做空动能释放 PTA下行空间有限

　　进入4月份，因原油强势上行连创新高和下游需求回升，PTA走出了一波明显的上升行情，价格一度接近前期高点，但终因多头力量不足，市场在前期高点附近承压回落，近期在8570—8700元/吨区间反复振荡。从图形上看，目前已进入短期整理的关键阶段，市场是选择突破向上还是 继续保持区间振荡呢？笔者认为，期价大幅下行的空间有限，短期内8670元/吨是关键点位，若能站上这一点位则行情仍有可能向前高发起冲击，但此过程中存在很多不确定因素，上行压力较大。

　　通胀预期增强，宏观调控政策是关键，主权债务危机忧虑的短期影响不容忽视

　　2月份我国CPI超预期增长，引发了市场对进一步收紧流动性乃至加息的忧虑，从而抑制了商品市场的上行动能。4月14日国家统计局公布的数据显示，我国一季度GDP同比增长11.9%（预估值11.5%），CPI同比上涨2.2%，PPI同比上升5.2%；3月份CPI同比上涨2.4%，低于此前市场预估的2.6%，PPI同比上涨5.9%。虽然数据增幅缩小，但加息和升值的预期依然存在，二季度是否加息，以及加息的时间和方式都是影响市场的关键。近期发改委公布油价上调方案，社会上疑虑油价上调可能会带动CPI上涨。据有关部门测算，此次成品油价格调整直接影响当月居民消费价格总水平环比上升约0.07%，发改委相关负责人明确表示此次上调油价对CPI总体影响不大，间接影响可能会大一些。

　　国际方面，欧盟委员会14日表示，葡萄牙今年可能需要进一步紧缩财政，葡萄牙债券的违约担保成本也触及两个月来的最高，欧元人气进一步恶化。葡萄牙、西班牙等欧元区国家可能遭遇希腊一样的财政问题，令全球主权债务市场承压。尽管欧洲官员同意向希腊提供300亿欧元信贷，但对该救助方案如何实施仍有疑问，欧元兑美元15日、16日连续下滑并跌破1.35，令美元避险功能加强，美元指数在连续5天下滑后出现反弹，从而对原油等商品走势形成打压。因此，主权债务危机对市场的短期影响不容忽视。

　　原油市场多空因素并存，短期呈振荡整理格局

　　1月末以来，美国原油库存已连续10周上涨，这是前期油价出现“五连阴”的主要原因。就在市场普遍看涨新一期库存数据的时候，EIA周度报告却显示，4月9日当周美国原油库存较前一周减少220万桶。不过，此次原油库存减少集中在海湾和东部沿海炼油厂集中区，源自美国原油进口量下降和炼油厂开工率上升，纽约商品交易所交货地原油库存仍在大幅度增长。尽管汽油库存降幅高于市场预期，但实际消费并无改观，截至4月9日当周，美国汽油日需求量比前一周下降3.6%，汽油销售量也比去年同期降低了1.1%。

　　此外，近几周欧佩克成员国履行减产承诺的水平徘徊在50%左右，成员国近期石油日均出口量也在增加。有多位欧佩克代表表示，如果油价上涨到90—95美元/桶，就会考虑增产。因此，虽然IEA认为今年全球原油需求将较去年增加，但预计未来一段时间内，基本面仍会处于供应相对过剩的状态。 经济方面，美国经济总体呈复苏态势，但劳动力市场依旧疲软，全球经济复苏将是一个缓慢曲折的过程。同时，各方人士对逐步攀高的油价是否会威胁到全球经济复苏进程的看法也不一致。市场上的忧虑情绪难以完全消散，这同样会制约油价的上涨势头。

　　地缘政治方面，伊朗核问题持续升级。美国总统奥巴马在日前举行的核安全峰会上呼吁，世界各国应迅速而果敢地制裁伊朗，中国、俄罗斯等大国的态度成为关键。联合国安理会将在4月底就是否制裁伊朗进行投票，事态的进一步发展将不可避免地对原油市场产生影响。

　　总体来看，目前原油市场上多空因素并存，原油期价短期可能围绕85美元/桶展开整理，消息面的指引将十分重要。如果油价继续受希腊问题影响，悲观情绪可能导致油价继续下挫，若油价重新站上86美元，则意味着85美元的关键点位被攻破，原油期货将有能力向上冲击90美元关口。

　　PX有望保持坚挺，为PTA营造成本支撑环境

　　进入4月份，亚洲PX现货市场出现冲高回落整理行情，虽然原油持续高位运行，对国际PX价格形成一定成本支撑，但亚洲地区PX市场基本面没有改善，市场仍处于供大于求的格局。亚洲和欧美地区之间的PX船货套利窗口处于关闭状态，亚洲地区资源无法分流，根据PX、MX、石脑油价差测算，PX—MX价差、PX—石脑油价差仍离180美元/吨和300美元/吨的盈亏平衡点较远，PX厂家亏损局面未有改观。从PX市场来看，由于原油走势强劲，石脑油价格坚挺提升其生产成本，而下游聚酯产品产销也逐渐转好，PX市场将保持坚挺态势。由此测算，PTA的生产成本目前仍在7000元/吨一线，成本支撑作用趋稳。 下游产品价格上涨支撑PTA走势

　　随着经济的复苏以及出口市场的恢复，近期包装行业需求看好。聚酯企业开工率维持在75.6%，而织机开工率升至80%，下游库存水平下降到一周左右。具体来说，聚酯切片行情坚挺，企业库存进一步降低，价格小幅回升，中石化聚酯切片4月合同报价上调200元/吨。涤纶短纤在大环境的带动下，市场表现良好，总体处于上行通道。终端纱线企业生产经营状况良好，有稳定的利润空间，市场对涤纶短纤的刚性需求促使短纤厂家仍有涨价意愿，下游产品价格高企增强了企业对高价原材料的承接能力。

　　近期乙烯市场走势强劲，但其下游乙二醇市场并未有效跟进，各主要港区库存仍处高位，高库存是阻碍乙二醇市场上涨的主要原因。鉴于目前下游库存水平开始下降，需求回升，乙二醇市场的弱势格局可能会有所改善。

　　值得关注的是，4月14日我国青海省玉树县发生地震，造成大量人员伤亡和房屋被毁，灾民短期安置需要大量的帐篷衣物，这也将促进聚酯下游的库存消耗。

　　总体来看，PTA市场在基本面没有明显变化的情况下，原油走势和宏观面因素占据市场主导地位，下游需求的恢复为PTA期价提供了有力支撑。PTA在连续多日振荡下行之后，盘面振荡加剧，主力多头进出频繁，而近日期价的大幅下冲也在一定程度上释放了较大的做空动能，预计后市进一步下跌空间有限。另外，PTA的利润水平长期偏高，需要警惕期价走高吸引大量套保盘入市对盘面形成打压。