美邦服饰遭天量砸盘内幕：一季报业绩恐负增长

　　多位券商研究员指出，公司内部或藏三大败笔：管理上，渠道扩张过快，广告烧钱过多；营销上，折扣力度很疯狂，压低毛利率；产品设计上，新产品ME&CITY定位存在一定偏差。

　　每经记者 杨可瞻

　　继3月8日放量大跌后，美邦服饰（002269，收盘价22.48元）本周再

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　　在美邦服饰一季报即将公布的前夕，难道机构已联手上演退出大戏？美邦暴跌背后究竟藏着怎样的秘密？

　　机构传一季报业绩负增长

　　“实在不好意思，确实不知道美邦股价为何放这么大量走低。”这是周二《每日经济新闻》记者采访部分券商研究员后得到的回复。

　　和一个月前的暴跌不同，此次美邦服饰股价的急速下跌几乎没有太多预兆，同时也出乎很多市场人士预料。数据显示，从上周三起的3个交易日间，美邦股价累计上扬了1.3%，与同期申万纺织服装指数持平。不过清明节后的第一个交易日，该股立马一路狂跌。不仅当日暴跌逾6%，其成交量亦创出近9个月来新高。令人惊讶的是，一天后美邦成交量高达1393万股，创自上市第二天以来新高。同日，其换手率也从上周五的2%飙升至13%。

　　资金流向显示，周二美邦服饰共成交2.66亿元，其中资金流出1.34亿元。流入流出差额-1693万元，占总成交6.4%。周三，资金流出进一步扩大至1.63亿元，同时流入流出差额占总成交比例达到11.22%。据和讯数据披露，截至7日收盘，机构已经连续四天减持美邦服饰，其净流出资金高达5959万元，占总成交比例8.9%。

　　周三，在《每日经济新闻》致电某大型券商资深研究员后，终于得到了答案。他解释称，最近机构当中的两点传言，应该是导致本周股价放天量大跌的原因。一是公司一季报业绩可能负增长，二是公司2009年年报分配可能不如预期。据了解，公司目前正和相关机构积极沟通，预计其一季度收入同比增长30%左右。

　　颇有意思的是，该研究员对美邦一季报业绩的看法，近来也发生了微妙的变化。上个月他还表示由于3月份尚未结束，很难断言一季报业绩表现不佳。不过本周他却承认，由于3月份占一季度收入比重小，同时费用又平摊到每个月上，净利润确实有负增长的可能。

　　《每日经济新闻》近日多次致电美邦服饰，不过，公司董秘办电话却一直无人接听。

　　公司内部或藏三大败笔

　　在机构巨量抛压后，如果公司一季报业绩真如传闻般难看，其导火索又会在哪？

　　记者通过采访多家券商研究员，总结出公司可能在管理、营销和产品设计上藏有三大败笔。

　　首先在管理上，美邦的费用问题并非像外界预期般得到了很好的解决。公司2009年三季报显示，美邦三项费用增长率逾48%，远超同期的七匹狼（002029，收盘价27.20元）和报喜鸟（002154，收盘价21.93元）。总部位于深圳的某行业研究员透露称，美邦在推出ME&CITY（以下简称MC）品牌后，又多出一个事业部。在新品牌大开门店、大量广告宣传等投入后，费用自然就上升了，但实际收益却差强人意。

　　不仅如此，美邦还大举招揽好莱坞影星奥兰多·布鲁姆和超模阿格妮丝·迪恩作为MC代言人。这不禁让人遐想，请这两位大牌会“烧”多少钱？

　　记者了解到，美邦目前拥有近3000家终端渠道，上市后也未曾停止过渠道扩张的步伐。据统计，从去年下半年至今，公司已6次公告称，计划在40家门店上动用募集资金2.1亿元，以进行营销网络项目建设。另外，公司上月还对外宣布，将联手美国梦工厂，于今年4月在全国3000家店内发售新款MTEE系列。

　　新品牌的诞生并未带来想象中的业绩爆发。公司曾承认，对MC新品牌的建设费用投入持续增加带来销售费用的快速增长。同时在直营方面，因去年开始对美邦和MC两个品牌分事业部独立运作，此方面运作经验较欠缺，管理效率尚未有效发挥。据去年3季报披露，公司因直营销售规模扩大，存货已较前年年底增加72%。

　　其次，在营销上，折扣方面过去一般由公司内部控制，比如最少打几折以保证最低的毛利率。但今年年初MC的折扣力度却很疯狂，无疑就压低了毛利率。

　　记者留意到，东方证券曾于3月9日发研报称，从3月春装上市后，美邦促销活动基本停止，绝大部分是正价销售。预计一季报盈利同比持平或小幅增长。不过记者却从该公司官方网站上发现，销售活动专区中春装新品为7折起，而春女装更是一律99元。

　　最后，该研究员指出，MC产品在设计和宣传上存在一定差距。由于之前宣传MC定位于年轻白领，走的是比美邦更成熟的路线，但实际上柜款式成熟度却不够。

　　竞争对手短期成长性更佳

　　那么美邦和同属服装连锁股的七匹狼和报喜鸟，在基本面上又有多大差别？

　　2009年业绩快报显示，美邦预计实现净利润6.03亿元，同比增长2.63%；同期七匹狼和报喜鸟则预计净利润分别达1.91亿元和1.9亿元，分别同比增长25.11%和54.67%。另外截至去年9月末，美邦每股收益为0.3元，低于后两者的0.47元和0.41元。不过在费用方面，美邦却是最高的，其销售费用高达9.28亿元，分别是同期七匹狼、报喜鸟的约4倍和7倍。在管理费用和财务费用三者相差不大的情况下，美邦三项费用率却高达48.16%，分别高出另外两家公司14和24个百分点。

　　市场表现方面，截至周五收盘，美邦、报喜鸟年内分别累计下跌0.75%和2.79%，均落后于同期申万纺服指数11.93%的涨幅。而七匹狼则大涨17%。

　　记者了解到，美邦和七匹狼的终端渠道都接近3000家，报喜鸟则为700家左右。针对三者不同点，总部位于深圳的某研究员指出，虽然三家公司均以加盟为主，不过美邦在设立新品牌MC后，先期投入很大但收效却较小。美邦在达到一定规模后，短期成长空间要比另外两家公司小一些。

　　业内人士认为，美邦和报喜鸟相比，由于两者市场定位不同，后者几乎不打折，导致毛利率相对较高。此外，报喜鸟加盟渠道采用点对点管理，在终端控制上较好；美邦和七匹狼比，两家公司扩张速度都较快。美邦目前拥有两大主打品牌，其优势在制造方面。而七匹狼旗下则有6个品牌，产品覆盖领域从男装逐渐丰富至童装、女装等。