需求淡季，煤价下挫库存急升

　　春节期间南方地区多雨雪天气，但港口、铁路部门加大抢运电煤的力度，全面调整运力资源，电煤供应紧张状况得到了迅速缓解。至春节后，秦皇岛港煤炭价格在市场需求变化带动下出现较大幅度的下降。

　　2月20日当周，5800大卡发热量大同优混价格约为760-770元/吨，环比（较2月12日当周）下降6.5%；4500大卡动力煤价格保持为550-560元/吨，环比下降9%；5000大卡发热量动力煤价格为620-630元/吨，环比下降6.3%。

　　据统计，当周动力煤价格下调幅度均在40-50元/吨之间。

　　而与价格下降形成鲜明对比的是，港口场存方面，自2月10日寒潮过后，秦皇岛港场存持续上扬，目前已由春节前的570万吨上涨到22日的725万吨。

　　此外，国投京唐港从2月13日至2月19日，日均场存则达到117.9万吨，截至2月20日，该港口煤炭场存已升至138.6万吨。

　　还有国投曹妃甸港，日前该港口场存也已上升至170多万吨，达到历史最高场存水平。

　　就焦煤市场而言，运行相对平稳。山西地区炼焦煤市场运行总体平稳，成交较节前稍有下行但供应面仍然收窄，市场依旧表现出供不应求景象。

　　我们预计，后期随着煤矿节后复工的增加，煤炭供给将逐步放量，动力煤仍有继续降价可能，但节后工业需求的增长将在一定程度上支撑煤炭价格。

　　目前，煤炭股2010年动态市盈率只有15倍，估值具有较高安全边际，已经较为充分反映煤价下跌风险，我们仍建议投资者逢低买入煤炭股；维持煤炭行业“看好”评级。

　　大同证券