银河证券左晓蕾称人民币升值无益于美国减少逆差

　　背景：2008年诺贝尔经济学奖获得者美国普林斯顿大学教授克鲁格曼在3月12日的一次讲话中称，如果中国停止“限制人民币升值和维持贸易顺差”，全球经济增长将比现在快约1.5个百分点。他还建议，美国当局需要在汇率问题上对中国更加有“攻击性”，比如将汇率视作一种关税措施或出口补贴。此后，一些关于要求人民币升值的言论甚嚣尘上。

　　3月14日，国务院总理温家宝在十一届全国人大三次会议中外记者见面会上明确表示，人民币汇率没有被低估。中国将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,并反对各国相互指责、甚至使用强制的办法来迫使一国的汇率升值。

　　3月15日，美国130多位国会议员在一封写给财政部长盖特纳和商务部长骆家辉的信中，敦促盖特纳在将于4月中旬发表的半年度财政部外汇政策报告中，将中国列为汇率操纵国。敦促政府机构动用一切可用资源，促使中国结束汇率操纵，不再利用被低估的汇率来促进出口。

　　3月16日，商务部发言人姚坚回应美国国会议员对于中国操控人民币汇率的指责时指出，如果美国有些人以美国贸易存在逆差及美国经济未能恢复起来，作为要求人民币升值的理由，将是无依据和无意义的。

　　在3月19日召开的2010中韩国际经济论坛上，银河证券首席经济学家左晓蕾，从经济学的角度对于目前流行的一些敦促人民币升值的似是而非的观点予以批驳。

　　观点一：有人认为人民币币值被低估，影响了中美双边贸易，导致中美之间的贸易顺差太大。左晓蕾认为，人民币升值无益于美国增加出口，无益于改善美国的贸易逆差状况。

　　左晓蕾表示，顺差和汇率没有密切关系。她举例说，德国在欧元诞生之前的几十年对美国顺差。欧盟现在作为一个整体对美国保持顺差。日本对美国也保持了几十年的顺差，直到现在还是顺差，只是顺差增长可能下降了。可是，德国马克、欧元和日元对美元的汇率期间几度大幅升值，并没有改变对美顺差的基本格局。由此可见，顺差跟汇率并不是简单的相关关系。

　　“其实，国际贸易的基础，第一是比较优势，第二就是市场。”左晓蕾说。就市场而言，美国人创造了过度消费的巨大市场，这是导致其贸易逆差的一个最重要原因。“以中国的情况为例，全球金融危机发生之前，我们有很大的顺差。危机爆发之后，中国的外需市场突然下滑，造成出口市场的缩小，汇率没有动顺差却不存在了。因此美国人寻找逆差的原因，要检讨的是它的过度消费的市场、超前消费的市场、借钱消费的市场。”

　　就比较优势而言，左晓蕾表示，那种认为人民币汇率低估，造成产品价格降低，从而造成中国产品的比较优势很强的观点也是似是而非的。通常，一国货币对另一国货币升值，增加贬值国出口商品的竞争力，可以减少升值国家的出口，增加相对贬值国家的出口，改善双边贸易差异。但是这一结论应该有一个前提，就是双边贸易是重叠的。比如，日元对美元升值，欧元对美元升值，都对美国的逆差改善会有一定作用。因为，欧美、日美贸易的重叠部分较大。事实上，去年3月美元兑欧元和日元开始贬值，至9月美元综合指数下降超过20%，对于美国的出口逆差确实有很大的改善，同时欧洲、日本对美国出口一直延续危机以来的负增长。但是，中国与美国的比较优势完全不一样，小幅升值根本不可能改善双边贸易形势，大幅升值，美国与中国的贸易逆差无非是被其他低成本国家所取代。“比如人民币升值40%，意味着中国不会向美国有任何出口，但是美国人的逆差也不会减少，因为它会把逆差转移到墨西哥、南美等低成本地区。”

　　观点二：有人认为中国出口太多造成了美国就业率低的问题。左晓蕾认为，人民币升值无益于改善美国的就业状况。

　　左晓蕾表示，即使中国不对美国出口，工作机会也不可能回到美国。“因为这与比较优势相关。以不久前发生的轮胎特保案为例。美国人说美国的轮胎出口下降了12%，刚好中国的轮胎出口增长了12%。当时美国是有四家主要生产轮胎的公司，因为比较优势的问题，把轮胎厂挪到中国来了，生产出的轮胎再拿到美国销售。美国人以此说明中国的出口把美国人的工作机会弄走了。”事实上，打压中国的出口等于是在打压美国自己的产品。这样美国公司就会选择回到美国去吗？这是不可能的。据统计，从1995年至2005年间，中国出口增长的62％来自在华外资企业进行的贸易转移，而非中国自身出口贸易的增长。西方政客所宣扬的“巨额”对华贸易逆差中，相当一部分是在华跨国企业对其国内市场的出口额。

　　左晓蕾表示，我们国家在低端产品上有优势，美国在一些高端产品方面有优势。但是美国禁止向中国出口很多高端产品。中美贸易逆差从某种意义上来讲与此相关。

　　观点三：有观点认为中国出口企业能够承受人民币升值压力。左晓蕾认为，人民币升值对我国出口企业的影响非常负面。

　　左晓蕾表示，我国出口企业多是加工贸易企业，这些企业由于利润微薄因此难以承受人民币升值压力。加工贸易是买方市场，生产者没有议价能力。汇率升值而价格没有上涨的能力，就意味着升值多少利润就下降多少。据报道，大部分出口企业的利润在3%左右，当人民币升值1%时，90%以上的企业利润就减少1%。最近劳动力短缺的情况还可能导致出口加工贸易企业的成本进一步增加。

　　观点四：世界银行最新发布的一个报告表示，人民币升值将可以相对降低进口物品价格和压低需求，从而帮助减轻中国的通胀压力。左晓蕾认为，目前人民币升值无益于中国控制通胀。

　　左晓蕾表示，人民币升值导致进口产品价格下降，对于最终消费价格产生影响这是一个经济常识性的结论，但是不能随便将汇率作为“控制通胀”的货币工具来使用。因为进口价格下降的同时，出口价格也会上升，综合影响需要利弊权衡。在进口产品的价格大幅上涨，输入价格持续性地严重影响国内通胀水平上涨达到不可承受水平的时候，本币升值应对通胀可能会是一个有效工具。但如果在输入价格水平本国可承受的情况下，特别是目前通胀并没有恶化，输入性通胀也在可承受水平上，通胀形势处于通胀预期管理阶段的时候，轻易动用了汇率工具，等到关键的时候，升值空间不足，就会削弱升值作为控制通胀的货币工具的功能，是得不偿失的。

　　左晓蕾最后表示，正是由于存在人民币升值的预期，才会导致热钱的流入。如果人民币升值，势必招引大规模资本流入，增加流动性，反而不利于货币政策对当前通胀预期的管理。