招行调低配股比例 220亿再融资预计3月完成

　　核心提示：除了资本市场走势好于预期外，招行调低配股比例的主要原因是，其不愿原有股东权益过多被稀释，从而降低对2010年盈利的摊薄程度。

　　银行排队再融资的脚步日益迫近。

　　继2月初A股配股申请获得证监会发审会审核通过后，2月22日晚，招商银行（600036.SH，396 8.HK）的一纸公告令其不超220亿元的配股融资比例尘埃落定。

　　招行董事会确认，按每10股配售1.3股的比例向公司A股股东和H股股东配售。截至2010年2月21日，招行总股本为191.19亿股，其中A股156.59亿股，H股34.6亿股，其分别对应的总拟配股数量为20.36亿股和4.5亿股，共24.86亿股。

　　按照之前计划总融资额180亿-220亿元人民币计算，招行此番配售价格将在7.24元-8.85元之间。23日，招行微跌1.72%，收盘价15.46元，此配售价约打5折左右。

　　“很快就能拿到批文，A股配售应能顺利进行。随后的H股配售采取包销机制，进度会很快，预计3月底前能全部完成。”招行董秘兰奇告诉记者。

　　紧随招行，华夏银行（600015.SH）同日也公告称，公司在全国银行间债券市场公开发行不超过44亿元次级债券近日获批。次日，交行公告称，董事会通过了A+H股配股融资不超过420亿元人民币的方案。

　　为何缩减配股比例

　　自2009年8月公布融资方案至今，招行配股比例演变可谓一波三折。

　　去年8月，招行首次公告了“A+H”配股方案，拟按每10股配售不超过2股的比例向全体股东配售，融资总额不低于150亿元、不超过180亿元。不过，仅过了两个月，该行董事会于去年10月通过了修订方案，调高配股比例为每10股配售不超过2.5股，融资额度提高到不超220亿元。

　　“当时监管部门提高了对资本充足率的要求，我们不得已在原来（最高融资额）的基础上增加了40亿元。”招行董秘兰奇说。之所以确定配股2.5股的上限，是因担忧若股价下跌，为在A股市场达到配售70%的要求，成功完成配售，招行定出了一个宽泛保守的比例。

　　不过，市场并没有招行预期得那么悲观。2009年10月16日，招行收盘价15.98元。时至2010年2月23日，招行收盘价15.46元，两者相差无几。

　　顺应市况，招行最终定出按每10股配售1.3股的比例，向公司A股股东和H股股东进行配售，融资额不变。

　　大股东招商局旗下的招商局中国基金有限公司此前公告称，将全额参与配售，并表示配股价应不会低于5.41元/股，由此计算出的最大配股比例是10配2.13股，而如今落定的方案是10配1.3股，比例大为降低。

　　西南证券首席银行业分析师付立春认为，招行调低配股比例的主要原因是其不愿原有股东权益过多被稀释，从而降低对2010年盈利的摊薄程度。

　　按照10配1.3股方案，齐鲁证券银行业分析师程娇翼测算，静态（即不考虑融资额产生的收益）来看，这对2010年每股收益的摊薄程度为11.5%，动态测算（即考虑融资额产生的收益），对2010年配股收益的摊薄程度为7.49%。配股融资完成后，将对未来2-3年内招行的业务发展形成有力保证。核心提示：除了资本市场走势好于预期外，招行调低配股比例的主要原因是，其不愿原有股东权益过多被稀释，从而降低对2010年盈利的摊薄程度。

　　招行测算，本次融资完成后，资本充足率和核心资本充足率将分别提高约2个百分点，资本充足率将达到12%以上，核心资本充足率将达到8%以上。

　　不过，亦有市场人士对招行配股持谨慎态度。即便配股计划完成，招行资本充足率依然位列行业中下水平，且其资产结构决定了净息差和业绩回升缓慢。另外，招行和永隆银行的整合还在进行中，这使得其经营成本居高不下。

　　资本瓶颈解药：二次转型

　　去年的天量信贷消耗了各银行大量资本，银行再融资窗口已经开启。

　　截至目前，提出2010年通过股东配股、定向增发、次级债等债券方式进行融资的银行已经接近10家，包括招商银行、中国银行、浦发银行、兴业银行、宁波银行、南京银行等。华夏银行的44亿元次级债计划也获批出炉，交行融资悬疑揭晓。

　　但上市银行再融资已被视为“定时炸弹”，备受诘难。如何打破融资、扩张、再融资、再扩张的怪圈？春节前接受本报在内的媒体采访时，招行行长马蔚华给出的代表性答案是“二次转型”，核心理念是降低资本消耗，提高资产定价能力，时间期限是三年。

　　“通过二次转型，招行的资本问题将得到解决，不会再频繁融资，股价波动就会小。更重要的是提升了管理水平，实现可持续发展。”

　　金融危机之后，随着金融环境的改变，银行监管日益严格。“今后银行的融资将会越来越不顺畅，压力会很大。”马蔚华坦言。其在2009年的股东大会上已作出表态，此次融资后，3年内招行不会寻求新的融资。

　　马蔚华表示，过去，因为条件不具备，没有资本约束，中国银行业未提出低资本消耗策略，招行只能随大流进行规模扩张。当前，招行将着眼整合资源，改善管理，加强专业性，降低成本。自2009年年中例会提出二次转型以来，招行已开始减少或停止各项指向规模扩张的传统做法。

　　进一步加大零售业务、中小企业贷款、非息收入是招行的策略重点。截至2009年第三季度，招行零售占比已达30%，中小企业信贷占比47%，非息收入占比22%。三年内，该行将进一步提升这三项业务比重。目前，招行已在谋划建立零售总部，将零售、信用卡、电话银行等整合到一起，提升高价值客户的纵深贡献度。

　　“降低资本消耗，规模扩张的习惯思维，这是最大的障碍。”马蔚华说。目前，招行正加大对全行员工的培训，督促其转变观念。