低碳勿忘家电 看好空调龙头

　　国家发展改革委日前颁布了新的房间空气调节器能效国家标准，上述标准将自今年6月1日起执行。该标准对行业的正负面影响都有，但对空调龙头企业利大于弊。

　　一、3-5级（旧能效比标准）空调淘汰，节能补贴范围可能变小。新能效比分3级，新3级等于旧2级，新2级等于旧1级，此外还有能效比更高的新一级。我们估计，国家的补贴将只针对新能效比标准的1-2级，进一步提升节能产品占比。

　　自2009年6月空调节能补贴以来，空调1-2级能效（旧能效比标准）占比显著提高，近两个月出货80%以上。根据我们测算，每月空调节能补贴金额在6亿元左右，国家财政压力不小。也因此，只针对新能效比标准的1-2级的可能性较大。

　　二、若上述变化得到印证，将使空调最低售价提高，我们估计品牌企业1P空调零售价格将回升至2000元以上，短期可能抑制部分低端需求，行业享受的补贴额度也将降低。

　　三、龙头企业有技术实力，可在成本提升较小的情况下提高产品能效比，尤其是格力、美的这类自供压缩机比例较大的企业，格力近期还自主研发出了高能效定速空调。这就意味着，龙头企业节能产品更具成本优势，利润率向好或市场份额还可能进一步提升；龙头企业节能产品（新1-2级）占比还能逐步提高，从而逐步获得更多国家补贴。

　　四、库存不用担心，新标准旺季中旬推出，企业有足够的时间调整库存结构。

　　我们也考虑，冰箱、洗衣机是否也享受节能补贴？有可能，但是我们推测，幅度和补贴范围可能较小。因为冰箱节能产品比例已经较高，而洗衣机向滚筒升级的主动性强。

　　【投资建议】

　　空调新能效比标准的靴子落地，短期对板块盈利无下调压力（市场基本没有考虑补贴），长期利好空调企业格力、美的。

　　我们认为，未来两个月是家电行业尤其彩电的淡季，家电股票整体上涨趋势将弱于前期，有待一季度业绩和房地产销售明朗。但我们仍然看好家电板块全年表现。短期年报业绩可能给白电个股带来机会，看好格力。

　　中金公司(原载于东方早报)