日本国债几成“定时炸弹”

　　陈鸿斌

　　日本政府债务居高不下，处于危机水平，这是尽人皆知的事实。近年来，随着日本经济的持续低迷，其财政已越来越接近破产边缘，国债这枚“定时炸弹”随时都可能引爆，这并非耸人听闻。可是长期以来，仰仗其高储蓄率和位居世界第一的国民个人资产，日本政府却始终“居危思安”，对此不以为然。

　　日本政府对这一问题漫不经心的理由是，日本国债93%是销给国内的金融机构和个人的，因此外资的炒作掀不起什么风浪。其实，对国际金融大鳄来说，其攻击目标从来没有国界，他们始终对日本的国债市场虎视眈眈，一直在窥测时机。去年年底以来，他们已开始做空日本国债。他们这么做的理由是：日本财政状况岌岌可危、债务规模不断膨胀，再加上经济复苏进程缓慢，这使得日本与破产前夕的雷曼兄弟公司极为相似。这帮在雷曼公司的倒闭过程中赚得钵满盆满的“饕餮之徒”，正等着日本国债这块“肥肉”来大快朵颐呢。

　　去年9月鸠山内阁上台后，国际投机商确认，日本的财政拮据状况将无法得以改善，于是开始抛售其持有的日本国债，致使日本国债利率上扬。在对冲基金这类投资机构看来，日本就是“衰退国家”的新代表，即便他们并不持有日本国债，只要通过抛售期货，同样能够从中获益。

　　确实，扣除债务后，目前日本国民的个人资产总值为1065万亿日元，而其中央和地方政府的债务为825万亿日元，眼下显然还不会有太大的问题。但政府债务的雪球每年都在滚大，而个人资产却增长乏力，几年内后者势必将超过前者。更令日本财政专家忐忑不安的是，日本的储蓄率在持续下降。20世纪80年代日本储蓄率曾高达18%，直到90年代末还维持在两位数。但2007年已锐降至1.7%的新低。因为日本老龄化势头迅猛，几年之内，日本储蓄率由正转负之势已无可扭转。

　　不知怎么，这些年日本与津巴布韦似乎结下了什么不解之缘。本来也就是这两国的国土面积分别列全球第63位和64位，其他也没有什么关联了。但前几年因为日本的国债评级受到打压，被降低到与津巴布韦同样的级别，使得日本人郁闷了许久。岂料眼下在国际金融界，日本又被与津巴布韦相提并论。因为津巴布韦的恶性通货膨胀在全世界是最突出的，而日本却处于对角，即日本的通货紧缩在全球是最典型的。以致一些国家的金融决策人面临着这样的困境：如何既避免重蹈日本覆辙，也不至成为津巴布韦第二。据美国中央情报局2008年对全世界124个国家的统计，政府债务占GDP比重最高的是津巴布韦，高达265.6%。接下来就是日本，高达172.1%，估计今年将上升至181％。日本很不幸地又与津巴布韦紧紧地粘在一起，想甩也甩不掉。而按照国际货币基金组织的统计，日本的政府债务在2007年已是其GDP的187.7％，2014年将攀升至245.6％！

　　如果日本国债的持有者觉得风险在增加，那当然就要抛售。而日本政府为避免出现这一不利局面，就只有提高国债利率，这就会大幅度增加政府的财政负担，使本已难以为继的财政更加拮据。如果不想提高国债利率，那就只有让日本央行吃进，或是向国外投机商销售。而外国投机商是唯利是图的，其贪婪程度远在日本的投机者之上。假如外国投机商持有日本国债的比重明显提高，则日本国债的稳定性堪虞。

　　让日本银行承销国债，也是有利有弊。迄今为止日本主要是通过这一手法防止国债利率上扬的，但若这一政策手段使用过度超出可控程度，就可能导致通货膨胀或利率攀升。在第二次世界大战期间日本就有过这样的教训。当时日本为了筹集军费推行侵略战争，不断发行国债，导致其批发物价从1944年之后的6年内狂涨了124倍。虽然目前日本面临的突出问题是通货紧缩，但通货膨胀始终不是其可行的选项。因为一旦放虎归山，那是非常可怕的。

　　目前日本10年期国债的利率仅为1.2%左右，如果上扬至与美国同样的3.6%的话，则今后日本即便不再新发国债，每年仅利息就要猛增12万亿日元。届时每年仅偿还到期国债和支付利息就要占到财政支出的22％，日本财政会面临怎样的困境是不言而喻的。一旦利率大幅度上升，企业当然就不会增加设备投资，对经济运行的负面影响是显而易见的。

　　看来唯一可行的办法只有健全财政。但目前日本的当务之急是走出衰退，为此正在频频出台财政刺激措施。这恰与健全财政完全是反向操作的。也就是说，在现阶段实施健全财政的政策，显然不现实。

　　头顶着国债这颗滴答作响的“定时炸弹”，鸠山政府真是进退不得，左右难行。

　　（作者系上海国际问题研究院信息所所长） (来源：上海证券报)