并购重组大戏不断 民营资本不甘“跑龙套”

　　中国证券报记者调查发现，在股改之后的并购重组热潮中，民营资本积极参与，收购主体多元化。但一些重组并购的行政干预、地方保护色彩较浓，对民营资本有意无意地形成了挤压。

　　接受采访的业内人士指出，整体上说，目前，民营资本成功实施重大资产并购重组的数量较少，民企参与重组的意愿不高。这对急需输入新鲜血液的国内资本市场来说，放宽对民营资本的一些不合理限制，提高民营资本参与并购重组的积极性，并规范相关重组行为刻不容缓。

　　民企重组成功率不高

　　全球并购研究中心提供的数据显示，2008年，上市公司购买资产是境内并购市场最主要组成部分。其中，以民营企业为买方的交易在整个上市公司资产购买交易中占比超过了50%。这说明，民营企业已经成为并购重组中的重要力量。这些资产交易均出于产业整合的目的，或者对同行业或相关行业的资产进行收购，或者通过资产业务梳理，完成跨地域、跨产业的扩张。

　　但值得注意的是，在民企参与购买资产的交易中，绝大多数是发生在民企之间，民企对地方国企的并购数量较少。

　　重庆证监局副局长阮路说：“民营企业参与重组，成功的比例较少。”他说，重庆地区6家重组多次失败的高风险公司均为民营企业。

　　在民企较多的浙江，民企参与重组的热情也不算高。据浙江证监局介绍，他们对辖区的上市企业进行问卷调查发现，企业对参与重组的意愿并不高。他们认为，这主要是由于当前重组的潮流由政府主导，企业出于市场动力进行重组并购的比例较低。

　　申银万国收购兼并部经理陈悦近年来参与了多起上市公司重大资产并购重组。他感到，近来民企参与资产并购或者借壳的难度加大了。在地方国企重组时，如果资产购买方是一家民企，则很难获得地方国资同意，而如果是一家国企，则很少会遇到政府的障碍。

　　浙江证监局还反映，在一些案例中，由于地方保护主义，地方政府往往不同意壳公司迁址，这导致重组只能局限在本省范围。这与跨地域、跨行业资源配置的市场化大趋势是相悖的。

　　中金公司投行部董事总经理徐翌成认为，民企对地方国企的并购数量较少，而且多数民企间的并购交易受到的关注度不够高，这些都说明民营资本在并购市场的影响力有待继续提高。实际上，目前地方国企成为并购主流，85%的交易买方为民营和地方国企；而购买能力最强的是央企，交易数量仅为民企的1/4，但交易规模达到1/2，所有交易均为超过1.5亿美元的大型交易。