左晓蕾：2005年汇改不完善 人民币应可贬可升

　　就在前几个月，在世界人眼中，中国还是英雄，各国经济大幅下滑，一片哀鸿遍野中只有中国在短时间内恢复增长，率先走出经济衰退之忧虑，并为世界经济复苏作出不少贡献。

　　而在几个月后，中国又成了众矢之的：中国涉嫌操纵汇率，人民币应该升值……这似乎正应了一句俗语：可共苦，不可同甘。

　　不过，对于人民币汇率问题，有专家认为应根据自身经济利益设定改革目标，人民币该升，或者该贬，都应立足于国内经济。银河证券首席经济学家左晓蕾对《华夏时报》记者表示，现在不是讨论人民币升值的时候，无论是主动升值还是被动升值，人民币汇率改革应该挂钩一篮子货币而不是紧盯美元。况且，人民币还有高估的可能。

　　显而易见，如果人民币最终陷入了只能单边升值的境地，那么，人民币汇率机制就不是更加灵活或富有弹性而是更加脆弱了，因为其已经完全丧失对国内经济形势必要的反应能力。

　　人民币还有可能被高估

　　人民币已经连续七个交易日处于上升轨道中，已经突破6.8260的关口。4月8日，央行重启了3年期央票发行，进一步出手收紧流动性，此举也被市场解读为人民币升值重启的前奏。

　　抛开政治纷扰，人民币是否有升值的必要，这需要回归其经济学本源人民币是否被低估上。

　　“现在不是讨论人民币升值的时候，无论是主动还是被动。”左晓蕾认为，温家宝总理曾明确地指出，人民币的币值没有被低估。

　　“人民币还有可能被高估呢。”左晓蕾分析说，人民币是否被低估，这个问题尚未讨论清楚之前，就来谈现在升值还是将来升值，小幅渐进升值还是一次性大幅升值，迫于外力升值，还是中国主导升值等问题，都欠妥当。

　　流行的观点是“顺差大，则汇率低估”。左晓蕾认为，这虽是国际贸易的理论性结论，但并不适用于人民币。

　　因为有几个问题没注意：第一，中国的顺差，是全球化大趋势下、制造业全球性大转移下形成的，这是历史上绝无仅有的最大规模的转移；第二，中国这样一个具有超大劳动力比较优势的国家，几乎吸纳了半个世界的正在全球转移的制造业，中国却仍是低端产品出口占主导地位。第三，美元本位必然导致的虚拟经济膨胀，使得超前消费的失衡的发展方式也达到“极端过度”的程度，制造了吸纳全球出口扩张的巨大的消费市场。在这个史无前例的大背景和大环境下，简单套用在完全不同的假设与完全不同的形成机制下的“顺差大则汇率低估”的结论，是很偏颇的。

　　人民币被高估也有可能。有观点称，“劳动生产率提高，汇率应升值”，左小蕾分析说，但由于中国的要素价格机制、资源价格机制，还有企业的其他社会成本，一直存在扭曲。这些扭曲的机制对出口产品的价格有影响。如果把汇率看成出口产品定价标准，按照一般定价的原则，应先算成本，再定价格。所以，没有理顺国内的成本，就提升汇率，汇率作为价格可能是一个新的扭曲。理顺要素价格体制以后，人民币汇率被高估都有可能。

　　再者，需立足于国内，压力测试结果显示，若人民币短期内升值3%，可能导致家电和手机等生产企业利润下降最多达50%。更应该对单边升值慎重。

　　真正的汇改是改机制

　　左晓蕾认为，现在大家陷入了一个误区，一谈到汇改，就直接认为是人民币对美元升值。“这是2005年汇改不完善误导了大家，2005年实际上并没有真正意义上的改革，第二次汇改，如果还是将其与升值等价起来，那就不是真正的汇改。”

　　她举例说，在欧元贬值厉害的时候，人民币对美元应该是贬值，对欧元应该有部分升值，而不是单边对美元升值。左晓蕾建议人民币汇率形成机制要真正实现挂钩一篮子货币，比如挂钩SDR(SDR是国际货币基金组织于1969年创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为“特别提款权”。最初每特别提款权单位被定义为0.888671克纯金的价格，也是当时1美元的价值。随着布雷顿森林体系的瓦解，特别提款权现在已经作为一篮子货币的计价单位。最初特别提款权是由15种货币组成，经过多年调整，目前以美元、欧元、日元和英镑四种货币综合成为一个“一篮子”计价单位)，或选择挂钩几种主要货币，这样才能有效扼制投机资本的运作。

　　新任的货币政策委员会委员夏斌也撰文指出，需要重新反思日元升值，日元升值的经验表明，升值难改贸易顺差，并加大了泡沫经济，因此需要辩证地对待升值压力。应从实体经济需要出发，当本国劳动生产率持续高于外国时，应引导反映经济基本面的汇率升值。但当主要是金融因素导致汇率升值要求时，特别是在国内实体经济内在增长动力不足时，要特别谨慎。

　　他建议，中国应重新回到美国危机前汇率适度波动的区间。

　　美国醉翁之意不在酒。“其实美国不需要中国去改变顺差，也不需要解决美国的就业问题，因为人民币升值根本解决不了这些问题，美国需要的是人民币既升值了，又不和美元脱钩，又可以支持美元本位的货币体系。”左晓蕾说。

　　人民币汇改大事记

　　2005年7月21日 中国人民银行正式宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。当天，人民币对美元汇率上调2.1%，从此人民币汇率不再盯住单一美元，逐渐形成更富弹性的汇率机制。

　　2006年1月4日 央行引入询价交易方式和做市商制度，改进了人民币汇率中间价的形成方式。

　　2006年3月7日，美元对人民币汇率中间价比前一交易日猛升了43个基点，达到1美元兑8.0425元人民币，在询价和撮合两个交易市场上，人民币最新收盘价的跌幅更是扩大到59个基点，为汇改以来单日最大跌幅。

　　2006年5月15日，人民币对美元汇率中间价突破8∶1的心理关口，达到1美元兑7.9982元人民币。

　　2007年1月11日 人民币对美元中间价突破7.8，同时人民币汇率13年来首次超过港币。

　　2007年5月9日，人民币汇率中间价一举突破7.7关口。

　　2007年5月21日，银行间市场人民币对美元汇率的日波幅从±0.3%扩大到±0.5%。这是自2006年初银行间市场引入做市商制度以来最重要的举措。也是自1994年以来对人民币对美元汇价波幅的首次调整。

　　2007年7月3日，人民币对美元汇率中间价一举升破7.6∶1关口，为7.5951元人民币兑1美元。

　　2007年10月24日，G7财长会议举行后，人民币突破7.50。

　　2008年4月10日，人民币对美元汇率中间价突破7.0。

　　2008年6月17日，人民币对美元汇率中间价破6.9。