春节国内休市期间，美国公布的经济数据强劲提振市场对铜需求的预期，外盘伦铜开始强势反弹，此间虽然有中国上调存款准备金率及美国提高贴现率等利空消息，但并没有阻止铜价反弹。而2月27日智利发生特大地震，此消息一度令期铜大幅飙升，但之后随着调查的深入，由于实
质影响有限，期铜价格下滑。
一、美国提高贴现率，加强回收市场流动性，不利铜价
在前期美国经济数据逐渐显现向好态势之时，尤其是第四季度GDP增长达到5.7%时，市场对美国可能开始收缩流动性的担忧开始加剧。春节期间，此担忧应验，2月18日美联储宣布将于2月19日开始将贴现率由先前的0.5%上调至0.75%，并表示此举将鼓励金融机构更加依赖货币市场来满足短期流动性需求，而不是依赖美联储。
我们认为，此次调整固然有助于加强市场流动性回收，但加息尚言之过早，尽管美国经济数据显示其实体经济正在复苏。首先，美国经济目前面临的通胀压力仍然较小。数据显示,1月份美国消费者价格指数(CPI)环比上涨了0.2%,而剔除波动性较大的能源和食品价格后,核心CPI意外下降了0.1%。其次，目前美国失业率仍处于较高的位置，虽然2月5日公布的数据显示，美国1月失业率为9.7%，好于预期的10%，但1月非农就业人口仍意外减少2万人，12月修正后为减少15万人(前值为减少8.5万)，可以认为美国劳动力市场形势依然严峻。
因此，我们认为，随着全球经济的逐步复苏，各国在金融危机爆发之初所采取的激进策略终要回归正常。此次上调贴现率对市场流动性影响不会很大，但期货市场价格是建立在对未来预期的基础上，因此，这种调整将从资金面上小幅挤压期铜市场泡沫，并增加市场对紧缩政策的担忧，不利于期铜价格。
二、中国政策的变化引起市场担忧
中国目前是全球铜消费第一大国，占据全球消费量的1/4，而且中国又是目前经济发展最迅速、复苏最快的国家，近两年来期铜价格的走势无不被深深地打上“中国烙印”。中国去年刺激政策一方面促进了经济的强劲复苏，提升了铜的需求，但同时也为今年的通胀埋下了种子。继1月央行提高存款准备金率之后，进入2月份，在中国春节长假前最后一个交易日收市后，中国央行再次上调存款准备金率。连续快速的上调、控制信贷规模及政府加大对房地产行业的限制，市场感受到的是管理层的对通胀的高度警惕，而这也为包括期铜在内的大宗商品蒙上了一层挥之不去的阴影。实际形势也的确如此严峻，市场预测2月价CPI及PPI仍有可能继续大幅上升。有关金融机构的最新研究报告称，中国春节期间
农产品(000061,股吧)价格上涨料带动2月CPI通胀至2.5%以上，二季度末达到4.5%—5%，可以说目前中国的通胀形势远比美欧等国严峻。
从理论和实践来看，调整货币供应量对物价的影响会滞后6个月到1年时间。目前，中国经济保持强劲增长，中国通胀压力也正在加大，央行进行调整的可能性正在大增，这也是市场最大的压力。不过任何事情都要辨证来看，紧缩加快，也恰恰表明市场流动性充裕程度大，而通胀并不会顷刻退去，未能及时收回的过剩流动性仍有支撑高位铜价的力量，且随着实体经济的好转，铜需求基本面也正在改善。因此，我们认为，未来一个月内任何紧缩消息都会短时间打压铜价，但期铜价格受实体经济及流动性充裕影响，仍会保持上涨动能。
三、希腊债务危机悬而未决，扩散态势危机欧元生存，不利期铜
从2009年11月27日开始，希腊问题便笼罩在市场上，并引发欧元的大幅下跌和美元的上涨。今年1月份以来，危机正在扩散到葡萄牙、爱尔兰、西班牙等国，业界人士甚至担心欧元区会因此分崩离析。在2月初最悲观时，投资者将资金纷纷撤出欧洲，欧元因而大幅下挫，商品市场也受到巨大冲击。2月11日举行的欧盟特别峰会上，欧盟各国口头表示了对希腊的支持，但并未公布具体的计划，也未提及任何援助金额，由此可以看出希腊事件仍未能得到实质性的解决。2月26日有消息称德国可能购买希腊债券，德国财政部发言人对此报导拒绝评论，并表示不对这类消息作出回应。从以往德国及欧盟各国对援助事情的态度来看，实质援助的可能性较小。因此，我们预计欧洲债务危机将会继续拖累欧元，推升美元走强，不利期铜。
2009年各国采取积极的财政政策救市，目前其负面作用正在体现出来，欧洲成为了第一个浮出水面的。虽然目前浮出水面的4个国家经济规模较小，短期内很难撼动全球经济，但其暴露出欧元区不能团结共抗区域风险的问题，欧元正面临着诞生以来最大的生存问题，欧元的下滑也将直接推动美元指数上升，进而令期铜价格承压。
四、智利地震可能令国际铜价再度飙升
2月27日智利第二大城市康塞普西翁发生8.8及大地震，距离首都圣地亚哥大约450公里。此次地震亦可能波及全球最大的智利铜矿业，智利国营矿企Codelco旗下两个矿场接近震中。此次由于震源较浅，产生的破坏力对通讯、供水、能源供应、公路、港口等基础设施的破坏性较大，地震引发海啸对航运将有突出影响。智利主要铜矿分布在中北部，而此次地震源位于南部的地康塞普西翁省，当地铜矿并不多。因此，此次地震对市场的实际影响还有待观察。预计地震对铜矿产生的直接影响有限，主要是地震对通讯、电力供应、交通等基础交通方面的影响间接影响铜精矿产出。虽然铜库存处于高位，铜价也处在较高位置，但随着地震破坏消息的不断报出，铜价短期内仍有上涨可能。
来源：中国证券报
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