来源：新京报
据中国证券报4月8日报道，由中宣部牵头，财政部、中国人民银行、文化部、广电总局、新闻出版总署等九部委联合制定的金融支持文化产业振兴意见已下发。意见提出要利用多层次资本市场，扩大文化产业的直接融资规模，并提出支持并购重组、支持保险资金投资文化产权等多项
作为《文化产业振兴规划》的配套文件，该指导意见所提出的20多条优惠措施基本覆盖了国内文化产业主要的融资渠道。其中一个亮点是对于运作比较成熟、未来现金流较稳定的文化产业项目，以优质资产的未来现金流和收益权等为基础，探索开展文化产业项目的资产证券化试点。
目前，我国技术知识产权转化率不到10%，主要原因是传统融资方式的局限性，尤其是文化产业赖以为生的信贷融资。而资产证券化是一种资产收入导向型的融资方式，其信用基础是知识产权，即核心资产而非企业的全部资产。这事实上突出了文化企业核心竞争力的价值，即使是品牌声誉等难以计量的无形资产，通过资产证券化使其获得市场投资机构的青睐。
相比于其他融资渠道，资产证券化最大的优点是其能够在取得融资的同时，保留对知识产权的自主性。1997年美国摇滚歌星大卫·鲍伊(David Bowie) 在铂尔曼集团(Pullman Group)的策划下，将其在1990年以前录制的25张唱片的许可使用费证券化，发行了鲍伊债券(Bowie Bonds)，获得了5500万美元的融资，同时并没有出让自己的版权。
在美国，知识资产证券化已运用于文化产业的各个领域，从电子游戏、音乐、电影、动漫、公园门票收入等与文化产业关联的知识产权都已成为证券化的对象。因此资产证券化融资在许多文化产业的子行业中都适用。
电影行业是国际文化产业中资产证券化程度最高的市场。电影行业的证券化常常以尚未拍好的电影的未来发行收入为基础发行债券，如福克斯两次以《千禧年》的收入为基础进行证券化。同时其他的同行，派拉蒙、索尼、梦工厂、华纳兄弟、环球等也都在不断尝试通过资产证券化融资。
不仅是电影，品牌自身也可以成为融资的标的。中国已经开始形成自主的文化品牌，这些公司可以效仿国外同行，将品牌潜在价值通过资产证券化融资。2003年，洛杉矶的服装生产商Guess将其包括手表、鞋、手袋、服饰和眼镜等14个产品的品牌特许使用权证券化，获得7500万美元的融资，大大减轻了债务负担。
国内文化产业中另外一类融资需求缺口较大的是广电公司，尤其在目前三网合并的进程中。这些公司通常有较为稳定的预期现金流收入，而且固定资产比例较高，无论是债务融资还是权益融资，都具有较好的定价基础。更重要的是，目前国内的广电行业已经进入并购时代，并购的对象往往包括大量的固定资产，对低成本融资需求很大。因此资产证券化也有望成为广电企业融资的主要方式。
事实上，从2004年开始，资产证券化被国内一些传媒公司采用，主要集中在上市融资和并购中，常见的方式包括集团资产或业务注入、借壳上市、资产重组。广电网络是集团资产或业务注入的代表性上市公司。该公司通过定向增发收购集团公司11个市、区的有线电视网络，广电网络的有线网用户增长接近20倍，使上市公司的资产大大扩容。
而华闻传媒则借壳燃气股份成为上市公司，同样还有新华传媒借壳华联超市走向资本市场；资产重组的典型公司是北京巴士，通过资产置换，公司将不再经营市区客运业务。广告业务将成为最主要的收入和盈利来源。
□罗潇（北京 金融分析师）
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