“三网融合” 三大投资路径挖掘9只股

　　三网融合风暴将至网罗三大投资路径

　　三网融合有望成为3G网络建设之后通信信息领域最大的投资亮点，通讯设备商、有线运营商和内容提供商等将直接受益

　　按着遥控器打电话，打开电视机上网冲浪，盯着电视屏幕玩网络游戏，握着手机看电视新闻的实况转播……对大部分消 费者而言，三网融合最简单的体现，就是“三屏”融合，即手机、电视和电脑屏幕的融合。

　　分析人士认为，随着三网融合正式进入实施阶段，新一轮三网融合相关的投资热潮已经暗流涌动，有望继去年的3G网络建设之后，成为今年通信信息领域最大的投资亮点。

　　那么，投资者应该如何把握投资机会呢？

　　事实上，在三网融合的大趋势之下，受益的行业众多，包括内容提供商、服务提供商、运营商、通讯设备制造商等，其中，最直接的受益行业主要有通讯设备商、有线运营商和内容提供商。投资者不妨以此为三条主线来“网罗”三网融合的投资机会。

　　软硬件设备提供商最先受益

　　兵马未动，粮草先行。三网融合的过程中，最先受益的当数上游供货商——设备提供商。方正证券市场策略分析师王辉等认为，处在数字电视产业链上游的设备制造商可能是三网融合最早的受益者。无论广电或者电信的网络升级改造以及新业务开展都会触发对软硬件设备的需求强劲。

　　以机顶盒为例，随着三网融合的开展，更多的机顶盒产品会被采用。那么，作为行业龙头的同洲电子（002052.SZ）无疑将从中受益。此外，光纤通讯设备提供商的上市公司也值得关注。

　　值得一提的是，投资者不妨关注规模较小的设备类相关公司，而非大公司，因为对大公司而言三网融合带来的业绩推动较有限。具体而言，硬件方面除了同洲电子(002052.SZ)之外，烽火通信（600498.SH）、中天科技（600522.SH）值得关注；软件方面的华胜天成（600410.SH）、亿阳通信（600289.SH）等公司也有机会受益。

　　另外，随着三网融合渐行渐近，众多全新的互联网终端产品不断面世，比如互联网电视，用户可以利用它直接连接互联网，电视和互联网的多种功能均将融合在“一个屏幕”上，实现下载或在线观看电影、视频，获取天气、股市的最新资讯等功能。

　　有线网络运营商成长空间被打开

　　“我认为，三网融合之后，有线网络的空间将会被打开，有线网络的整合将会进入到加速的过程。一方面，中小型有线城域网络必然需要通过整合以增强实力，形成规模优势，国内有线网络的跨区域整合很可能真正由此拉开序幕；另一方面，资金实力雄厚的电信运营商，也有可能通过收购、参股、合作等方式借助各地区有线网络的接入，实现全业务整合经营；而一些实力较弱的广电网络可以背靠运营商进行网络改造，提升网络综合业务价值。”3月10日，国金证券传媒行业分析师毛峥嵘接受《第一财经日报》记者采访时表示。

　　中信证券分析师皮舜认为，目前有线业务的用户平均消费仍然较低，如果实现三网融合，将进一步导入有线收费市场属性，能够有效提振有线增值业务开展，提高有线用户的平均消费。

　　从有线运营商相关的公司来看，投资者可以关注歌华有线（600037.SH）、天威视讯（002238.SZ）、电广传媒（000917.SZ）和广电网络（600831.SH）。

　　其中，歌华有线拥有发达地区的消费基础；天威视讯拥有先进技术；电广传媒拥有较高数字化标准；广电网络则有完整的省网。

　　内容提供商将成为最长远的受益者

　　“三网融合对内容提供商而言是很大的利好，以前放在库存里堆灰的东西，都可以拿出来卖了。”毛峥嵘表示。

　　东方证券分析师张小嘎亦认为，三网融合对内容产业而言，意味着更多的分发渠道，有更多的受众资源，与内容相关的上市公司将受益。

　　据了解，目前，我国影视行业的渠道单一，电影主要在电影院播放，电视剧主要在电视台播放，产业规模并不大，还有很大的增长空间。尤其三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，这将对内容提供商构成很大的利好。

　　王辉认为，内容提供商将成为三网融合最长远的受益者。三网融合将使内容服务市场从买方市场变为卖方市场，内容服务商有望成为市场的主导。

　　提到内容服务商，大家脑子里首先闪现的肯定是“明星云集”的华谊兄弟(300027)，但是目前华谊兄弟(300027)的估值已经相当高。

　　“我国一年中电影产业产值大概80个亿，而华谊兄弟的市值已经超过了80个亿。”某分析人士称。

　　所以，投资者不妨避开估值已经相当高的华谊兄弟，而多关注影视节目提供者电广传媒以及电视节目提供者中视传媒（600088.SH）和媒体整合类公司鑫新股份（600373.SH）等。

　　第一创业证券研究所传媒行业分析师任文杰在接受《第一财经日报》记者采访时表示，三网融合对传媒行业来说是较大的利好消息，有利于把整个行业的“蛋糕”做大。他指出，目前在欧洲，有线电视运营商提供上网以及电话服务的比例比较高，美国的情况也类似，然而在我国这方面服务还相对比较有限，因此未来有较大发展空间，服务质量也将会因为融合而得到提高。

　　他认为，三网融合对电话和网络服务运营商会有一定的冲击，但影响很有限，适度的竞争能够促使运营商提供更多新产品，对消费者来说也是好事，未来付费点播业务将会有较为长远的发展空间。

　　任文杰认为，天威视讯和歌华有线分别在深圳和北京有线电视业务都有较广阔的客户基础，因而将会较大地受益于此，另外这对广电网络以及电广传媒也是较大的利好消息。

　　中信证券认为，三网融合是2010年的重大事件，明显利好于广电，尤其利好于具备较好消费者基础的有线网络运营商，如果实现三网融合，将进一步导入有线收费市场属性，能够有效提振有线增值业务开展。（第一财经日报）有消息称，三网融合有望在今年五月实施。我们认为，三网融合具有重要的战略意义。它不仅是将现有网络资源有效整合、互联互通，而且会形成新的服务和运营机制，投资者可以从四个角度寻找投资机会。

　　内容为王时代到来，广电运营商获准进入内容运营领域将大幅开启想象空间，内容服务商将成为市场主导。利好电广传媒(000917)、华谊兄弟(300027)和中视传媒(600088)等公司。

　　有线运营商将是三网融合最长远的受益者，特别是大都市有线网络，三网融合还将迫使广电运营商加快跨区域整合。看好歌华有线(600037)和天威视讯(002238)。

　　接收终端制造商将迎来新的增长点，如互联网电视。今年，TCL、三星、创维、长虹、海信等都将推出互联网电视。我们看好海信电器(600060)和四川长虹(600839)。

　　个股方面，重点关注歌华有线、中兴通讯(000063)、华谊兄弟、电广传媒、同洲电子、烽火通信(600498)、同方股份(600100)、亿阳信通(600289)、天威视讯、海信电器(600060)。（长城证券杭州财富管理中心）

　　三网融合具有重要的战略意义。它不仅是将现有网络资源有效整合、互联互通，而且会形成新的服务和运营机制，并有利于信息产业结构的优化，以及政策法规的相应变革。

　　1、内容为王时代到来，广电运营商获准进入内容运营领域将大幅开启想象空间。具体来看，付费频道价值有望得到重估。在A股上市公司中相关股票有电广传媒(000917)。影视行业趋势向好，其三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，在A股上市公司中相关股票有华谊兄弟(300027)。。三网融合将使内容服务市场从买方市场转变为卖方市场，内容服务商将成为市场主导。这一转变将对电广传媒、中视传媒(600088)等公司形成实质性的利好。

　　2、软硬件设备提供商将最先受益。数据显示，中国现有有线用户1.6亿，尚有1亿有线用户并未数字化整转，不考虑有线用户增长，机顶盒开支约350亿。根据整转截止时点2015年，每年资本开支约200亿，可能利好上游机顶盒设备供应商和网络改造设备供应商，此外运维支撑系统（BOSS）也将极大的受益。随着三网融合进程的进展，传统的双绞线接入也无法满足带宽要求，FTTx的建设速度也会在三网融合推动下加速，三网融合将使得本来增长放缓的光通信行业至少在未来3年仍然保持高增长。同洲电子(002052)作为国内机顶盒设备龙头无疑将从中受益。同时，作为光纤通讯设备提供商的中兴通讯(000063)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)等上市公司也将从中分得蛋糕。在系统集成方面，东软集团(600718)、华胜天成(600410)具有一定的优势。亿阳通信等“BOSS”公司也将受益。

　　3、有线运营商将是三网融合最长远的受益者。三网融合利好广电，尤其利好具备较好消费者基础的地区的有线网络运营商。我们看好大都市有线网络，三网融合还将迫使广电运营商加快跨区域整合、网络改造和更市场化运作。如歌华有线(600037)、天威视讯(002238)、广电网络(600831)等公司将从中受益。在A股上市公司中我们看好歌华有线和天威视讯。

　　4、接收终端制造商将迎来新的增长点。网络的普及催生了众多全新的互联网终端产品，比如互联网电视，即可以上网的电视，用户可以利用它直接连接互联网，实现下载或在线观看电影、视频，获取天气、股市的最新资讯等功能，今年，TCL、三星、创维、长虹、海信等众多电视生产企业都推出各自的互联网电视。在A股上市公司中我们看好海信电器(600060)和四川长虹(600839)。重点关注公司：歌华有线（600037）、中兴通讯（000063）、华谊兄弟（300027）、电广传媒（000917）、同洲电子（002052）、烽火通信（600498）、同方股份（600100）、亿阳信通（600289）、天威视讯（002238）、海信电器（600060）。(方正证券研究所)

　　【投资建议】

　　三网融合可能成为2010年的持续投资主题。但从价值投资的角度看，在瓶颈突破之前，无论是电信还是有线运营商，目前都很难因为三网融合而令盈利加速增长，甚至对盈利来说，可能是负贡献。

　　也因此，我们建议投资者关注产业链（如内容、设备、软件和终端）转移。

　　一季报之前不建议大规模买入歌华（审慎推荐），可以配置天威视讯，激进投资者可以关注广电网络中性）。

　　需要提醒的是，随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。

　　具体而言，歌华有线今年一季度业绩风险高，估值水平高，在业绩风险释放之前，不适合大规模配置。

　　天威视讯今年一季度虽然业绩增速不高（折旧下降对业绩的贡献主要将体现在下半年），但实现稳定增长的可能性较大，而公司在经过前期调整后，股价也低于我们预期的25-30元的合理价格区间，可以作为首选配置。

　　激进投资者可以关注每用户价值较低的广电网络和整合预期较强的电广传媒。

　　（中金公司） (来源：和讯网)