提高经营效率是防滞胀关键

　　当前，信贷监控与物价管理正日趋成为中国经济面临的两大难题。继1月下旬连续多日的“停贷期”后，各行总行近日已批出额度，允许从2月1日起开始对外发放贷款；与此同时，中国物流与采购联合会2月1日公布的数据显示，1月份我国制造业采购经理指数（PMI）为55.8%，比上月回落0.8个百分点。

　　1月份信贷量数据虽尚未明确公布，但在1.1万亿以上应无疑问。虽然其中有相当部分源自2009年年末信贷存量的释放，但前期超宽松政策带来的经济惯性亦不可忽视。

　　随着经济回升，上游原材料等价格必然会随着需求而上涨，如果下游就业与实际可支配收入水平以及国外出口需求没有相应的回复，那么PPI增速就会超过CPI，企业就必须依靠自身经营管理来消化成本上升压力，一旦企业内部消化成本上行能力不足，就有形成“滞涨”现象的危险。从最新PMI分项数据看，积压订单指数有所下降，但同期生产指数却也出现下滑，同时产成品库存指数上升。这表明大中型企业生产出现收缩迹象；新订单指数下滑，而新出口订单上升则表明企业短期内可能仍然依赖出口，内需拉动型经济仍有待时日；采购量指数下降，而购进价格指数上升则表明上游成本开始上升。

　　为应对上述不利局面，企业需要消化日益增加的成本压力，这需要信贷支持，但货币信贷的增加又会增加物价上涨的压力。此时，信贷调控就会进入到“进退两难”的尴尬境地。提升企业信贷资金的使用效率是避免“滞涨”出现的根本途径。从国际上看，无论是日、韩等亚洲国家，还是欧美国家，企业的资金使用效率都较高，这在一定程度上，可能解决复苏过程中的物价上胀经济停滞局面，以及信贷政策进退两难的问题。

　　而要培养真正具备高信贷经济效率的现代企业，在保持总量适度宽松的货币政策下，改善信贷结构、转变以往重点针对国有大中型企业与基础设施建设的信贷政策，强化对有技术管理革新潜力企业、符合国家产业扶植政策的新兴行业企业的信贷支持。尤其是一些对于解决就业压力、提升居民实际收入的中小型企业，更应扩大信贷支持力度。因为这些企业的进步对于提升内需拉动型经济影响深远。

　　（作者为复旦大学金融学博士）