央行加力回收流动性

　　3月18日，央行发行1300亿元三个月期央票，继上周四的1200亿元天量后再创新高，发行收益率则连续第八周持平于1.4088%。

　　本周公开市场到期资金1900亿元，周二通过发行1100亿元一年期央票和进行830亿元正回购操作，央行已经回笼1930亿元，提前实现净回笼；周四央行还 进行了800亿元的28天期正回购操作，因此本周净回笼2130亿元，回笼力度为今年以来最大。

　　“从大的方向看，央行回笼力度如此之大主要是出于管理通胀预期，现在市场的资金面非常宽松，央行只有提高央票发行量来回笼资金。”第一创业证券债券分析师郑振源表示。

　　央行近月来已加大管理通胀预期的措施力度，其中包括两次上调银行存款准备金率。最新数据显示，中国2月份CPI较上年同期上升2.7%，升幅高于1月份的1.5%。

　　郑振源并指出，央票发行量如此之大的另一个重要因素是“热钱”的流入导致流动性过剩，而尽管央行提高央票发行量，亦难改整个资金面的宽松格局。

　　招商证券的一位债券交易员亦称市场资金面“异常宽松”，“主要还是外汇占款太多，每个月进来那么多外汇，央行全部得用人民币买了，”他表示。

　　春节后央行已连续四周净回笼资金，此前三周的净回笼量分别为610亿元、590亿元和820亿元，而在春节之前，为了满足市场在假日期间的资金需求，央行连续五周净投放，因此今年迄今央行在公开市场仍累计净投放1030亿元。

　　3月份公开市场到期资金为7660亿元，截至3月18日央行已回笼9550亿元，本月已提前实现净回笼。

　　不过，尽管央行以如此大的力度回笼资金，银行间债市现券收益率周四仍继续走低。“各个期限（收益率）都在下降，主要是机构资金太充裕了。”一银行交易员表示。

　　货币市场利率亦下跌，当日回购利率各品种情况分别为：1天1.334%，较上日下跌0.4个基点；7天1.633%，较上日下跌2.6个基点；14天1.639%，较上日持平；21天1.66%，较上日下跌0.5个基点。

　　在去年天量放贷后，银行今年的信贷节奏受到监管机构严格控制，形成“紧信贷宽货币”的格局。郑振源表示，由于信贷受到控制，银行的资金非常宽松，配置需求强烈，因此央票发行量如此之大仍可为机构接受，一二级市场的利差也已经几乎完全抹平。

　　他还指出，央票发行利率近期会继续持稳，因为央行上调发行利率会导致国内外利差过大，提高央行回收流动性的成本，而1月份上调是因为信贷放量，目前来看由于信贷受到控制，2月份以来新增信贷明显回落，上调央票发行利率的必要性变小。

　　央行11日公布的2月份货币信贷数据显示，当月新增贷款由1月份的1.39万亿元回落至7001亿元，但1-2月累计新增贷款2.09万亿元，与全年计划的投放目标7.5万亿元相比，今年前两个月的新增信贷规模已经占目标的26.7%。若按监管机构所设定“3-3-2-2”的放贷节奏，三月信贷增长空间已很有限。招商证券的交易员则表示，除公开市场操作外，央行还可通过上调存款准备金率来回收流动性，不过他也指出目前存款准备金率已接近历史高位，上调空间已不多。

　　今年以来央行分别于1、2月份两次上调存款准备金率，冻结资金6000亿元左右。大型金融机构的存款准备金率已高达16.5%，距离自1985年以来的最高纪录17.5%不远。

　　“短期来看央行还是会以发行央票等数量工具为主，是否会上调存款准备金率则要看热钱流入的多少，如果很多则可能还是会上调，”郑振源则表示，并称央行近期动用价格工具的可能性很小，预计央行要到下半年甚至第三季以后才会加息，而频率最多只有一次。