1月份美国核心通胀率出现下跌

　　尽管通胀温和有利于美联储继续维持低息政策，为美国根基未稳的经济复苏争取更多时间，但最近公布的1月份核心消费物价指数（即不计算能源和食品价格）却报跌0.1%，成为自1982年以来的首次下跌月份。

　　当然，区区一个月不足以形成趋势，但即使按三个月计算，美国的核心通胀率也只是持平。部分投资者可能会禁不住担心，作为金融危机的另一项后遗症，美国经济会否出现通缩？

　　摩根资产管理对此认为，投资者无需过度忧虑。虽然这一次衰退的严重程度以及全球同步的性质确实令通缩威胁较为严峻，但历史数据表明，核心通胀率通常都会落后于经济周期。由于衰退造成的闲置产能令订价能力受到限制，因此核心通胀率在经济复苏初期往往会出现下跌。

　　全球经济缓慢复苏，各国的货币政策仍处于最大程度的刺激模式，投资者都在关注两者结合所造成的通胀作用。不过，尽管商品价格已由衰退时的低位急剧反弹，令发达国家的整体通胀率大涨（如英国1月份的消费物价数据显示，整体通胀率已突破英伦银行所设定的3%上限），但产能过剩和失业率高企却令大部分发达国家的其他价格难以上升。

　　此外，英美两国的家庭储蓄率自有该项记录以来首次急升，美国家庭和企业范畴的债务亦同步下降。

　　近期美联储数据显示，虽然银行对发放贷款的态度有所改善，但私营范畴的信贷需求却仍极度疲弱。

　　尽管各国央行已采取大规模的刺激政策，但经济仍只是温和复苏，再加上近期金融市场又大幅波动，都提醒投资者振兴措施尚未大功告成。

　　展望未来，发达国家在失业率开始显著下跌之前，商品价格以外的实际通胀率升高的概率较小。环球复苏根基未稳，如果此时收紧货币和财政政策，可能压抑经济增长。

　　因此，上月美联储将贴现率调高25个基点的做法，主要是对紧急贷款额度做出调整，而并非提高政策利率的前兆。