惠誉：亚太企业潜藏流动性和债券违约风险

　　2010年，全球大多数经济体都在审慎地选择原先在金融危机时实施的经济刺激计划“退出”时机与方式。惠誉评级董事总经理、亚太企业评级主管托尼·斯特林格日前在接受中国证券报记者采访时指出，全球企业或因经济刺激计划“退出”而面临挑战，处于相对良好经济与政策环境的亚太企业也不例外，潜藏的流动性风险和债券违约高发性将成为亚太企业的严峻考验。

　　　上半年企业违约将加剧

　　　中国证券报：到2009年底，全球主要经济体都已走出经济衰退，但企业债券违约率却呈全年上升态势，您怎样看待这种现象？

　　　斯特林格：首先，支撑各经济体复苏的行业相对有限，像零售业这样依赖消费者信心的企业仍在很大程度上笼罩在危机负效应中；其次，即使是那些状况有一定好转的企业，也只是从多年来最严重的困境中复苏而已，其绝对偿债能力还是难有保证。

　　　另外很重要的一点是，全球企业是在资金面薄弱的状况下承受着持续加大的偿债压力的。

　　　中国证券报：这是否意味着，未来全球企业债券违约率还将继续升高？

　　　斯特林格：的确如此，企业债券违约率在2009年全年持续上升，而在2010年第一、二季度将在过去12个月的基础上达到最高值，这将影响到各经济体国内生产总值（GDP）的增速。

　　　从地区来看，美国和欧洲首当其冲，违约率会高于亚太，这主要是因为西方市场的企业杠杆率更高。根据我掌握的情况，欧美的长期高息债券违约率在2009年始终维持在10%到13%的高水平区间，而且2010年还将可能继续上升。

　　　亚太企业无法例外

　　　中国证券报：亚太市场资金充足且经济环境良好，该地区企业违约状况是否更令人乐观？

　　　斯特林格：我认为，亚太企业目前已度过难关，从我所负责的业务来讲，该地区企业大多数负面的评级行动早已在2008年第四季度到2009年第一季度完成。

　　　不过，虽然亚太企业的基本面目前已显现反弹迹象，而且事实证明亚洲的金融系统比欧洲同行更坚挺，但流动性风险和债券违约高发可能性仍然存在。一方面，2005年到2006年发行的企业高息债券普遍在今年开始到期，更难的融资环境将把业绩好的和差的企业区分开；另一方面，亚太经济体的出口行业尤其脆弱，因为美国消费者仍无法在完成资产去杠杆化过程之前增加支出。

　　　中国证券报：全球企业债券违约率高企的现状，是否会对各经济体的“退出”步骤有所影响？

　　　斯特林格：全球各主要经济体在2009年下半年实现了正面增长，这是“退出”策略的基本前提，因此，如果“退出”步骤有所调整，也应是基于经济复苏态势的脆弱。

　　　当然，企业债券违约率持续上升的预期，是影响全球经济复苏的重要因素。而其他因素还包括：家庭消费者资产正在去杠杆化、失业率达到历史最高且减速缓慢、信贷供给依然受到制约等。因此，我认为全球范围的扩张货币政策将持续到2010年底。

　　　亚洲增长与全球贸易息息相关

　　　中国证券报：您怎样看待在金融危机中亚洲经济体的表现？

　　　斯特林格：中国经济轻易躲过了衰退，大规模刺激计划也未造成大量的财政赤字。所有这些，都给全球经济体重返正增长的努力树立了榜样、填充了信心。不过需要注意的是，从历史数据来看，全球贸易领域的回暖与亚洲地区经济体的增长具有更强的相关性。

　　　应对资产价格泡沫将是中国经济今年的棘手问题，不过中国政府在控制资产价格泡沫及平抑通胀率方面有着令人信服的历史记录，我对其政策效果充满信心。

　　　从整个亚太地区来看，中国面临的问题也是亚太经济体今年可能面临的挑战之一。对于该地区的部分经济体来讲，让本地货币升值也许是应对高通胀的好方法，但应当警惕的是，本币升值预期会在实际政策出台之前加强套利资本流入的趋势。

　　　托尼·斯特林格