来源：新京报
作者：吴敏
基金四季报出炉，数据让人惊异。在这一个季度中，股票型基金仓位提升了6.08个百分点，达到89.68%，混合型基金仓位提升5.62个百分点，达到81.97%。这一数据不管从哪一个口径统计，都是处在历史高位。
满仓意味着基金可用的资金有限，虽持有的股票资产很
高仓位预示市场顶部？
基金的高仓位总是伴随着A股的下跌？从历史数据来看，很多次基金的高仓位与市场顶部相连。最典型的例子出现在最近两次。
2007年第三季度，偏股基金的仓位达到新高，整体仓位超过80%，但随后的10月份，A股开始下调，这一轮下调一直持续到2008年第四季度，虽然基金随后快速下调仓位，但仍损失惨重。
最近的一次出现在2009年第二季度，偏股基金仓位达到高点，逼近85%，随后的8月份，沪深市场也出现超过20%的回调，迄今也没有回到3400点上方。
但如果追溯更远一点，2006年第四季度末，偏股基金整体也出现过一次仓位高峰，当时股票基金的仓位也超过85%，但偏股基金整体仓位低于2007年Q3和2009年Q4，但这一次后市的走势却比2006年更为凶猛。
因此更合理的逻辑是对当期和短期股市的良好预期推动基金仓位走高，而基金仓位并不能作为股市的领先指标。
满仓操作与谨慎乐观
现在满仓是否意味着基金很看好2010年的市场呢？没有一家基金公司发出这样的观点。深圳一家基金公司在第四季度仓位增加超过了20个百分点，但该公司的人士私底下并不认为2010年有较大的行情。而在季报中的正式披露中，也没有一家基金公司对后市表现出极大的乐观。
大涨之后投资者的心态总是类似的。目前基金公司对后市的整体看法也与2006年有部分类似。比如国投瑞银基金公司即指出，2010年A股的投资机会可能是局部的。而兴业基金投资总监王晓明则在季报中指出，如果今年有一波像样的行情，那很可能就与股指期货有关。
但在另一个方面，即对于具体行业和板块的看法上，基金之间的分歧又再次凸显。
■ 策略
QDII配置价值将提升
由于各国经济联动性增强，以及金融市场全球化，A股市场和上述五国股票市场的相关性均比较高，因此过去三年投资者配置QDII基金以分散单一市场风险的意义并不大。
好买基金研究中心认为，2009年各国或各地区走出萧条的时间不同，A股市场要比香港和美国市场更早触底；而由于货币政策调整的时机不同，A股市场的调整又明显早于香港市场。
2010年，同样可能由于各国、各地区在经济恢复增长的速度上存在差异，或者货币政策调整时间上不一致，以及美元升值可能触发套利交易的平仓，都可能导致资金回流美国市场，并带来新兴市场和美国市场的此消彼长。
2010年A股市场和海外市场的关联性很有可能将减弱，因此参与QDII基金的多元化资产配置，实现分散单一市场风险的功能将越来越突出。
【买与抛】
银行、钢铁股增减现分歧
2009年的第四季度，基金增持的前五十大重仓股中，有苏宁电器、五粮液、格力电器、中国联通、泸州老窖、美的电器和青岛海尔这样的消费类股票，也有受益于融资融券和股指期货的券商股。
但增持的行动中也显示出基金的分歧，虽然大部分基金增持了这类股票，但也有不少基金选择性地增持了银行股，如招行和兴业银行，个别基金如王亚伟管理的华夏大盘还增持了建行等。
在抛售方面，没有疑虑的则是地产股，万科、保利、华侨城、金地是被抛售最多的地产股，而其他二线地产股则有不少被剔除出基金前十大重仓股。
与此对应的是基金对于2010年行业看法出现分歧。银行股、钢铁股等都是典型之一。
大部分基金公司没有提到银行股的机会，其中部分基金公司认为银行股的盈利增长高峰已过。但第四季度报告显示，华夏基金旗下数只偏股基金大幅增持银行股。
在钢铁股上，虽然部分基金看淡钢铁行业的机会，当仍有不少基金增持了鞍钢股份、八一钢铁和凌钢股份。这些基金认为，产能过剩的影响在减弱，而西部的开发使得区域性的钢铁企业出现机会。
【大与小】
航母基金与绩优小基并存
2009年第四季度末，资产规模超过100亿元的基金有66只，这66只基金全部是偏股基金，包括部分QDII基金。而从业绩最佳的基金来看，超级大基金的表现抢眼，或者说抢眼的表现造就了这些超级大基金。
在全部偏股基金中，资产规模最大的是嘉实基金旗下的嘉实沪深300基金，资产总值395亿元，而易方达价值成长则是所有主动型基金中最大的，资产总值达到328.7亿元。
易方达价值成长2009年的净值增长率102.9%，也是净值翻番基金中的一员。绩效更优的大基金是银华核心价值优选，这只去年股票基金冠军资产总值达到264.6亿元，其2009年回报达到116.06%。
绩优基金中不乏小型基金，比如新华优选成长，其第四季度末的资产总值只有33.36亿元。其2009年的净值增长率同样达到了110.85%。
好买基金研究中心的统计显示，四季度投资者表现出对小规模基金业绩较为一致的向好预期。
据统计，份额在100亿份以上的股票型基金四季度平均收益率为17.31%，30亿份以下的基金为18.23%，小规模基金收益率高出大规模基金将近一个百分点；而份额在100亿份以上的混合型基金平均收益率为15.49%，比30亿份以下规模的混合型基金高0.61%。
【典型】
部分基金被大幅度减持
诺德成长优势：缩水84%
诺德成长优势的发售期从8月10日开始，但在募集期临近时延长到9月17日。
募集的金额达到5.14亿份，户数为2053户，这意味着该基金的户均认购金额是25万元。
但在一个季度之后，其四季度末的规模较发行规模缩水84%，成为去年第四季度份额变动幅度最大的基金。
点评：仅一个季度，份额就缩水了8成。拉过路资金来提高首发规模这种策略，在基金数量已经逼近600只之时实在不是妙计。基金申报渠道拓宽后，基金发行越来越密集，过分重视首发，会侵蚀更多的利润和资源。
长城双动力：缩水近70%
第三季度末，长城双动力基金总份额是1.78亿份，到了第四季度末，其总份额只有5377万份，缩水69.76%，是第四季度所有偏股老基金中份额缩水幅度最大的基金。
长城双动力的份额实际缩水幅度可能还要比想象中的大。因为2009年9月25日开始的10个交易日内，长城基金动用900万自有资金申购了该基金。也就是说，其中不少份额目前还为基金公司所持有。
其实在第四季度，长城双动力基金的净值增长率达到了16.04%，这一水平亦在中等行列。不过该基金前期的表现不佳给投资者留下了负面印象。
点评：想塑造一个绩优基金至少需要两年时间，而要将一只绩差基金改头换面，则需要更多的时间。业绩对投资者的影响至关重要，投资者在这一点上至少是要比基金公司成熟的。
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