股指期货首日 机构预测空打头

　　经济观察网 记者 蔡志杰 4月15日，股指期货上市前夜，国内股票市场和商品市场却显得波澜不惊。

　　沪深300指数早盘小幅高开后维持震荡整理，午后探底回稳，最终收盘微跌0.27%，成交萎缩2%，收报3354.97点；大宗商品除能源化工类品种受原油提振等影响整体偏强外，多数品种维持窄幅震动。

　　包括海通期货、国泰君安期货、东证期货以及上海中期接受采访的多位分析师表示，两市波澜不惊，表明投资者已从心理上做好了迎接股指期货的充足准备，这也将成为后者平稳运行的根本保证；而部分期货品种如螺纹钢等近期持仓不断放大，凸显场外资金开始大量涌入，股指期货上市对整个期货市场带来的正面影响开始显现。

　　东证期货研究所副所长林慧4月15日介绍，无论市场走势、期货公司动向以及客户的关注度都显得异常冷静，似乎都在静等4月16日的到来。

　　多方预测3500点

　　实际上各方分析师都对今日的上市有了相对乐观的预期：3500点！

　　“3500点一定可以上的” 海通期货分析师李静远表示，而部分券商类期货公司甚至给出了3600的日内高点预测，“这主要要看首日参与各方的热情”。据记者了解，海通期货和国泰君安期货都摩拳擦掌紧盯首单。甚至有期货公司表示，首单交易予以Ipod手机奖励、免除手续费等等优惠政策。 而市场，对于头单交易各方显然表现不一。

　　“对股指期货应该保持足够的冷静，不必寄予过高期盼，也不必给予过高的评价。”一位在海通期货开户的投资者向记者表示，他开户较早，但入市交易并不着急。

　　南华期货总经理罗旭峰介绍，公司建议客户首日多看少做，尤其是出现剧烈波动怎么处理。“确实有客户想抢第一单，但绝大多数还是保持观望态度。”

　　海通期货总经理徐凌介绍，大资金基本上都持观望态度，以等待走势明确之后再做打算，市场比较理性。然而他也高调指出，鼓励有经验的客户多参与首日交易，首日总是有机会且实行首日手续费全部捐往青海玉树灾区。

　　最活跃交易时段

　　东证期货研究所副所长林慧表示，股指期货相比股票提前十五分钟开盘，这段缺乏现货的指引，那么隔夜的外盘走势以及九点至九点十五商品期货的走势会极大的影响股指期货首日开盘价以及前十五分钟的走势。

　　中国台湾市场去年九月某个交易日发生过股指期货在股票开盘前急涨500点后又大幅下挫的情况。相比一个运行了十几年的成熟市场，再加上A股市场的投资者在炒作时又偏向于做多，并且在九点三十前期现套利也无法操作，因此市场上的一些炒手可能利用这十五分钟进行炒作。

　　“可能性比较大的是，股指高开高走，待股票集合竞价撮合完毕后，便开始向现货价格回归”。

　　另外一个时点是三点至三点十五，由于这个时间段股票和商品期货都结束了当天的交易，市场上只有股指期货还在运行，这势必会引来不少投资者的关注。

　　由于股指期货上市首日是周五，部分投资者可能会规避留仓的风险，特别是日内短线投机者会选择平仓离场。若当天大盘行情是单边上涨或下跌的话，更多的可能是多头获利卖出或空头获利回补导致期指行情回调或者反弹。

　　成交量预测

　　海通期货总经理徐凌表示，首日成交25000手。“这也许是保守的预测，我们从来不缺流动性。”

　　而东证期货总经理党剑则给出了上限：市场很多预测双边超过100000手，这几乎不太可能。他的原因是，目前交易所规定了100手的限仓，而且大资金对于市场的太多还会在保持观望。

　　截至4月15日中金所给出的数据：开户总数9137个，自然人有8944人，法人193个。

　　来自国泰君安的一份《股指期货上市首日 交易策略》表示，根据沪深300股指现货指数以及无套利定价原理，我们计算出沪深300股指期货IF1005至1012合约公允价格以及相应的期现基差与跨期价差。鉴于期现套利实际交易时必须考虑所有可能的交易成本，我们给出了期货交易总成本为0.1%至0.5%、现货交易总成本为0.5%至2.5%等25种情形下IF1005合约的无套利区间上下限。

　　原则上，当IF1005合约的实际价格低于无套利区间下限时，可进行买入期货卖出现货的反向套利；当IF1005合约的实际价格高于无套利区间上限时，可进行买入现货卖出期货的正向套利。

　　在交易时间上特别需要注意的是：在股指期货单独开盘，股票现货不开盘的时段，难以建立对称套利组合，不宜进行套利交易。

　　4、5月份的时间段内，由于国内宏观经济不断走好的概率较大，我们预计沪深300指数运行方向仍以震荡上行为主，但考虑到政策收紧预期和国家调控的节奏，指数上涨过程中将会有较为频繁的回调确认。我们对A股走势的基本判断是趋势向上，所以在 交易策略上以逢低做多为主，做空为辅。

　　交易策略

　　国泰君安期货研究所总经理张智勇表示，股指期货开盘时，可能开盘价位偏离较大，因此建议投资者对于近月合约在3281点挂买单，在3529点挂卖单，等待成交。若开盘成交，则投资者可在价格回归区间时择机反向平仓。

　　该策略有一定的不确定性我们推荐投资者可根据自身情况轻仓参与，仓位控制在30%左右。

　　更多的机构则关注日内 交易策略。杭州一位机构投资者表示：上市首日总会有一些价格偏离，这不只能叫炒作，更是机会。他表示，股指期货首日走高的概率较大，5月合约首日成交密集区域可能在3348-3485之间，6月合约首日成交密集区间可能在3326-3517之间。

　　这几乎与国泰君安预测相合：日内交易投资者可在期货价格靠近区间下沿或者偏离区间下沿较远时可做多，在期货价格靠近区间上沿或者偏离区间上沿较远时可做空。

　　然而沪上包括国泰君安、海通期货等数家准备参与股指期货首日的投资者都表示，可能不会考虑隔夜持仓，“期指推出之初运行还不稳”。也有部分机构表示，如果下午企稳，会考虑持有近月多头，多头成本尽量保持在3370以下，且仓位和杠杆要远低于日内交易水平。

　　张智勇特别指出，股指期货涨跌停板幅度远大于一般期货品种，参与股指期货交易的持仓和杠杆水平应降低至一般商品期货的一半左右。“如果出现市场单边异动，请注意及时止损。在使用保证金交易杠杆衍生品的时候应以服从市场为先，价值投资为后”。