若CPI涨幅低于4% 可暂缓加息

　　本报记者韩晓东

　　近期人们对通胀的担忧加深，加息预期不断强化。但考察通胀水平的轨迹，预计一季度CPI涨幅可以控制在3%以内。全年通胀调控目标则应该考虑基数和去年“保八”等特殊情况，适度上调至4%左右。

　　自去年11月“由负转正”后，CPI涨幅已步入震荡上行通道。分析人士认为，2010年CPI可能呈现前低后高、逐步回升的态势，但这是“保增长”措施刺激以及翘尾因素作用下的正常反应，无需过度担忧。

　　例如，去年四季度，CPI月度同比涨幅分别为-0.5%、0.6%和1.9%，物价上行趋势基本确立。然而，今年一季度，CPI回升幅度将明显放缓。原因是，一季度翘尾因素对物价的拉动水平实际为负，虽然春节因素将拉动食品价格继续回升，但两相冲抵，即使一季度出现1-2个百分点的环比累计涨幅，到3月末CPI仍可能控制在3%以内，不会体现出明显的通胀压力。

　　此外，从全年来看，CPI上涨压力最大的时段可能在二季度。研究表明，CPI同比高点一般滞后于狭义货币供应量（M1）峰值6-7个月。去年11月M1增速达到34.63%的周期高点，以此推算，今年年中CPI将迎来波峰。更现实的因素在于，翘尾因素将分别拉动今年6、7月CPI上涨2.3个百分点，为年内最高。综合考虑以上因素，二季度末CPI月度涨幅可能达到4%甚至5%。

　　到下半年，由于经济增速可能由于季节因素而出现前高后稳态势，物价上行压力也将逐步稳定，带动CPI上升斜率趋于平缓。这样，从全年来看，即使下半年出现年度CPI高点，但物价继续明显上行的可能性并不大。

　　这样粗略算来，在排除经济“二次探底”或基础产品价格猛涨等突发因素的情况下，全年CPI涨幅可能升至3%-5%。即便如此，也应看到今年的物价恢复性回升与2007年上轮物价上涨的不同。首先，去年CPI同比下降0.7%，今年仅翘尾因素就将拉动年度CPI上行1.5个百分点。其次，当前我国经济回升的基础尚不稳固，非食品价格的上升在很大程度上是政策“托底”而导致的。

　　换言之，今年物价水平即使超过3%，也是去年一系列“保增长”措施奏效的必要成本，是成功避免经济大幅下滑而难以避免的“副作用”。考虑到我国以及全球新一轮复苏周期尚未清晰，以及今年我国还面临资源价格改革等任务，年度CPI实际调控目标不宜过高也不宜过低，应以4%左右为宜。

　　在此基础上，宏观调控部门首先应坚持政策的连续性和稳定性，避免贸然“紧缩”误伤经济复苏的元气。目前市场普遍预期，一旦CPI突破3%，上半年央行可能出于扭转实际负利率的考虑而启动加息。应该看到，即使央行在一季度加息，也不代表我国就此进入持续加息和紧缩周期。（下转A02版）

　　（上接A01版）政策贸然全面地退出可能无助于缓解输入型和成本型通胀压力，反而可能导致“滞胀”。

　　其次，管理通胀预期应“有的放矢”，明确重点。当前居民的通胀预期较为明显，这一方面是由于当前距2007年物价明显上升为时不远，居民对食品等价格上涨“记忆犹新”，因此有关部门应重点保障粮食、猪肉等供应，防止结构性通胀压力；另一方面是由于国内充裕的流动性以及部分资产价格上涨。未来适当回笼过度充裕的流动性、避免住房等价格继续飞涨均是题中应有之义。