对冲基金下一站：英镑or欧元？

　　索罗斯和罗杰斯，这一对曾被称为华尔街黄金搭档的量子基金创始人，分手30年后再次“走”到了“一起”，这一次他们同时把欧盟当做了狙击的目标。

　　罗杰斯大胆预测，英镑有可能在未来几周崩溃；索罗斯则指出，欧元有可能分崩离析。

　　有报道称，此前在一次对冲基金聚会上，有人甚至提出，欧元会跌倒与美元“平价”。

　　中国是欧盟第三大出口贸易伙伴和第一大进口来源地，也是欧盟最大的逆差来源地。据商务部《国别贸易报告》披露，2009年1～9月，欧盟对中国的出口额占欧盟出口总额的7.3%，出口额为793.3亿美元，减少了11.5%；自中国进口额占欧盟进口总额的17.7%，进口额为2149.4亿美元，减少了21.0%。欧元和英镑大幅贬值意味着中国出口到欧盟的企业成本将大增，中国对欧盟的贸易条件可能进一步恶化。

　　英镑险境

　　欧元和英镑这对“难兄难弟”正双双落难。截止到北京时间3月4日，欧元中间价3个月跌幅8.8%，英镑中间价3个月跌幅8.3%。

　　3月3日，全英房屋抵押贷款协会(NBS)公布数据，英国2月消费者信心指数提升至80，几乎为去年同期的两倍，创下2008年1月来最高。加上服务业采购经理人指数(PMI)的上涨幅度也超出市场预期，英镑/美元强劲反弹，结束了“六连阴”跌势。

　　然而，北京时间3月4日，英镑兑其他主要币种再次走低。尽管欧元持续疲软，但英镑近日更弱，英镑/欧元5日跌幅已经高达3%。

　　市场对英镑/美元大多持负面看法。罗杰斯甚至放言，英镑有可能在未来几周崩溃，英国政府可以做的不多。罗杰斯说，全球的问题仍然未解，今年稍后便会出现真正衰退，英镑兑其他货币贬值，英国的崩溃将源自英镑。

　　3月2日，瑞士银行研究员预测，英镑可能在近期内大幅贬值，贬值幅度可能高达30%。

　　一致的唱空声事出有因。因为英国预算赤字和希腊一样占GDP比重超过了12%。这引发市场担忧：英国可能爆发与希腊一样的债务危机。同时，由于企业投资并未复苏，资本市场对英国经济复苏的程度感到忧虑；投资者担忧英国央行可能会恢复定量宽松计划；外界更担心，未来三个月进行的大选不会有明显的获胜者，从而令赤字问题陷入僵局。

　　不过MG金融集团中国首席经济学家谭雅玲相信，英国的问题可能被市场夸大了，此次对冲基金攻击英镑，其主要目标还是欧元。

　　莫尼塔最新的研究报告也指出，虽然英国财政赤字高企，但其政府债务总量仅占GDP的63％，远好于美国（88％）、希腊（114％）和日本（212％），甚至比欧元区强国德国（68％）和法国（77％）的债务水平还要低。此外，2009年英国的经常项目赤字仅占GDP的1.3％，小于美国（3.3％），也小于西班牙（5.2％）等欧元区国家。

　　欧元危局

　　如果英国都无法应付对冲基金的狙击，那么本身不平衡又难以自我恢复的欧元区就似乎更加危险。

　　3月1日，德国总理默克尔表示，欧元因希腊财政危机面临巨大挑战，如果欧盟成员国不能采取可靠的财政举措来度过此次经济危机，欧元将再次出现剧烈波动。

　　此前，索罗斯在英国《金融时报》上撰文称，由于欧元具有先天的结构缺陷，希腊债务危机已把该结构缺陷暴露无遗。如果成员国无法向前迈出下一步，欧元有可能分崩离析。

　　“完善的货币要求央行和财政部两者兼备。当金融体系面临崩盘危险时，虽然央行能够提供流动性，但最终只有财政部才能处理偿付问题。”索罗斯说。

　　高失业率、高福利和老龄化可以说是欧元区的普遍特征，各国国内储蓄率也都不高。这意味着希腊政府想要填补财政缺口，也必须向外国投资者借钱。

　　由于欧元区各主权国家不具有独立的货币调控权，各国只能利用财政税收等手段进行经济调控，而各国独立的财政政策有超支的内在动力，因为不必担心本国的货币和物价不稳定的负面影响，而且财政赤字的不利后果不必完全由自己承担。对于处在经济衰退期的小国来说，利用财政赤字刺激经济的诱惑最大。

　　以欧元为例，从海外市场筹资通常以美元计价，而希腊使用的货币是欧元，一旦欧元汇率出现大幅下滑，希腊需要拿更多的欧元来偿还美元的债务。这样，政府更加无力偿还，随着主权信用评级的调降和债务的增加，其相应的主权货币也会被迫贬值。

　　希腊只能寄希望于德法等欧盟大国和欧盟之外其他大国或者国际组织的援助。而继希腊爆发主权债务危机之后，同样债台高筑的西班牙和葡萄牙等也纷纷被“拖下水”。

　　欧元作为一种货币，目前仍只能算是一种合作试验品，因其缺乏主权国家信用。欧元的信用基础是欧元区各国的综合贸易实力，因此，一旦贸易衰退，欧元就会不断贬值。而在某些时候总有一两个较弱的成员国出于多方面的原因需要比欧盟内部的大多数成员国更多的货币刺激。希腊债务危机把欧元的真实信用状况和欧元区内的不平衡反映了出来。

　　这种不平衡正是对冲基金们瞄准的软肋。

　　欧盟委员会预测，2010年葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊及西班牙的经济或将继续恶化。由于目前上述欧洲国家既无法通过汇率贬值快速形成对外盈余，又无法轻易重启私营部门借贷，更无法削减赤字振兴经济，因此欧洲主权债务危机有不断蔓延和扩大的趋势。

　　尽管德国及欧盟官方对希腊最新举措表示认可，但希腊恐怕依旧难以得到欧元区的“救援”，因为“救援”会导致各国更大的道德风险，且希腊之后还有葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙等，能否成功“救援”仍存疑虑。法国财政部长拉加德（Christine Lagarde）的申明比较直白：希腊目前无须外界援助，因为该国财政问题已在过去几天内获得了巨大改观。

　　“在我看来，欧洲，尤其是在加入了更多国家进来之后，如今变得更易发生种种失衡性冲击了。当全球经济遭到真正的撞击时，欧洲的内部矛盾迟早会将其撕裂。”诺贝尔经济学奖得主，著名经济学大师米尔顿弗里德曼在他逝世几年前的一个预言似乎要被不幸而言中。

　　作者为中国经营报社研究院副秘书长