来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
作者：王瑛
人民币临“压力测试” 五大板块价值重估
核心提示：广州证券分析师卢振宁认为，从传统上看，银行、地产、资源、航空、造纸行业在人民币升值过程中表现较好。
市场对于人民币升值的预期越来越浓厚，而在此预期下的资本市场也再现冲动。
3月18日，虽然上
上涨的背后是这样一则消息：财政部或将于3月下旬派出调研组赴广东、浙江、江苏三省及上海市进行范围更广的人民币汇率压力测试。此前的2月下旬，商务部、工信部已联合展开针对劳动密集型行业应对人民币升值的压力测试。
利好五大板块
近段时间以来，海外要求人民币升值的政治压力剧增，美国国会议员甚至联名向国会施加压力，称如果人民币不升值将征收反补贴税。而事实上，这将相当于人民币变相升值。
值得注意的是，人民币中间价自2月25日以来，就出现了连续走高，并创下了自2009年5月以来的新高。
而上述这些最近连续发生的事件，似乎都成了人民币将再度升值的信号，并给市场带来了强烈的预期。
“从当前央行的调控思路来看，主要是通过提高存款准备金率和公开市场操作吸收过量的流动性。但观察最近的央票发行状况，发行量在明显加大，但中标利率却没有上扬。”海通证券分析师熊伟认为，由此可见，央行在数量化手段上有些力不从心。
换个角度来看，央行其实是在努力避免利率体系的上行，保持中美利差不变，进而抑制热钱流入。这意味着利率上调的前提或许是人民币先进行3%-5%左右的升值，以便汇兑损益可以侵蚀套利空间。
联合证券分析师陆磊认为，与所有其他外向型经济体不同，中国拥有广阔的腹地市场和丰裕的劳动力，人民币升值对推动内需和进口显然有利。
广州证券分析师卢振宁认为，“从传统上看，银行、地产、资源、航空、造纸行业在人民币升值过程中表现较好。”
陆磊认为，国际游资针对汇率进行的套利性流动一般具备以下充分必要条件：一是目标国经常项目顺差，二是该国汇率持续保持稳定，三是国际流动性丰裕。
“显然，基于我们对2010年中国将继续保持经常项目顺差，且出口同比增长率将从2009年的-12%上升到2010年的10%的预测，加之随着经济逐步回暖，全球流动性亦必然出现相应的丰裕迹象，则热钱持续流入是今后一个必然的经济现象。”陆磊认为。
热钱的大量流入，无疑将导致地产、资源等行业的受益。而人民币升值则从另外几个方面影响着航空公司和造纸行业。
根据中投证券分析师谢红的测算，根据2009年各公司半年报披露的数据，南航、东航、国航、上航各有450亿、309亿、379亿、184.1亿人民币的美元负债。以此测算，如果人民币升值3%，南航、新东航及国航的净利润将分别增加10.1亿、11.1亿和8.5亿元，ESP分别增加0.105、0.098、0.066元。
同时，人民币对造纸行业的影响则主要体现在原材料进口上。国都证券分析师汪立认为，主要体现在三个方面：国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值有利于降低进口原材料成本；国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本；汇兑收益，上市公司的外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。
资金豪赌？
不过，相对于人民币升值对少数行业带来的利好，大多数行业却未见得乐观，尤其是那些出口导向型的企业。也因此，对于人民币升值，反对的声音也不少。
招商银行分析师刘东亮认为，在经历了前几年人民币大幅升值、激烈的海外市场竞争以及生产成本上升后，中国出口企业的利润率已经大幅下滑，尤其是那些低附加值的劳动密集型企业。若人民币重启升值，除了一部分企业破产外，还会促使一部分企业转战国内市场，这将与国内大规模刺激经济所带来的新增产能相重合，进一步加剧产能过剩局面，迫使下游企业通过降价来抢占市场，这一点在2010年初已经得到体现——部分沿海地区的出口企业通过降价来抢夺海外订单，因海外市场也面临产能过剩的激烈竞争。
就在3月16日，商务部新闻发言人姚坚表示，中国存在大量的贸易顺差是经济全球化的结果，“顺差并不是人民币汇率变化的理由”。
迄今为止，中国最高层面就人民币汇率的表态，当属温家宝总理在今年两会记者会上的态度，即“人民币币值没有被低估”，并强调用强迫手段压迫人民币升值是错误的。
而刘东亮则认为，如果从经济层面观察的话，人民币并不存在升值的空间。首先，中国出口仍处在恢复性增长阶段；其次，外需前景仍不明朗；中国的贸易顺差在持续收窄，2009年顺差较2008年下降了30％；而且，美元近期的大幅走强，在一定程度上缓解了人民币升值的压力。
但是，如果考虑到政治层面的压力的话，人民币是否升值就变成了一个极为复杂的问题，并且充满了不确定性。
刘东亮认为，人民币升值将有牵一发而动全身的影响，在国内产能过剩、内需尚未明显启动、产业升级前景不明的情况下，一定要慎之又慎。即便升值，也应考虑将升值幅度控制在每年2％以内，给中国经济和外贸企业留出相对宽松的应对空间。
刘东亮认为，单纯从经济层面而言，人民币在1-2个季度内不存在升值的空间，6.8人民币/美元为波动的中轴，近期中间价变动仅是央行对市场反应的试探。
如果从这一角度来考虑的话，3月18日大举进入地产行业的资金，无疑是一场豪赌。
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