航空运输：上调压力消失 下调可能性增加

　　1.事件

　　最近国际石油市场石油价格连续下降，截止从2010年年1月22日，纽约3月份原油期货价格每桶下降到74美元左右，已经累计下降了10美元/桶，下降幅度达到12%以上。

　　2.我们的分析与判断

　　最近半年以来，国际石油市场价格处于震荡区间徘徊走势，纽约原油已经连 续三个月在70美元/桶-85美元范围附近徘徊，这对于我们运输行业关系重大，特别是对于航空业的关系特别重大，我们重点分析一下国际原油变化对航空行业和公司的影响，进一步对国际石油价格趋势影响进行分析。

　　(1)国内航空燃油上调压力消失、下调可能性增加

　　国家发改委调整国内汽油、柴油和航空燃油价格，从2009年下半年开始的每月底成品油价格改革的新方法已经进入正常程序，中国成品油市场已经与国际市场密切关联。按照目前中国航空市场每年消耗航空燃油1050万吨和80%属于国内航线的比例计算，上调(或下调)航空燃油每吨300元，中国航空业将增加(或者减少)航空成本25亿，其中南方航空、中国国航和东方航空每年将分别增加(或者减少)成本7.52亿、4.12亿和4.76亿，扣除25%的所得税以后，相当于折合每年分别减少(或者增加)每股净利润0.083元、0.027元和0.055元。航空燃油的小幅度调整，就将对于航空公司净利润产生这样比较大的影响，如果国际石油价格有比较大的上升(或者下降)，对应的国内航空燃油上升(或者下降)幅度将相应加大，对于航空公司经营产生比较大的影响。

　　(2)航油成本压力继续存在

　　2009年上半年，国际石油价格大幅度下降到30--40美元/桶范围，国内航油价格最低达到3900元/吨(同比下降了45%以上)，当时国内航空公司毛利率大幅度上升到16%左右的高水平；而2010年一月以来，国际石油价格再次大幅度上升到70--85美元/桶范围，国内航油价格已经上升到5700元/吨(同比上升了40%左右)，航空燃油在经营成本中的比例平均从30%再次上升到38%左右，仅仅航空燃油成本的增加就导致航空公司经营毛利率下降了8个百分点左右。

　　(3)航空需求上升利好因素被油价上升抵消

　　近半年来，国内航空公司运输需求同比上升15%以上，平均上座率同比上升了3个百分点以上，但是燃油价格大幅度上涨的因素几乎抵消大部分需求上升和经营改善的份额，使得中国航空公司的经营毛利率上升缓慢，目前国内航空行业继续保持平均12%左右毛利率的水平，从航空公司以10%毛利率作为经营盈亏平衡分析，目前中国航空公司主要经营的航空运输业务还是处于微利或者薄利经营的状态。 (来源：中财网)