李小加：中国资本市场不确定性前所未有

　　海外资本市场基本上反映了危机后的状况，而我们国内的资本市场实际上没有受到危机真正的冲击，决策者没有各种教条可以指导。

　　9日晚，博鳌亚洲论坛举行资本市场专场，探讨“经济转型中的资本市场定位”问题。在会上，香港证券交易所行政总裁李小加认为，中国的资本市场真正进入到前所未有的不确定性。

　　在论坛上，各路精英就亚洲经济转型过程中资本市场能够发挥的作用、资本市场发展的国际经验等方面，发表各自的看法。论坛由《第一财经日报》总编辑秦朔主持，出席的嘉宾有台湾证券交易所董事长薛琦、富达国际总裁安东尼•博尔顿、美银美林中国区行政总裁兼投资银行业务中国区总裁刘二飞、香港证券交易所行政总裁李小加等。

　　以下是嘉宾们讨论中国资本市场发展趋势时的对话实录。

　　秦朔：我们的论坛越来越好玩了，我借着主持人的便利问一个问题，四位嘉宾回答一下就结束。博鳌我每年都来，我记得2008年的时候谈到危机，2009年谈刺激、谈信心，今年复苏以后总理的报告叫“复杂”，复苏以后越来越复杂，去年谈刺激很多，今年又在谈退出了，在这样的一个宏观背景之下，如果今年是复苏之后比较复杂的，在刺激过程中又在考虑退出的宏观政策背景下，四位如何看待中国资本市场的趋势?

　　薛琦：我前面讲过，说资本市场的波动是难免的，但是从政策的观点应它稳定，资本市场可以稳定的发展，会提供给稳定的复苏，有时候复苏太快也未必是好事。

　　安东尼·博尔顿(富达国际总裁)：我觉得退出机制方面有两个阶段，目前大家可能很害怕，不知道什么时候退出战略会开始，他们也担心利率是不是会上升，会扼杀牛市。在第一阶段大家会有这么一个恐惧，对实际的情况有一个恐惧感，市场还会上升，尽管有可能利率也会随之上升。大家就会很自满，会进一步出现市场的上升，最后在2011年可能会击破牛市。因此我觉得，最后有两个阶段。

　　刘二飞(美银美林中国区行政总裁兼投资银行业务中国区总裁)：去年任务比较简单，一切为了“保八”，“保八”的副作用也保了股市，也刺激了楼市。今年的任务除了“保八”以后更复杂了，要抑制通货膨胀，防止资产泡沫，等到一出台防止资产泡沫，控制信贷的措施，股市、楼市都有反映，我觉得今年的资本市场波动会大一些，虽然各种政策的出台。

　　李小加(香港证券交易所行政总裁)：这个词老说，已经说烂了，但我觉得真正进入到了一个不确定的年代，因为以前所认定的经济学原理，整体大的框架思路，似乎都已经扔到窗户外面了，为什么这么大的危机，在世界最聪明的宏观经济管理者面前悄然过去以后酿成如何大祸，大家也不知道怎么做，唯一方法就是放水，大家都在刺激，这是大家想到的唯一一招。放水以后最有停水的一天，不知道怎么停水，怎么以后怎么办，我们赖以生存二十年以来的全球结构受到如此大的改变，如此大的冲击目前，今后大家都要失衡了，要重新结构调整，结构调整如何找?不是一两年可以记得住平衡在什么地方?二十年来新的平衡被打破了，中国到今天面临着汇率和人民币升值到风口浪尖，有时候是货币政策的问题，有时候是简单地政治工具和戏剧，这样的情况下，海外资本市场基本上反映了危机后的状况，而我们国内的资本市场实际上没有受到危机真正的冲击，我们又吃了一系列和危机有关的药以后，到底怎么反应?从现在起，中国的宏观决策者从来没有面对如此之大的不确定性，而又没有灵感妙药、理论、各种各样的教条可以指导，大家每天听到的观点都相差非常之大。所以我觉得中国的资本市场真正进入到前所未有的不确定性。