周炳林：出口复苏主导中国经济

　　“2009年我们之所以对中国经济指标预测比较准，跟平常的调研工作密不可分。”2月3日下午，国信证券宏观经济分析师周炳林在接受《投资者报》采访时如此表示。

　　周炳林告诉《投资者报》记者，他们对宏观经济的分析有自己独特的方法。“我们作预测时，紧跟行业面进行，也非常重视出去调研，基本上是从中观出发来分析研究宏观经济的。”

　　出口复苏将主导中国经济

　　在拉动经济增长的三大需求中，今年周炳林比较看好出口，“今年出口对GDP的贡献，可提升3个百分点左右。”

　　中国经济复苏路径相对于2009年，将会在2010年出现一个大的、阶段性切换，在这种政府刺激政策边际效应递减的情况下：民间投资、出口、消费等需求渐次复苏，逐步接替刺激政策弱化所减少的需求，最终形成“一减三加”的新的总需求结构。其中，出口复苏将主导2010年中国经济。

　　出口事实上是有一个上下反转的态势，因为2009年是负增长、对经济负向拉动，假如2010年是正增长，不仅可以弥补财政刺激边界效应递减在2010年经济当中比较负面的一个因素，而且在递减之后还令GDP有约2%以上的提高。对比不同的经济部类的增长情况，很明显今年出口和民间需求是两大非常主要的亮点，因此，2010年出口复苏将主导中国经济。

　　周炳林表示，外贸在这么多年之所以这么重要，实际上它有十分深刻的社会背景。特别重要的是抚养品，中国在所有大国里抚养品是最低，为39.1%。基本上1个劳动力人口负责3.1个非劳动力人口，而这在美国是0.5%以上，印度是0.6%。

　　基本上比较高的劳动力人口比例从根本上决定了中国当前具有庞大的生产能力，且相对于当期的国内需求是过剩的，经济总供需平衡的一个不可替代的方式事实上必须是有一定的出口的。因此，出口在经济中扮演很重要的角色。“2009年也就是在这一块出了很大的问题，从而导致了整个链条都上不去。”

　　根据全年的测算，2010年GDP将增长10.8%，其中一季度最高为13.8%，主要是因为外贸的同比会出现大幅的正增长，以及投资增幅收窄幅度仍然不大，导致了一季度的数据近乎完美。

　　流动性将出现新动力

　　“当前货币政策趋向正常化，下一步将会更加收紧，预计2季度将有加息措施出台。”周炳林表示。

　　与2009年不同，2010年，当贷款增速放缓和结构变化时，流动性驱动将会换挡，出现新动力。

　　流动性来源风格转换的催化剂在于2010年刺激性金融政策将逐渐弱化，而外贸复苏、人民币重回升值轨道，引致外汇占款较2009年显著增加。

　　在货币创造中，2010年外汇占款增加的作用将延续2005年~2008年的历史趋势，占比将有恢复性提高。

　　他据此判断，2010年的流动性生成机制将发生较大的结构转换——贷款将从超高水平回落，以人民币升值、外贸复苏为主的外汇占款增加将形成新的流动性力量。

　　同时，目前大家对人民币升值的预期越来越强烈，国际热钱流入中国的驱动力量变大。实际上，经验证明，外汇占款和基础货币呈现正相关关系，未来，随着外汇占款的增多，将带动央行吐出基础货币，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长，从而成为流动性的新动力。