陈露：关注“退”与“推”

　　如果说判断2010年中国宏观经济走势，是一件极富挑战性的事情，那么判断刺激政策的退出时点，则更为“冒险”。

　　海通证券研究所所长助理、宏观经济首席分析师陈露在接受《投资者报》专访时明确指出，“货币政策的明确转向将发生在第二季度之后”。

　　非科班的女

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• 海通证券

　　陈露，是证券研究领域中并不多见的“女首席”之一，在担任海通证券宏观经济首席分析师之前，她一直在证券实务领域摸爬滚打。13年的证券从业经历中，证券投资、投资银行、证券经纪业务，她无不涉猎。按她自己的话说，与其他宏观分析师相比，“自己有着完全不同的从业经历”。

　　但这种“非科班、非正统”出身，并没有影响陈露作为一名宏观分析师的敏锐洞察力。相反，由于曾多年从事证券实务工作，对主要的行业曾潜心研究过，调研过不少不同行业的公司，因此对实体经济微观领域的了解要远远甚于其他的宏观分析师。

　　早在2007年4月，陈露的研究成果《资本市场的层次构建与转板制度》获得深交所会员与基金公司研究成果评选一等奖，文中首次论证并明确提出的“应制定针对不同层次市场的各项制度，并设立转板制度使多层次资本市场成为有机的整体”的建议，被中国证监会写入当年的《中国资本市场发展报告》。

　　2008年下半年，陈露改为从事宏观经济研究，宏观经济政策成为她的重点关注。2009年7月初，陈露的一篇宏观研究报告《政策焦点回归可持续增长》，全面深入展望了2009年下半年乃至2010年的宏观经济政策，目前经济政策的发展和当初的预测基本一致。

　　投资机会蕴藏于一退一推

　　对于当前市场最为关切的刺激政策何时退出，陈露有着自己独特的看法。2010年中国货币政策的明确转向将发生在第二季度之后，标志是加息。“回顾中国货币政策向上调整的两个大周期，1993年和2003年紧缩政策推出的宏观背景是季度经济增长率连续4~ 5个季度高于9.7%，而这正是中国三十年的复合平均增长率。”

　　陈露还认为，2010年积极财政政策将延续但力度减弱，财政赤字的绝对量与2009年基本持平，但其占GDP的比重有所下降。

　　至于原因，这是中国经济今年的发展态势所决定。她预计，2010年全年GDP增速9.6%，其中一季度达11.6%左右，呈现明显的前高后低走势。

　　在陈露看来，2010年世界经济的关键词就是美元。而对美元走势的判断暗含对国际资本流动的预期、对美联储加息时点的预期以及对美国经济复苏高度的预期。“前者关乎流动性，后两者恰恰关乎的是世界宽松货币政策的退出节奏、世界制造型国家的出口前景”。

　　至于国内，企业利润增速的快速回升是2010年经济区别于2009年的最大特点。“量价齐升推动工业企业利润增长步入快车道， 2010年预计规模以上工业企业利润增速将达32%。”

　　果真如此的话，这对2010年以业绩说话的A股市场而言，将是一种福音。

　　陈露特别提醒广大投资者，2010年做投资不但要关注刺激政策的退出，还要关注经济调整政策的推出（比如城乡统筹、城镇化、收入分配制度、区域经济、新兴产业）。“刺激政策的退出和经济调整政策的推出将是今年政策的看点，投资机会蕴藏于这一‘退’一‘推’之间。”