新股发行再度酝酿变革

　　国泰君安总裁陈耿：GDP涨幅在每年为8%－10%，对应平均市盈率应在40倍左右，而去年A股发行的新股平均市盈率为55.6倍，这比较合理

　　华夏基金副总经理王亚伟：股票发行规模越大，炒作的效果越不明显，新股扩容本身不是导致炒新三高的原因，恰恰是新股扩容不足才导致的这个现象

　　在新股接连破发的背景下，1月29日，中国证券业协会、上证所、深交所在上海召开了新股发行体制改革研讨会。

　　新股平均市盈率：55.6倍

　　“目前已经有129家企业按照新的方式发行新股，新股发行体制改革基本达到第一阶段改革目标。”证监会主席助理朱从玖指出，自去年6月新股发行体制改革启动后，新股市场悄然发生了许多值得庆贺的变化。

　　“第一是定价市场化程度提高；二是网上发行冻结资金减少，机构参与网下申购更为踊跃；三是股份配售向有购买意愿的个人投资者倾斜；四是新股上市首日涨幅大幅度下降。”朱从玖强调，“这必然会传导到定价环节，有利于抑制过度投机非理性行为。”

　　作为机构代表，国泰君安总裁陈耿则认为，“GDP涨幅在每年为8%－10%，对应平均市盈率应在40倍左右，而去年A股发行的新股平均市盈率为55.6倍，这比较合理。”

　　改革关键词：定价

　　上海证交所总经理张育军直接切中要害：“深化发行体制改革的基本路径是进一步推进市场化，其中完善定价机制是关键。未来需要推进行业自律、市场自律，鼓励承销商、询价机构和购买方、投资人等各方自律。”

　　至于如何完善新股定价机制，被称为国内基金业“一哥”的华夏基金副总经理王亚伟则认为，应该加快扩容推进定价改革。王亚伟认为，目前国内新股发行总是伴随着“三高”症状，即上市公司高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金。“对于新股扩容，市场有很多担忧和看法，一是担心新股扩容会带来流动性的压力，二是担心会影响市场的走势，三是认为新股越扩容越炒新，这些都加剧了‘三高’现象。”

　　然而，王亚伟认为，股票发行规模越大，炒作的效果越不明显，可以抑制盲目炒作的行为。“总的来说，新股扩容本身不是导致炒新三高的原因，恰恰是新股扩容不足才导致的这个现象。”

　　资金超募：有望缓解

　　“资金超募”俨然成为2009年新股发行市场的常见词。不少业内人士认为，尽管这是市场化发行的正常现象，但随着市场估值水平正常化，资金超募现象可以得到缓解。

　　广发证券总裁李建勇分析了资金超募的原因：“其一，是对市场化定价及实际筹资额估计不足；其二，2008年下半年至2009年上半年的IPO暂停导致企业原有募集资金项目可能已不适应目前企业发展需要；其三，市场行情较好，导致市场估值较高。”

　　“资金超募并不等于圈钱，而是市场化定价的正常现象。”李建勇认为，可以进一步提高券商的估值能力、准备备选项目；缩短发行审核周期，加快发行节奏等。