煤炭股年报难有惊喜

　　A股上市煤炭公司将在3月份和4月份公布年报，其中第一份年报预计将在3月12日晚公布，来自中国神华。总体而言，我们认为，对于煤炭行业来说，年报不会给市场带来许多惊喜。

　　尽管动力煤现货价在去年四季度大幅上升，但我们并不期待行业总体有很强的季度利润增速，因为 上市公司目前还是主要采取合同销售的模式。而拥有75%现货煤的兖州煤业预计将成为现货煤价上涨的最大受益者，我们认为，兖州煤业将给市场带来最大的惊喜。

　　我们对兖州煤业2009年的盈利预测为0.93元/股（编注：兖州煤业计划在4月26日公布业绩），比市场的普遍预期高出10%；其去年四季度单季业绩可能将达到0.31元，单季环比（较上季）上升33%。

　　对于其他公司，我们的盈利预测基本上与市场普遍预期同步。因产量扩大及均价上升，中国神华和中煤能源的年报会比较靓丽；预计这两家公司将分别有28%及15%的同比（较上年）增速。

　　成本压力将是煤炭股年报的最大看点。2008年，大部分煤炭公司都报出了低于预期的业绩，主要原因都是四季度的成本暴涨。但我们认为2008年的那幕将不会重演。以中国神华为例，根据相关公司的介绍，由于新矿开采困难得以改善，中国神华2009年四季度的业绩将会更加平滑。此外，该公司也对人事开支费用进行了平滑，因此业绩将不会像2008年那样产生大波动。

　　【投资建议】

　　我们对煤炭行业的观点并无变动。在基本面上，我们认为冶金煤煤价的上升空间要高于动力煤，因为冶金煤的供给瓶颈更为紧张且下游需求更为旺盛。也正因此，我们更为看好兖州煤业，因为它有较高的冶金煤比例以及较低的估值。