银保增速重启 险资匹配压力陡增

　　过去的2009年里，在监管部门的结构调整要求下，各家寿险公司银邮保费增速大幅下滑至8%。然而，即使结构调整，银邮保费仍然是最重要的保费来源，并且由于其保费结构主要是趸缴（一次性的），波动较大，已经成为保费增速的决定因素。

　　2010年，刚刚过去的几个月里，银邮渠道保险销售增速重启，不少保险公司的银保增速在年初几个月达到100%以上。

　　其实，这一上升趋势始于去年第四季度，2009年7~9月，银邮保费增速分别为27%、44%、45%，今年1月份，银邮保费增速维持在40%以上。国泰君安分析认为，今年全年保费将在银邮保费的带动下高增长，很可能达到35%以上。这一状况也曾经出现在2008年，当时也出现了保费高增长，但最终并未给投资者带来收益；时隔2年之后，同样将由银邮带动的保费高增长，会是怎样的前景？

　　“银邮渠道的利润率相对较低，由其带动的保费高增长并不一定能导致价值的快速增长，只有积累的大量保费取得较好的投资回报，这种增长才有意义。2008年的保费高增长，却未能带来高收益，正是因为保费收入无法产生有效的投资收益甚至出现亏损，而无法给投资者带来回报。”国泰君安分析师彭玉龙认为，目前保险资产配置有一定压力。“按照35%的保费增速和70%的积累率，2010年全年因保费收入带来的投资资金将增加10500亿元；按债券平均久期5年计，有3200亿元债券需要再投资；按20%的到期率计算，银行存款也有2100亿元的到期量；不考虑资本市场对股票和基金价值的影响，全年需要配置的保险资金将达到15800亿元左右。”

　　巨量的资产配置要求，给保险公司带来了较大的投资压力。典型的是保险公司在银行存款近期不断增加，2009年12月和2010年1月的存款分别增加了834亿元和138亿元，环比增长8.6%和1.3%，此前半年，保险公司在银行存款总体处于下降状态。市场分析人士认为，由于缺乏其他更好的投资渠道，保险公司不得不将保费收入存入银行。投资压力还反映在债券收益率上，年初以来，债券收益率不升反降，很大一部分原因就是债券市场的资金供给较多导致；而债券收益下降又给保险资金的配置形成新的压力。

　　多数观点认为，保险资金在今年第二季度的投资环境将有所好转，主要推动因素包括加息周期有可能正式启动，债券收益率提升；人民币升值预期和股指期货推出有利于资本市场稳定；PE等新的投资渠道有望启动等。根据国泰君安债券研究员的预测，4月公布的数据或将显示经济连续两季度过热，4月下旬很可能加息；二季度的债券供给也会增加；因此，估计到年中，债券收益率曲线将上移，1年期短端、5年期中端和10年期长端的收益率将会有不同程度的抬升。

　　另外，还有一个关键问题是，三大保险公司的2009年年报和2010年一季报将在本月陆续公布，估计新会计准则对部分保险公司盈利的提升幅度将在18%~24%之间。