大市场呼唤大并购

　　编者按：为全方位梳理我国资本市场并购重组的发展现状、存在的问题，并提出应对之策，从2009年10月到2010年1月，中国证券报中国资本市场并购重组调研小组走访调研全国十余个省、直辖市，采访证券监管机构、上市公司、证券公司、会计师事务所、律师事务所等50多个单位的 100余位专业人士。本报今日推出特刊，呈现调研的精彩内容，以飨读者。

　　业内人士普遍认为，未来3-5年，中国资本市场将进入大规模并购重组时代，钢铁、水泥、商业零售、装备制造以及制药等行业都将出现重大并购重组机会。并购重组已经成为我国经济的强大推动力，并将迎来一个高速发展的新时期。

　　现状：“升级换代”展新颜

　　中国证券报记者在调研中发现，股权分置改革实施以来，重组行为的最大变化是，从以地方政府“包办”、困难企业被动接受的“危机拯救式”重组为主，转变为强势企业主动出击，立足于做大做强、在全国乃至全球范围内力争上游的主动式并购重组为主，为淘汰落后过剩产能、调整经济结构做出了重大贡献。

　　据统计，从2005年至2009年上半年，123家公司进行了以促进产业整合、行业升级为目标的并购重组，交易金额8334亿元。完成并购重组后上市公司净利润、总收入和总资产平均增长了1-3倍。

　　另一个变化是，以“保壳”、“借壳”为目标的、短期色彩浓厚的财务重组甚至“报表重组”比例大幅度下降，而以“买瓤”为目标的产业并购从2001年以前的15%左右逐年上升到2008年的63.75%。

　　举例来看，中航工业集团旗下近20家A股公司中，超过半数的公司都在进行重组。截至目前，除去已经完成重组的中航重机，中航工业麾下包括西飞国际、航空动力、洪都航空、贵航股份、ST昌河、ST宇航、东安黑豹、中航三鑫、中航地产等9家公司已经踏上重组整合之路。

　　业内人士普遍认为，中航工业集团将是今后两年整个军工行业上市步伐最快、注入资产最频繁的板块。

　　“要实现在2017年集团公司万亿目标，初步测算集团每年销售收入增长要超过22%，总资产每年递增的速度要超过16%。”中航工业集团资本运营部副主任李平指出，如此增幅仅依靠国家的投资显然是不可能实现的，中航工业集团重组后形成几个平台，就是要通过资本运作，实现专业化发展。

　　值得注意的是，并购重组的手段有了极大的创新。从单纯用现金购买资产，转变为股权转让、资产重组、股份回购、吸收合并等相结合，并购重组的效率不断提高。

　　西南证券总裁王珠林认为，并购重组已从单纯的延长产业链、扩大产业规模的“增肥”式重组，转变为正确认识规模与实力、盈利能力与抗风险水平、快速增长与可持续发展的辩证关系，在并购重组中更加强调产品的高科技含量和企业“软实力”，为“中国制造”升华为“中国创造”提供了大量鲜活的例证。

　　海外并购则是另一大亮点。在全球金融危机的背景下，我国企业化“危”为“机”，战略性地并购海外能源、原材料和行业品牌优势企业，为抢占全球市场制高点、赢得未来更激烈的全球范围经济竞争创造了有利条件。

　　中信建投总裁王常青表示，2009年A股上市公司的并购交易规模已创下历史新高，海外并购的交易金额已超过2007年全年水平，占全球跨国并购市场份额上升至约8.2%。

　　据中金公司统计，2009年，10亿美元以上的大型海外并购增长迅速，并购方向以资源为主，并向金融、汽车等领域延伸。这已渐成中国公司海外并购的主要特征。