来源：华夏时报
作者：王兆寰
华泰证券（601688）的招股似乎比业界预想的晚一些。2月2日，华泰证券股份有限公司启动招股程序，拟发行人民币普通股7.85亿股，占发行后总股本的14.01%。继招商证券（600999）之后，华泰证券将成为国内第四家IPO上市的证券公司。
《华夏时报》记者在采访时了解到
“我们目前的净资本是80多亿，招股完成后，净资本将多出一倍，赶在12日首批试点申报前，时间刚刚好。”华泰证券副总裁张海波在北京推介会与机构投资者的交流中始终笑着。
备战融资融券
上市恰逢其时
4日，作为华泰证券推介会的最后一站，北京金融街的中国人寿会议中心二层人气十足，有众多机构人士参加。
会后近一个小时的提问中，关于创新业务的问题被接连抛出。“请问华泰证券会不会成为融资融券的首批试点？”“融资融券的规模有多大？”
“今年是公司业务转型重要的一年，能否成为首批目前我们还无法进一步判断，不过我们的硬指标还是符合要求的，无论是A类券商还是资本金都够资格。”华泰证券总裁周易耐心回答，“公司计划将50亿资金投向融资融券，IPO后的资本金将会有助于未来资格的申请。”
可以看到，华泰证券公司作为中国证监会首批批准的综合类券商之一，是最早获得创新试点资格的证券公司之一。根据证券业协会的统计，公司2007、2008年的重要指标在行业中综合排名在10位左右，其中，公司受托管理资金本金总额排名第6位。其整体的综合实力在所有券商中居前。
此次公司IPO募集资金在120亿元以上，主要用于补充公司的营运资金、增加创新业务投入资金以及补充子公司资本金。“对长城伟业期货有限公司进行增资，亦是为未来股指期货做准备。” 周易如是说。
对此，招商证券行业分析师洪锦屏指出，公司在外延扩张的道路上还将继续，因此募集资金将解决公司的资本瓶颈问题。公司发展有望进入新阶段。
在他看来，通常，中信、国泰君安等券商资历悠久，因其深厚的政府背景和资源优势，定位为第一梯队，广发、国信、招商、光大等更多依靠激烈的市场搏杀成长起来的券商组成了第二梯队。
然而，随着广发、国信的陆续上市，以及中信证券将出售中信建投可能对其产生的负面影响，第一梯队和第二梯队之间的规模差距将缩小，券商第二梯队迅速壮大，华泰证券飞跃在即。
截至2009年12月31日，公司资产总额988.02亿元，净资产139.21亿元，净资本85.31亿元，营业收入95.63亿元，净利润37.95亿元。
IT+金融
传统经纪业务与信息化成特色
记者注意到，与光大证券、招商证券不同的是，高管团队中IT人士的加盟似乎为公司带去了一丝活力。在北京推介会的最后，一款名为“涨乐”的手机软件产品展示顿时将会场气氛推向高潮。
“我们的手机软件与其他证券公司的手机炒股软件不同，从名字上就不一样。”出身IT界的总裁周易对于IT产品的介绍驾轻就熟，“这不单是一个炒股渠道，里面还有研发报告和相关产品购买。当然，如果客户需要更改联系电话和地址，只需在手机上完成，相对的客户端就可以随之改变。”
“公司将传统业务与新兴的信息化结合起来，还是满有特色的。创新业务的推出及全面铺开还需要时间，现在还是看传统经纪业务这块，而华泰证券也是一直以此为核心竞争力。”参加北京推介会的机构投资者唐先生向《华夏时报》记者直言。
在上海证券行业分析师刘洋看来，公司拥有技术领先的经纪业务发展模式，相对市场竞争对手更低的交易佣金率水平以及技术领先的CRM（客户关系管理）系统，将有力地支持经纪业务实现快速发展。预计公司未来经纪业务仍将保持较强的竞争力，市场份额有望进一步提升。
据介绍，公司在2005年开始加大营业网点扩张，通过收购亚洲证券的证券资产、华泰联合证券和信泰证券的股权，公司的服务网点扩大到目前的183 个，是国内证券营业网点较多的证券公司之一。自2006年开始，积极应对关于账户清理的相关工作，实现了客户资料的电子化以及营业部与总部的服务器整合，通过CRM客户管理系统实现了经纪业务的精细化运作。
然而，公司目前采用“低佣金地板价、扩大市场占有率”的策略，平均佣金率为0.1%，低于主要竞争对手中信、招商、海通、光大证券。随着证券市场经纪业务竞争的加剧，佣金费率水平的下降使经济业务面临更大挑战。对此，周易直言不讳：客户完全可以按照自身需求选择佣金的服务，未来佣金下调是趋势，但是我们下降的斜率曲线比较平滑。
志在金控版图
值得注意的是，与上市前业界期待的公司致力于打造金融控股集团相比，启动招股后华泰证券低调了很多。推介会也是重在自身产品及竞争力的推广，对于金控一词，几乎不愿多提。
事实上，近年来，华泰证券低成本收购兼并了包括证券、基金、期货等业务的多家公司。截至目前，公司控股是华泰联合证券有限责任公司、长城伟业期货有限公司，是南方基金管理有限公司、友邦华泰基金管理有限公司的第一大股东，是江苏银行股份有限公司的第三大股东，并出资设立了华泰紫金投资有限责任公司。
“我们现在还是定位综合金融服务提供商公司，目前暂时不提金控。不过这是我们未来的目标。”华泰证券副总裁张海波会下与机构投资者的交流十分低调，“与平安、人寿不同的是，我们拥有银行的股权，从混业模式上更符合金控模式。”
对于公司未来，该高管表示，今后5年内，公司将努力形成以投资银行业务为龙头，以经纪业务为基础，以资产管理业务和创新业务为两翼的多元化、全方位业务发展格局，实现从单纯的通道服务定位向通道服务和理财服务并重转变，从卖方业务为主向卖方和买方业务并重转变，提供低端服务，成为一流的综合金融服务提供商公司。
创业板股权质押第一宗：蓝山投资被疑从银江股份变相套现
本报记者 夏华旺 北京报道
从11月份以来，市场风传创业板公司原始股东打折卖股票，一位北京的律师告诉《华夏时报》记者：“通过债权合同的形式，一些公司的个人股东开始向机构转让创业板的股票，这种君子协定存在巨大的风险。”
1月26日，创业板公司出现第一例股权质押，浙江银江电子股份有限公司发布公告称，接到股东浙江蓝山投资有限公司（下称“蓝山投资”，持股数为500万股，占公司总股本的6.25％）的通知，蓝山投资将其持有的本公司有限售条件的500万股股权（占其所持有本公司股份的100%）质押给中信信托有限责任公司。
质押登记日为2010年1月25 日，按照银江股份当日35元的收盘价，蓝山投资持有的500万股权市场价格达到1.75亿。蓝山投资的持股成本为每股3元，对银江股份的股权投资获得近12倍的收益，限售的锁定期为12个月。
银江股份的董事会秘书杨富金近期也关注到创业板打折卖股的传闻，他告诉《华夏时报》记者：“蓝山资本以银江股份股权作为抵押，从银行或者其他金融机构借款，股权关系不会发生改变，如果股价下跌，贷款方还必须追加抵押物，不存在打折卖股票的可能性。”
董秘：不存在打折卖股可能
杨富金进一步表示：“蓝山投资要将持有的银江股份质押，首先需要向深圳交易所申请，得到我们的确认后，才能到登记公司登记。整个过程由交易所把关，如果有灰色交易怎么可能通过？”
蓝山投资一直在做股权投资，除了银江股份，还投资了四五家公司，据银江股份了解，这一次股权质押是为了筹集资金投入新的项目。杨富金说：“质押对银江股份的股权关系没有任何影响，蓝山投资依然是我们股东，其法定代表刚刚参加了我们的股东大会。”
据了解，蓝山投资注册资本为1亿元，实际从事的主要业务就是股权和实业投资，实际控制人为钱塘房产集团，持有90%的股份，投资领域包括电子通讯、房地产业和高新技术等等。
巧合的是，蓝山投资成立于2007年8月，2007年12月17日就对银江股份进行了一次股权投资。当时银江股份第二次增资扩股，蓝山资本以每股3元的价格进入，持有500万股，总成本为1500万元。
在银江股份的招股书中，蓝山资本承诺，自银江股份上市日起12个月内，不转让或者委托他人管理本公司已持有的股份，也不由银江股份回购持有的股份。
银江股份的董秘称：“蓝山投资的股权质押并不违背上述承诺，还向公司派驻了一名董事，仍然行使股东的权利。”对于外界传闻创业板股票三到五折销售，他认为不值得相信，因为通过股权质押，从流程上不可能实现股权转让。
除了蓝山资本外，还有多家风险投资公司因为投资银江股份获得不菲的账面收益，其中浙江省科技风险投资有限公司持有150万股，海通开元投资有限公司持有150万股，英特尔产品有限公司持有500万股。这些股东有1年至2年的限售期，困扰他们的是，如何充分利用这笔账面财富。
风险投资公司可能变相套现
一位风险投资人士告诉本报记者：“主板和中小板公司常用的股权质押贷款的手段，可能被创业板的股东纷纷效仿。”
上述律师则告诉记者：“即使在中登公司登记在册的股权质押，也不能排除私下打折转让股票的可能性。创业板公司目前的股价和原始股东的持股成本相差巨大。股东为了及时获得资金，完全可能在私下和债权人再签订一项协议，商定限售股解禁后，以股票抵偿债务，双方对股价未来一年的预期进行对赌。”
清科集团的一份报告显示，首批28家公司中，20家公司背后呈现33家VC/PE机构的身影，不少创投是在2007年前后进入的，获得的平均投资回报为5.76倍。券商直投一般是在2008年开始投资，其中中信证券金石投资2008年5月份入股机器人，投资回报为4.98倍，2009年5月入股神州泰岳，投资回报为4.39倍；海通证券旗下的海通开元2009年3月进入银江股份，投资收益为4倍。
按照证监会规定，以证监会受理IPO申请为截止日，创业板对于投资半年内的PE退出的锁定期是三年，投资一年企业的锁定期为一年。而券商直接投资公司的项目大多是在半年内进入的，因此承诺自工商登记变更之日起36个月内不转让所持股份。
清科创投的研究员告诉本报记者：“券商直投的风险和其他股权投资机构面临的风险都是一样的，需要面对创业板高市盈率的风险，超过100倍的市盈率很大程度上透支了企业的成长业绩，高市盈率能否维持到直投机构股权流通日，还是个未知数。”
蓝山投资以银江股份的股权做质押，事实上为这些PE或者VC机构提供了一种新的筹资途径，只要金融机构认可创业板股票的价格，股东完全可以通过手中的股票获得贷款，而不需要等到股票解禁后套现。
北京科锐受益电网建设 董秘承诺不浪费股东一分钱
本报记者 夏华旺 北京报道
如果要做一个2009年度行业景气排名，配电设备无疑可以排在前列，中央政府4万亿投资中，电网建设部分就达到几千亿。而北京科锐配电自动化股份有限公司正是这一行业中的领先企业。
北京科锐的董事会秘书王迅说：“从智能电网建设和4万亿政府投资来推算，电网投资赶上了一个长达10年的黄金周期，这是不可多得的机会。另一方面行业内竞争激烈，国内做配电设备的厂家数以千计，机会要从竞争中获得。”
2月3日，这家民营高科技企业登陆A股中小板,发行价格为24元，上市首日开盘价31元，收盘价为33.7元，首日涨幅达到40.42%。公司董秘王迅在第一时间接受了《华夏时报》记者的采访。
北京科锐是国内最早从事配电自动化技术推广及设备开发与生产的企业之一，配电自动化技术在行业内处于领先地位。公司故障指示器产品的市场占有率高达40%以上，市场排名一直位居第一；重合器产量在行业排名第一位；智能型环网柜产量在国内企业中排名第一位，正因为这些数据，北京科锐被一些分析师评价为细分市场龙头公司。
公司的董秘对北京科锐的核心竞争力有自己的理解，他说：“我们在行业中有自己独特的一面，比如倡导技术创新，不少技术专家来自中国电力科学院，他们研发能力比较强。”
中国电力科学研究院是北京科锐的第二大股东，发行前持股比例达到23%。包括董事长张新育在内，公司多名高管曾在电科院学习和工作过，这些技术专家熟悉国内外配电行业的技术动态和国内配电系统客户的需求，曾率先研制和引进了十多项新技术、新产品。
配电及控制设备制造行业中绝大多数企业只拥有单一技术，而北京科锐创立时聚集了多个专业的电力科研人才，加上长期的研发投入和技术积累，使公司同时拥有开关设备、变压器设备和自动化装置三方面的产品技术，因此具备较强的系统集成能力和自主研发能力。
公司方面称：“北京科锐的主打产品包括开关、变压器、自动化装置三大类，三种产品技术在我们公司得到了有效的结合。”
北京科锐雄厚的技术实力和较强的产品差异化设计能力，使得北京科锐主要产品毛利率在同行业中处于较高水平。北京科锐2006-2008年实现净利润分别为2914万、4292万及6068万元，年复合增长率达到44.3%，高于行业平均水平。
王迅还提道：“北京科锐的英文是CREATE，代表着创造性，这不是近期追求时尚更换的名字，早在1988年，公司创始人在电科院背景下创建集体所有制企业时，我们就叫这个名字，一直延续到现在，这也是我们企业的生命力所在。”
回顾上市路演历程，王迅说：“我们会用好募集的每一分钱，包括超募的这部分资金。募投项目中研发方面的投入会占有相当的比重，超募资金的一部分也会用于有关智能电网的研发项目。”
北京科锐本次募集资金投资项目全部用于故障指示器、智能型环网柜、重合器等配电自动化产品的扩产，加大公司研发系统的投入。
故障指示器主要用于配电网故障的故障自动定位，智能型环网柜、重合器等主要用于故障隔离和非故障区域的恢复供电，这些产品对公司毛利润的贡献大于65%，而且技术成熟、受政策扶持，市场前景较好，项目建成投产将大幅提高公司现有产能和研发能力。
董事长张新育在公司上市后也表示：“公司股票具有长期投资的价值，上市之后公司竞争力、市场占有率、赢利能力得到增强和提高，持续稳健经营，不断创造佳绩，力争给投资者带来较好回报。”
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