从抱团取暖到精细投资 基金投资开始玩个性

　　瞄准细分市场、追求精细投资，正成为基金行业发展的新趋势。

　　2010年以来新发的36只新基金中，24只不再将整个A股市场或沪深300当做投资目标，而是瞄准了一个个更为细分的行业或概念，追求精细投资。其中，自称是“国内首只民营企业投资基金”的汇添富民营活力（470009.OF）以及“国内首只通胀主题”的富国通胀通缩主题（100039.OF），成为其中的典型。

　　不过，投资界人士却对所谓的“细分市场、精细投资”提出不少质疑。“关键是看投资范围的界定，是针对明确的细分市场，还是纯粹是宣传的噱头？”某基金公司一位市场部副总认为，不少细分产品更多是一种产品包装，其投资范围依然是全部A股市场，与传统产品并没有本质区别。

　　瞄准细分市场

　　无论是被动投资的指数基金，还是主动投资的股票型产品，2010年新推的基金新品不约而同都瞄准了细分市场。统计显示，2010年以来新发的24只瞄准细分市场的新基金，有14只以指数投资方式瞄准细分市场，不再像过去一样扎堆沪深300指数。

　　除此以外，今年发行的10只主动投资的偏股型产品也出现细分趋势。其中6只中小盘基金看中了中小盘个股相对大盘股的成长溢价表现。剩下的招商全球资源（217015.OF）、广发内需增长（270022.OF）、汇添富民营活力、富国通胀通缩主题都是主题性投资基金。

　　广发内需增长契约规定，80%以上的股票资产投资于受益内需增长的行业中的优质企业；汇添富民营活力将不低于股票资产80%的比例投资于民营企业上市公司；富国通胀通缩主题也有80%的比例投资在受益于通货膨胀或通货紧缩等相关投资主题的资产。

　　但业内人士却针对上述几只产品标榜的细分产品提出了质疑。“投资基金不能只看宣传的口号，关键是看其投资范围的界定，是否跟传统的股票类产品有本质性的区别。”深圳一位金融工程部执行总监认为，为了给基金经理留下更多的操作空间，不少标榜为“细分产品”的基金契约对投资范围规定得非常宽泛，与传统产品仅有细微区别，大多数依然是以A股为投资目标。

　　那么，这类主题类基金所宣称的细分市场，是真正地追求精细化投资，还是“换汤不换药”，只是基金销售的宣传噱头？

　　宣传噱头？

　　记者查阅广发内需增长的招募说明书发现，这只基金规定受益于内需增长的行业分为两个类型：一是直接受益于内需增长的行业，主要包括食品饮料、商业贸易、医药生物、金融地产、酒店旅游、家电等；另一个是间接受益于内需增长的行业，主要指为“直接受益于内需增长的行业”提供原材料、设备或服务的行业，包括但不限于石油化工、金属非金属、电子设备、交通运输、建筑业等。

　　“狭义上的内需增长行业主要是非周期类行业，但广发内需增长对于内需的定义是大内需，涵盖了周期和非周期行业，相当于除外贸外的其他所有行业。”上海一位基金经理认为，广发内需增长的投资范围是大部分A股市场，产品中并没有对投资领域进行明确的细分规定。同样，富国通胀通缩主题也被业内认为是一种“概念性”产品，而非真正地细分市场。“很多基金经理会按照通胀通缩等不同经济周期配置相关资产。但究竟哪些是受益于通胀通缩的行业，是由基金经理来判断的，操作过程中可以打擦边球。”前述上海基金经理认为，富国通胀通缩主题强调的是投资理念诠释，并未清晰地确定投资范围。因此他认为，“这更多是宣传的噱头。”

　　多位业内人士持类似看法。“富国通胀通缩主题轮动对投资范围约定得比较模糊，这和传统产品实质上没有多大区别。”德赛基金研究中心首席分析师江赛春直言，业内不少基金经理是根据经济周期把握行业轮动，只不过是富国基金将这个概念明确提出而已。

　　与广发内需增长、富国通胀通缩主题不同，汇添富民营活力被业内人士认为是“真正界定了清晰的投资范围”的细分产品。“截至2009年底，民企上市公司股票数量约占沪深两市上市公司总数的35.6%，流通市值占比约为15.5%。”汇添富民营活力拟任基金经理齐东超介绍，民营企业高度集中于新兴优势行业和内需重点行业，属于国家战略支持的行业，能得到更多的政策红利。

　　“看名字不如看人”

　　尽管2010年推出的主题类基金大多只是概念性产品，但做细分产品、追求精细投资正逐渐成为行业的一个趋势。

　　“我们做了一个统计，一季度上证指数、沪深300以及中证100等大板块都在调整，但节能环保、3G、TMT等主题投资却有10%左右的收益。这说明即使市场行情偏淡，依然还有主题性的机会。”深圳某合资基金公司市场部人士透露，他们近期也在设计一些细分市场的主题性投资产品。

　　记者从几家大基金公司了解到，细分产品是他们2010年产品设计的新思路。广州一家基金公司近期将要推出专注于投资消费领域的主动型基金，深圳一家排名前十的基金公司已经和中证指数公司合作开发了一个消费指数，并计划在上半年推出产品。

　　相对于传统基金产品，这类细分产品瞄准的市场五花八门，各有差异，为基民做资产组合增加了不少难度。“有些细分的主题基金对投资范围规定比较宽泛，关键是要看基金公司的界定和基金经理的风格。”深圳一位不愿透露姓名的基金行业研究员分析，类似国投瑞银金融地产行业指数等指数基金规定了比较明确的投资范围，但主动类的细分产品还得认真研究产品招募书中关于投资范围的界定。

　　“看名字还不如看人，基金经理的风格更为重要。”江赛春认为，对于这类标榜“细分”的主题投资产品，很难做实际投资风格预估，重点还得看基金经理的投资风格。“国外有很多类似的主题投资概念产品，但投资者关注的依然是基金的管理能力和业绩。”

　　深圳一位拟任基金经理直言，这类产品更多是基金销售人员包装出来的一种噱头，关键还得看基金公司的研究平台和基金经理的投资管理能力。