开户禁令助长寻租 证券类信托卖“壳”获益丰厚

　　王玉 程志云

　　资源稀缺往往助长一些高收益的寻租机会的出现。

　　自从2009年7月监管层口头禁止中登公司为信托公司证券账户开户以来，信托公司的证券业务受到了不小的影响，但这也滋生了信托公司的一个新的业务点，那就是盘活已存在的信托账户 “空壳”，将其卖给有需求的私募从而获得收益，同时还获得一些衍生的权利。

　　据了解，目前拥有较多闲置证券账户的有中信信托、平安信托和中融信托等公司。

　　“壳”的代价

　　“卖‘壳’几乎已经成为了一个新兴的产业，尤其是在北京、深圳和上海这些私募基金发达的地方。”北京一位信托公司人士透露。

　　据了解，开户禁令之后，信托公司手中仍有上千个可以使用的账户。上述信托公司人士介绍，其中大部分是当初信托公司开立的“打新”账户，很多都没有使用过，“一些信托公司在监管层要求清理打新账户时并未清理，由此剩下可卖的资源。”

　　此外，一些信托产品在到期后，其账户也被信托公司当作壳资源保留下来。“我们作为投资顾问的一只理财产品在到期后，我们还想继续使用账户，但这个账户不知道到哪里去了。”北京一位基金公司人士称。

　　平安信托和中融信托等公司“壳”资源颇为丰富。

　　Wind有信托推介日期统计的数据显示，推介起始日在2009年7月1日之后的股票型阳光私募产品共有131只。其中，受托人为中信信托的达到40只左右，受托人为中融国际信托的接近20只，平安信托大约为10只。

　　而没有推介日期录入、成立日期在2010年1月之后的42只股票型阳光私募产品中，受托人为中信信托、中融信托和平安信托的超过20只。

　　但要想得到这些“壳”，私募基金也需要付出不菲的代价。

　　目前在收费的“壳”生意中，信托公司的收费模式有两种。一种是按年计费。一位阳光私募人士介绍，有的信托公司甚至为一个账户开出了每年高达400万-500万元的天价使用费，即便是收费较少的信托公司也开出一个“壳”数十万元的价格。

　　另一种方式是按募集规模的一定比例提成，但不低于200万元。在这两种方式的基础上，有的公司还从阳光私募提取的业绩比例分成中再提成，“借壳上市”的阳光私募需要从业绩提成20%中支付给信托公司3%-5%的渠道费。

　　“有些信托公司需要提成，有些则不用，要看具体谈的情况而定。”上述阳光私募人士称。

　　拿到这些证券账户后，阳光私募和信托公司只需到中登公司进行更名即可，“现在更名比之前严格，不少是直接借用原来的信托账户名。”上述信托公司人士称。

　　除了直接的费用，这些稀缺“壳”资源还为信托公司衍生出一些其他的特权，“一些信托公司为私募基金指定交易券商。”上海一位阳光私募基金经理称。

　　不过据了解，禁止信托公司开立证券账户以来，并非所有新成立的阳光私募的账户都是买来的，一位深圳知名阳光私募介绍，一些信托公司也会主动找业绩和口碑都非常不错的阳光私募进行合作。

　　稀缺资源

　　从去年7月份开户禁令以来已有近一年的时间。一位接近监管层的人士称，其实监管层对于信托公司开立证券账户的事情私下也有比较多的讨论，但由于方方面面的原因，目前仍然没有实质性进展。

　　据了解，银监会在春节之前就专门就信托证券账户重启的问题同证监会进行过沟通，“但后来也没有什么结果，据了解银监会也主要是迫于信托公司压力。”上述北京信托公司人士称。

　　上述接近监管层人士透露，证监会仍不放行的原因是对于阳光私募还是有一定的担心，感觉私募基金太不好监管以及不满于公募基金经理大批去做阳光私募。

　　“证监会也可能是担心私募基金缺乏规范，容易违规交易，因此不愿意给予私募基金融资渠道。”上述信托公司人士认为。

　　虽然一些信托公司也并不以证券产品为主要的盈利点，但私募基金也为信托公司带来了不少利润。上述信托公司人士认为，对于信托公司而言，再不重启就可能导致整个信托行业的证券产品业务逐渐衰退。

　　然而开户禁令并未阻住私募基金的发展，反而让一些刚刚开始阳光化的私募又重回灰色地带。

　　一位并没有采取“买壳上市”的阳光化私募目前只能采取为别人操作账户的代客理财的方式去做私募，这也是地下私募的典型做法。

　　上述人士认为，目前这种状况可能会迫使阳光私募基金绕开信托，来用更隐蔽的方式继续做同样的事情，这也可能会导致未来更加难以监管。

　　上述私募基金人士希望管理层能将私募基金地位合法化，并纳入法律监管体系当中。他认为，私募应当被监管，“宜疏不宜堵”，法律制度上能够对私募基金尽快完善迫在眉睫。