叶檀：藏汇于民利于缓解人民币升值压力

　　人民币是否应该升值，牵涉到中国经济的发展路径问题。为了中国经济转型，减少资产泡沫风险，人民币不能大幅升值。坚持藏汇于民，可以将人民币汇率升降的压力通过市场得到化解。

　　人民币大幅升值，将导致资产价格泡沫迅速破裂。而且，如果人民币一次性大幅升值20%，出口企业即便依赖出口退税也无法生存，会有大量企业倒闭，东部制造业向中西部的转移戛然而止。与此同时，以房地产为主的资产价格急剧下挫，银行里以房地产作抵押的贷款变成坏账，金融机构需要剥离大量坏账、注入资金。

　　人民币一次性大幅升值，是目前中国出口主导型的经济结构无法承受之重。据媒体报道，有关部门已经开始对劳动密集型行业进行汇率升值压力测试，以期厘清人民币汇率的变动会对纺织服装、制鞋、玩具等行业造成何种影响。调研虽未有明晰结果，但据劳动密集型产品的出口商粗略估计，人民币每升值1个百分点，行业的净利润率就将直接下降1个百分点，而当前这些行业的平均利润水平仅为3%-5%。

　　人民币汇率像一团乱麻，升不得，降不得，不升不降还是不行。但换个角度思考，则能豁然开朗。

　　我国的外汇储备真的多到不以为财反以为愁了吗？从民间来看，并非如此。与日本比较可以得出较为明确的结论。截至2009年6月底，中国外汇储备达21316亿美元，位列世界第一，但人均外汇储备仅为1605美元。日本外汇储备为9885亿美元，人均外汇储备为7783美元。两国的外汇储备结构明显不同。日本以民间储备为主，所拥有的流动性外汇资产达3万亿美元。中国内地居民和企业的外汇储蓄加在一起才1000多亿美元，仅相当于日本一家基金公司的规模。因此，有必要推行藏汇于民的政策，使得政府压力转化为市场动力。

　　中国以往外汇短缺，因此推行藏汇于政府的政策。2007年随着经济形势的转变，我国对个人结售汇政策进行了一次大调整，对个人结售汇由限额管理改为年度总额管理，并将个人年度购、结汇总额均由以前的2万美元提高到5万美元。但藏汇于民成效不突出，主要是因为人民币升值预期强烈，人们愿意持币待涨。更重要的原因是，国内外汇投资品种较少，主要是银行存款和银行提供的外汇理财产品，年收益率一般仅有3%左右，如果考虑到人民币升值，实际收益率为零或负值。

　　坚持藏汇于民，同时相应放松民间外汇资金的用途管制，解除企业和个人到境外的直接投资和直接购买金融产品的诸多限制，包括对外直接投资和购买境外股票、债券、金融衍生品等，使得外汇可以迅速转化为灵活的投资工具，人民币汇率升降的压力将通过市场得到化解。