煤价上涨炼焦煤子行业价值凸显

　　我们认为，宏观经济呈稳定复苏状态，既不会有短期过热的风险，也不会出现明显的二次探底。房地产市场的持续火爆带动钢铁、水泥等主要耗煤行业的高增长。2010年煤炭需求增量预计约3亿吨。

　　近来频发的重大安全事故可能导致更严厉的安全整顿措施；河南省效仿山西省进行煤矿的兼并重组，国务院也下发了关停小煤矿的通知，关停整合小煤矿的力度加大；山西省原有小煤矿复工复产的进度可能低于预期。2010年煤炭产量增量预计约2.8~3亿吨左右，煤炭供需总体上紧平衡。

　　国内优质炼焦煤的供给缺口不断加大；国际市场2季度焦煤协议价200美元/吨，较国内价格高150元左右；2季度钢铁行业迎来生产消费旺季，加之铁矿石价格的大幅上涨，钢铁价格将进入由季节性和成本推动型双重因素推动的上涨周期；2季度炼焦煤价格可能仍有100~150元的涨幅。

　　动力煤价有望止跌回升。1季度的价格回调后，市场价仍同比上涨29%；由于西南地区的严重干旱，电煤需求将增加；4月份之后主要耗电行业均进入生产旺季，带动电力需求增加。合同动力煤价的上涨是上市公司业绩增长的保证，国际煤价高于国内煤价也限制了国内煤价下跌的空间。预计动力煤价5月份之后重回上升通道。

　　宏观经济预期向好，煤价看涨，盈利预期较好情况下，行业估值水平将提高，相对大盘有明显估值溢价。目前行业2010年动态PE17X左右，与大盘基本相当，行业估值水平具优势，投资价值已凸显。维持“推荐”的行业评级，首推炼焦煤子行业。 银河证券