玖龙纸业要控制好负债率

　　《21世纪》：2008年底到2009年末的时候，玖龙纸业的股价一度跌的很低，随后，管理层采取了很多的措施来应对，比如回收票据，折价配股等，你认为这些措施中哪些是做的好的地方？哪些还不够好？

　　邓亚锋：回收票据主要是起到了提振市场信心的作用，配股解决了部分高负债的问题，而最关键的争取到了内地银行的大数额授信支持，这意味着玖龙可以随时获得贷款，完全解决了现金流断裂的危险。

　　不好的方面，危机公关还需要加强。比如之前关于“血汗工厂”的报道，很大程度影响了玖龙的形象，但公司没有很快地采取合适的手段，正面澄清和消除影响。

　　《21世纪》：从玖龙纸业这个公司来讲，我们观察到，它的管理团队控股比例是很高的，即使在融资的过程中，也更多的是采取债务融资这种方式，而较少采用股权融资这种方式。你对此有何评价？哪种方式更适合玖龙纸业？

　　邓亚锋：一般来说，管理层对于采取债务融资还是股权融资的手段会综合考虑股本回报率，如果债务融资的收益高于股权融资，就会倾向于债务融资，特别是造纸业是个资本密集型行业，所以债务融资的比例高一些是可以理解的。此外，采取哪种融资方式还要参考当时的利率水平，如果利率过高的情况下，应适当考虑股权融资。当然，判断哪种方式的回报率高，最终还是要取决于管理层对于项目前景的判断。

　　《21世纪》：在经过一系列调整之后，玖龙纸业的负债问题是否得到了很好的解决？

　　邓亚锋：经过几次资本运作后，这个问题目前已基本解决，2009年6月，玖龙纸业的资产负债率为55.6%，经过2009年底股权配售后，公司的资产负债率已下降到至48%左右，低于50%的警戒线。

　　《21世纪》：未来一至两年玖龙纸业还可能面临哪些风险？

　　邓亚锋：纸业是一个强周期性行业，而且是资本密集型行业，受经济景气度影响很大，如果经济出现再次探底，这是最大的风险。此外，中国内地同行的产能扩张也很快，有一定产能过剩风险。在而原材料方面，目前国外废纸价格也在逐步回升中，如果回升的幅度达到或超过终端产品的价格，利润率就会受到较大影响。