期指初期显流动性不足 机构投资者准入政策将出台

　　下一步,证券公司、保险公司、信托公司等机构参与股指期货的政策将逐步明朗

　　4月16日,中国资本市场将翻开新的篇章,中国期货业的发展史上注定会留下浓墨重彩的一笔。

　　3月26日,证监会批准中金所沪深300股指期货合约4月16日起上市交易。至此,股指期货在我国内地市场经过8年多的研究酝酿和4年的精心筹备,终于瓜熟蒂落。

　　在期指合约即将上市之际,一些期货业界人士担忧其初期流动性不足。接受《证券日报》记者采访的一些业内人士表示,由于初期期指开户数不是很多,股指期货上市后的流动性不足会显现出来。但是,随着股指期货上市日期的确定,开户数有望快速增加,特别是基金、券商、信托、银行、QFII等机构的准入政策相继明确,流动性问题也迎刃而解。

　　期指不会被操纵初期流动性显不足

　　针对期指被操纵的观点,接受本报记者采访的中国国际期货副总经理许诺表示,沪深300指数样本覆盖了沪深市场七成左右的市值,市值规模足够大且具有良好的市场代表性,几乎封杀了期指被操纵的可能。

　　中金所有关负责人也表示,中金所对沪深300股指期货合约的保证金标准、交割、市场监控等方面和环节将从严要求,切实防范市场操纵。中金所总经理朱玉辰多次表示,股指期货的交易制度保证了市场不会被操控,风险不会无限放大。由于沪深300指数由多只股票按照一定比例构成,在理论上与实践中都降低了被操纵性和市场波动性。从个股权重来看,即使主力拉升最大权重的个股上涨一倍,对沪深300指数的直接影响也不过3%左右。更何况如果权重股被高估,股指期货的做空机制就会被启动而平衡风险。

　　许诺对本报记者表示,期指推出初期,相当于一个商品期货品种,规模及持仓量不会大。现在期指3000多的开户数与商品期货的开户数相比有很大差距,但随着期指的稳步推进,开户数会加速增加,估计会达到1万户左右。期指的推出,不会改变A股市场的运行趋势,但期指合约的波动性将比沪深300指数成份股的波动性大。因为,期指运行初期还不具备价格发现的功能。

　　长城伟业期货高级分析师左宗江对记者说:“期指推出初期参与者不多,但随着期指上市日期临近,开户数肯定会增加,特别是券商营业部IB业务资格的密集获批,及之后的券商第二批营业部IB业务资格获批,开户数将迎来一个小高潮。正由于期指刚开始流动性不足的状况,导致股指期货套期保值、价格发现等功能短期内无法实现,短期对现货市场的影响也不会很大,这种情况可能需要半年的时间会得到改善。实际上,期指的流动性越小,市场的风险反而越大。”

　　开户数有望快速增加期待机构投资者加盟

　　目前股指期货投资者开户正在有序进行,开户数已超过3000户。开户的投资者主要是老期货投资人、证券市场的大户及一些习惯做ETF的投资者、私募基金,其中90%都是来自商品期货的客户,一般法人户占到2%左右,这些客户都比较成熟,对于满足产品起步是足够和充分的。并且,券商IB才启动不久,很多投资者也在观望,期指合约正式交易后后,开户数量还会逐渐增加。

　　另据记者了解,继获批IB业务的首批券商营业部加紧推进开户进程,第二批营业部验收工作将随之展开。无论从验收速度还是批准“名额”来说,预计第二批获得IB资格的营业部数目将大大增加。

　　“期指推出初期大机构不介入是理性的,也是合理的。”一位券商旗下期货公司高管表示,期指以机构投资者为主要投资对象,着重发挥市场作用,这也符合监管层“高标准,稳起步”的思路,以确保股指期货平稳推出。而随着机构投资者政策的明朗,参与机制的明确,持仓规模会开始增加。

　　证监会3月15日公布了《证券投资基金投资股指期货指引》》征求意见稿,对基金投资股指期货的投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、风控制度作出明确规定。并规定,股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资股指期货,债券型基金、货币市场基金则被排除在外。

　　在近日举办的第四届私募基金高峰论坛上中金所负责人表示,下一步证券公司、保险公司、信托公司等机构参与股指期货的相关规定也将陆续出台。只要信托公司同意就可以开户,这主要取决于信托公司的态度。而一般法人的私募基金现在就可以开户,没有任何障碍。

　　根据我国现行的法律框架,商业银行不能投资股指期货。至于银行能否参与股指期货结算,仍有待监管部门批准。据悉,银监会目前仍在就是否允许银行参与股指期货结算进行商议之中。之前银监会在其官方网站对媒体“银监会发文规定银行不能参与股指期货市场”的报道予以否认。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示,基金等机构投资者进入股指期货市场已无障碍,相关细则即将颁布。可以预见的是,机构投资者的参与,一方面加大了股指期货市场的广度和深度,另一方面也为中小投资者参与股指期货市场提供了有效渠道。对于投资者所关注的股指期货功能发挥,也不必担忧。已开放的IB端和机构投资者准入规则,会为股指期货市场带来新的活力。作为一个“小众”的专业化市场,普通投资者可以借助基金的集合理财模式,间接参与股指期货市场,充分享受股指期货和专家优势带来的益处。这也为壮大机构投资者,进一步促进股指期货市场的流动性提供了可能。

　　业内人士表示,即使机构投资者参与股指期货的政策确定,期指运行初期机构的参与热情及程度不会很高,出于谨慎的原则,会先观察一段时间。譬如对公募基金来讲,主要就是应用于套期保值,因此前期参与意愿都不会很强。随着未来机构投资者参与规模和程度的提升,相信市场效率会大大提高。 (来源：证券日报)