，增幅为负；2006年，该行净利为277亿元。

　　低速增长后负增长，继而出现爆发式增长，国开行的净利润过山车的驱动力，是金融危机下转型中的政策性银行独特的资金获取与息差管理路径。

　　盈利砝码：息差管理

　　2008年，国开行净利润曾出现负增长，这为2009年净利润出现爆发式增长种下了关键一“因”。曾参与国开行咨询项目的大岳咨询公司总监李伟表示，“2008年全球金融海啸对行业的影响不明朗，在这种情况下，国开行计提了大量的资产减值准备。”

　　该说法与国开行2008年报吻合。是年，为应对国内外经济形势的变化，国开行对部分金融资产增提了减值准备。这对利润总额产生了较大影响，从2007年的435.71亿元降低到了2008年的279.38亿元，减少35.9%。

　　事实上，2008年，国开行实现营业收入848亿元，同比增长27%，远超2007年的表现。2007年，该行实现税前利润443亿元，较2006年增长41亿元。

　　“利息收入占国开行营业收入的99%，营业收入的增长主要由于贷款规模增长而带来的利息收入的增长。”一位业内人士分析。

　　数据显示，国开行2008年贷款余额由2007年末的2.2万亿增至2.8万亿元，增加0.6万亿。相应的利息收入较2007年增长523亿元，增幅为35%；而2007年，该行贷款余额由上年末的2万亿增至2.2万亿元，增幅仅为0.2万亿。利息收入较上年增长341亿元，增幅达29.4%。

　　从2007年和2008年两年的贷款规模和利息收入增加净值比较可看出，2007年贷款规模的稳健增加以及投资证券业务的日益成熟，为利息收入的增长作出了贡献；此外，国内宏观经济政策的变化、利率水平的上升进一步推动了利息收入的增幅。

　　同样，截至2009年9月底，国开行前三季度贷款增幅达5800亿，与2008年全年大致相当。由于四季度其贷款增幅尚未公布，业内人士保守估计2009年全年增幅或略高于2008年，按此初步估算，去年全年利息收入增幅应不低于500亿元。

　　低成本发债获取资金

　　截至目前，国开行金融债市场存量超过3.2万亿元，占中国债券市场的1/4。

　　申银万国银行业分析师伍永刚接受记者采访时表示，国开行发债规模的增长主要是为了配合2008、2009年宏观调控背景下，贷款增长的资金需求。

　　低成本发债为国开行的信贷扩张不断输血。目前的数据显示，2009年将是国开行信贷扩张最快的一年，仅前三季度就达到5800亿。2008年该行信贷增幅为6000亿，2007年2000亿，2006年2700亿左右。宏观上，国开行力推规划先行，与各省政府签订省级合作协议，根据区域发展的“大概念”，从上到下拓展城市基础设施建设等项目贷款，与各地商业银行拼抢地方投融资平台的贷款，虽然银政关系融洽，但仍缺乏灵活的机制和金融创新。

　　“本月湖南两型办（即湖南省长株潭两型社会建设改革试验区领导协调委员会办公室）举行的数家银行沟通会，国开行一家就派了六个代表，而其他银行一般只派一个。”一位知情人士透露。

　　国开行作为中长期贷款的主力银行，不设零售银行分支机构，发债规模直接影响利息成本，从而成为历年来其净息差管理的关键。如，与2006年相比，2007年国开行利息支出总额上涨27.0%，主要原因是为满足资金需求而将发债规模从1.9亿元增加至2.3亿元；同时，2007年央行提高基准利率，也使债券发行及向其他金融机构和政府借款的利息支出有所增加。

　　到2008年、2009年，国开行发债更呈现井喷的态势。截至2008年底，国开行债券余额增长至2.7万亿元，比2007年的2.3万亿增加22.2%。而到2009年底，余额迅速越过5万亿，增幅为2.3万亿（或约85%）。

　　“经济刺激计划下信贷政策和利率政策，加上国开行国家主权信用的债信评级，为2009年国开行发债造就了一个难得的机遇。”上海金融学院国际金融研究院院长李豫在接受本报采访时说，不过，国开行2010年商业银行转制完成后，是否依然保持国家主权信用评级，尚未确定。该学院已成立了专门的研究团队进行国开行商业转型的研究。